中性情况下:26年全球锂矿供给214万吨，新增44万吨;27年262万吨，新增48万吨;28年303万吨，新增41万吨。但由于海外矿山政策不确定因素影响，实际供给或低于预期。增量主要来自:国内盐湖(藏格的麻米措、盐湖的察尔汗、紫金的拉果措)、国内矿山(新疆红柳滩、国城的党坝、大中的加达和鸡脚山、盛新的木绒矿、紫金的湘源矿、永兴的化山瓷石扩产)、海外盐湖(紫金的3Q、赣锋的Mariana和CO)、澳矿(泰利森和皮尔巴拉扩产)、非矿(中矿、华友、雅化、盛新、赣锋产能打满，紫金的Manono、青山的Sandawana、海南矿业的Bougouni，以及尼日利亚天华等增量)
国内盐湖26-27年增量明显:中性情况下，预测国内盐湖25年生产17.6万吨，26年产量26万吨，贡献8.4万吨增量，且27年持续增长，产量可达到30万吨+，贡献4.7万吨增量。
国内盐湖增量:主要来自藏格的麻米措、盐湖的察尔汗、紫金的拉果措西藏麻米措:一期二期合计规划10万吨，其中一期26年8月投产，指引126年产能2-2.5万吨。达产后成本降至3-3.5万/吨。
青海察尔汗盐湖:一是盐湖股份25年9月投产2万碳酸锂+2万吨氯化锂，当年贡献0.5万吨，预计26年贡献4万吨产量;二是，青海汇信25年2月投产2万吨碳酸锂，预计26年可打满生产2万吨。紫金矿业:拉果措盐湖1期25Q1投产，26年预计满产贡献2万吨，并且规划2期4万吨产能，计划26年年中建成。
国内云母矿26年增量有限，27年增长明显:中性情况下，预测国内云母25年生产15.5万吨，26年产量17.8万吨，贡献2+万吨增量，但27年增长提速，预计产量可达近26万吨，贡献8+万吨增量，且28年将持续提升。
国内云母增量:主要来自宁德的视下窝、紫金的湘源矿、大中的鸡脚山
视下窝:视下窝因相关手续办理及阶段性资源整合需求暂停生产，25年11月底已取得采矿许可证，正同步推进安全评价与环境影响评价工作，设计产能原矿3000万吨，对应LC10万吨，预计26Q2有望实现复产，实现5万吨产量。
湘源锂矿:产能500万吨/年采选与3万吨/年电池级碳酸锂，2025年12月已正式投产，远期计划扩产至1000万吨/年采选、6万吨/年碳酸锂。公司指引126年产量3万吨，我们中性预期下可贡献2万吨。
鸡脚山:规划2000万吨开采规模，对应8万吨碳酸锂，采用自研新提锂技术，回收硫酸钾，对应单吨不含税成本3.5万元。我们预计26年9月投产一期0.5万吨，并启动二期3.5万吨，预计27年中投产;并且28年启动三期4万吨产能建设。公司指引|26-27年产量0.2/2万吨，我们中性预期0.1/1.2万吨。
国内锂辉石矿26-27年平稳向上，28-29年增长显著:中性情况下，预测国内辉石25年生产6.9万吨，26年产量11万吨，贡献5+万吨增量，27年14.9万吨，贡献3.7万吨增量，28-29年爆发，年均贡献10万吨增量。增长主要来自四川矿山。
国内辉石增量:主要来自新疆的大红柳滩、国城的党坝、大中的加达、盛新的木绒以及川能的李家沟大红柳滩矿:一期300万吨/年采选项目25年2月试车成功，25年底产能达60万吨锂精矿(品位5.0%)对应6.3万吨LC;二期采选100万吨/年项目已进入审批。预计25年贡献2-3万吨LC，26年贡献4-5万吨LC。马尔康党坝矿:该矿目前获批100万吨/年采矿规模，正在申请500万吨/年采矿证，26H1有望获得。公司目标25年对应LC产量1.3万吨,26年2.5万吨,27年4万吨，全部达产后可形成13万吨。我们中性预计26年产量2万吨。加达矿:一期520万吨采选产能，预计26Q1获得采矿证;二期规模相当，有望26Q4获得采矿证，合计对应8万吨LC产能。公司目标26年LC产量1.5万吨，27年3万吨。我们中性预计26-27年分别生产0.8/2万吨
木绒矿:产能为300万吨/年原矿采选，对应8万吨/年碳酸锂产能，24年10月取得采矿证，27年底投产，28年爬坡，29年达产。
李家沟:规划产能105万吨/年原矿采选、对应18万吨/年锂精矿，25年8月末已达产，26年预计满产，后续计划将产能扩至40万/吨(精矿)，对应5万吨LC。
澳矿产量增长稳健，碳酸锂高价支撑项目满产，但后续增量有限。中性情况下，预测澳矿25年生产47.6万吨(厂商实际产量均高于指引)，26年产量55.4万吨，贡献7.8万吨增量，27年62.9万吨，贡献7.5万吨增量，此后增长平稳。Bald和Finniss停产，预计27年复产，完全打满可增加近3万吨产能，增量有限。
万吨精矿产能;Holland为45万吨(41.4万吨SC6)
各大矿山25年实际产量高于指引，26年进一步爬坡，增幅20%左右，27年预计有少量复产。GreenbushCGP 3期52万吨项目于25年底投产，合计产能214万吨，但26年仍需爬坡;Pilgangoora P1000项目于25Q2完成扩建工程并进行产能爬坡，合计100万吨(87万吨SC6)，但考虑爬坡等，26年按照92%产能利用率;Marion产能60万吨精矿;Wodgina为75万吨产能(69万吨SC6);Kathleen规划27年达到50万吨精矿产能；Holland为45万吨（41.4万吨SC6）。
前期建设产能打满，26-27年增量明显。中性情况下，预测非矿25年生产23.6万吨，26年产量35.1万吨，贡献11.5万吨增量，27年51万吨，贡献15万吨增量，此后增长平稳。韭矿26年增量主要来自前期建好的矿山，在25年价格低迷情况下产能利用率偏低，26年基本可以打满。此外紫金的Manono、山合作的Sandawana可贡献增量。
中性情况下:26年全球锂矿供给214万吨，新增44万吨;27年262万吨，新增48万吨;28年303万吨，新增41万吨。
差异主要在于对几个项目进度预期:国内矿山(国城的党坝、大中的加达和鸡脚山、紫金的湘源矿)、非矿(中矿、华友、紫金的Manono、青山的Sandawana)。
