市场的恐惧,正是未来的门票:写在腾讯财报大跌日

依旧在出差途中，看到腾讯股价今日大跌忍不住写篇文章做分析：

一、业绩复盘：大象依旧在稳健奔跑

全年亮点（2025年）：

• 收入：7517.66亿元，同比增长14%。

• 盈利：2248.42亿元，同比增长16%。

• 核心盈利（Non-IFRS）：2596.26亿元，同比增长17%。

• 股息：建议派发末期股息每股5.30港元（去年4.50港元），持续回馈股东。

业务基本面诊断：

1. ?️ 护城河（联接）：微信及WeChat合并月活14.18亿，同比增长2%。社交基本盘坚若磐石。




2. ? 现金牛（游戏）：

   
   
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     本土市场游戏收入1642亿元，增长18%。

   • 国际市场游戏收入774亿元，大增33%，年收入突破100亿美元。

   
   

   • 结论：如马化腾所言，实力“强得可怕”。

   
   



3. ? 新引擎（AI）：

   
   
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     混元大模型升级至3.0，多模态能力行业领先。

   
   

   • AI应用（如元宝、WorkBuddy）已产生实际效用，并赋能广告、游戏、内容制作。

   
   
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     结论：乾坤未定，但已全力入局。

   
   
   
   

二、市场为何恐慌？两大“利空”解析

尽管业绩扎实，但财报后股价大跌，核心原因在于管理层传递的“未来战略”与市场“短期偏好”产生冲突：

1. ? 回购缩水：管理层明确2026年回购规模将低于2025年（去年约800亿港元）。市场最爱的“真金白银”护盘力度减弱，引发失望性抛售。




2. ? AI烧钱加剧：宣布2026年AI投入至少翻倍。市场担忧这将在短期内严重侵蚀利润，且AI的清晰变现路径尚未完全展现，被视作“只花钱不赚钱”。

这两点直接导致大行火速下调目标价（如高盛从752港元调至700港元），进一步放大了市场恐慌情绪。

三、面对市场恐慌，我的判断与操作如下：

• 核心认知：没有任何护城河能无视AI大潮的冲击。行业龙头在世代性浪潮前，必须突破性投入以保持领先、打造新引擎。这是企业发展的必然，忍受短期利润阵痛是获取“未来门票”的必要成本。

  不能既要当下利润，又要未来领先。



• 我的操作：

  
  

  • 立场：作为五年以上的长期持有者，我的投资决策不基于短期波动，而着眼于企业五年、十年的未来。

  
  

  • 行动：在春节后至美伊战争的波动中，已完成三次增持，利用市场的“恐慌浪潮”收集筹码。

  
  

  • 复盘：三次买入均价约533港元，使腾讯持仓占我投资组合的比例升至44%。复盘：在恐慌中淡定播种～利用“三重恐慌浪潮”增持腾讯9%！

  
  
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    后续计划：短期暂不增持。但若股价继续下跌至460-480港元区间，导致持仓占比被动降至40%以下，将考虑用其他标的置换，继续进行增持。

  
  
  
  

总结：投资是认知的变现。市场的恐慌，源于对短期利润的执着；“淡定播种”，源于对时代浪潮与企业长期价值的信仰。对于这头正将巨额现金投入AI未来、同时核心业务依旧“强得可怕”的大象，我选择继续陪伴与持有！

注：以上分析基于腾讯2025年年报及公开市场信息，为个人投资思考记录，不构成任何投资建议。