业务展望：国家邮政局预测2026年行业包裹量增长率为8%。基于当前市场条件，我们预计2026年包裹量将同比增长10%至13%。这个增长率意味着年包裹量将在423.7亿件至435.2亿件之间。我们致力于实现快于行业平均水平的增长。2026年初平均订单价值（AOV）的好转，证实了行业正在从低价冲量向价值回归转型。
股东回报：自2026年起，公司目标将上一财年调整后净利润的不少于50%作为年度总回报，包括现金股息和股份回购。关于2026年2月的可转债，公司发行了15亿美元的5年期可转换债券，在发行当天以及随后的交易窗口内，我们总共完成了大约6亿美元的股份回购。对于剩余的8亿美元，我们计划在未来一年内完成回购。
2026年3月17日 美国东部时间晚上8:30
公司参会人
Sophie Li - 投资者关系总监
赖梅松 - 创始人、董事长兼首席执行官
颜惠萍 - 首席财务官
会议来电人
范倩蕾 - 摩根士丹利，研究部
Aaron Luo - 瑞银投资银行，研究部
主持人
各位下午好，欢迎参加中通快递2025年第四季度及财年财务业绩电话会议。[主持人说明] 同时请注意，今天的活动正在录音。现在，我将把会议转交给资本市场负责人 Sophie Li。请开始。
Sophie Li (投资者关系总监)
谢谢，Rocco。大家好，感谢大家今天参加我们的电话会议。公司业绩和投资者关系演示文稿已于今天早些时候发布，可在公司投资者关系网站 上查阅。今天代表中通参会的有：董事长兼首席执行官赖梅松先生，以及首席财务官颜惠萍女士。赖先生将简要介绍公司的业务运营和亮点，随后颜女士将介绍财务状况和业绩指引。在接下来的问答环节，他们都将回答大家的提问。我提醒大家，本次电话会议可能包含根据1995年《私人证券诉讼改革法》安全港条款所作的前瞻性陈述。这些陈述基于管理层当前的预期以及当前的市场和运营条件，涉及已知或未知的风险、不确定性和其他因素，所有这些因素都难以预测，且许多超出公司的控制范围，可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中的内容存在重大差异。有关此风险及其他风险、不确定性和因素的更多信息，包含在公司向美国证券交易委员会提交的文件中。公司不承担任何义务，除非法律要求，否则不会因新信息、未来事件或其他原因更新任何前瞻性陈述。现在，我很荣幸地向大家介绍赖梅松先生。赖先生将先用中文完整宣读他的讲稿，之后我将为他进行英文翻译。
赖梅松 (创始人、董事长兼首席执行官)
[外语]
Sophie Li (投资者关系总监)
[翻译]
谢谢赖主席。请允许我先翻译一下。大家好。感谢各位参加今天的电话会议。
2025年第四季度，快递行业整体包裹量同比增长5%，实现温和增长。中通在本季度保持了行业领先的服务质量，包裹量达到105.6亿件，同比增长9.2%，我们的市场份额扩大了0.8个百分点。同时，我们实现了调整后净利润26.9亿元人民币。中通在规模和盈利能力上继续保持行业领先。
2025年全年，中国快递业实现了13.6%的稳定增长，包裹量达到了2000亿件里程碑。在第三季度，相关政府机构正式倡导反对行业内卷并推动保护基层利益，引导行业走向健康可持续发展。因此，整体定价稳定并回升，行业加速向既注重数量又注重质量的新发展阶段过渡。
2025年，中通实现了年包裹量385亿件，市场份额保持稳定。在行业转型的关键阶段，中通始终坚持高质量发展战略，持续增强差异化产品供应和服务能力。面对激烈竞争，中通积极响应政府号召，带头维护行业健康秩序。凭借我们强大的基础设施、数据驱动的运营和管理能力，我们成功捍卫了在质量、规模和盈利能力方面的竞争优势。我们年内的零售包裹量同比增长了46%，显著超过电商包裹的整体增长。第四季度，日零售量接近1000万件。这种产品结构优化增强了品牌认知度和亲和力，同时为核心营收增长提供了有力支撑，并缓解了基于数量的补贴带来的影响。
同时，我们继续加强跨中转环节的标准化运营协同，提高运营效率和时效性。我们的单位运输和分拣合计成本全年降低了0.06元人民币。在稳定的SG&A结构下，我们的全年调整后净利润达到了95亿元人民币。
进入2026年，在宏观经济基础稳定和持续反对内卷的努力支持下，快递行业在高质量发展上进一步形成共识。当然，市场不确定性依然存在，向质量增长的转型需要更深的耕耘。中通将肩负起责任，坚持健康可持续发展战略。我们将聚焦于中转和末端的能力建设，继续优化网络政策的公平性和透明度，保护网络合作伙伴的信任和信心。我们下一阶段的重点如下：
第一，坚守服务质量，强化品牌优势。我们将坚持结果导向，注重执行，将公众和平台的服务指标整合到绩效考核中，责任落实到具体岗位、个人和行为。通过针对特定薄弱环节并持续优化产品结构，我们将增强服务能力和差异化，扩大品牌影响力。
第二，持续努力降本增效，巩固成本领先地位。围绕更好的端到端整合，我们将加速直链模式的实施，建立标准化、可视化和可比较的基准。通过向下达成本削减目标，并利用波动监控来挖掘潜力，我们将在中转和派送环节实现最优的成本效益。
第三，优化网络政策和激励机制，聚焦于稳定量增和提升成本效益。我们将依靠对市场份额不足地区的详细分析，提高成本分摊机制的效率，确保资源更精准的部署。
第四，保障公平以确保网络稳定，在平衡利润分配的同时，保障合作伙伴的权利和义务，严格执行“多劳多得、优胜劣汰”，同时确保末端网点和小哥的合理收入。我们将赋能高质量网点，并对治理表现不佳的网点提供支持，以维护共赢的生态系统。
中国快递行业前景依然乐观，随着头部企业持续转向内在价值，竞争将稳步趋于理性，行业格局将进一步分化，集中度将提高。中通将始终坚持服务质量、市场份额和合理利润相结合的长期战略。随着行业从规模扩张转向兼顾价值主张，我们必须引领既注重数量又注重质量的发展方向。只有通过拓展多元化和差异化产品，夯实我们的基础设施基础，释放数字化运营的生产力，挖掘端到端的降本潜力，并优先考虑长期信任和加盟商网络的稳定性，我们才能抓住机遇，穿越周期。
20多年来，“做到最好”是中通在万变中的不变之本。在我们共同的成功理念基础上，我们将采取务实行动，践行“让更多人获得幸福”的使命。我们将在这个高质量发展的新征程中继续引领，为整个中通社区创造可持续的长期价值。
现在，让我们邀请颜女士介绍财务业绩和业绩指引。
颜惠萍 (首席财务官)
谢谢赖主席，也谢谢Sophie。向电话那头的各位问好。在我介绍财务情况时请注意，除非特别说明，所有引用的数字均为人民币，百分比变化均指同比比较。再次说明，详细的财务信息、业绩表现、单位经济效益和现金流已发布在我们的网站上，我这里只介绍一些要点。
第四季度，受益于政府反对内卷的号召，我们优先考虑服务质量和核心竞争力，以推动可持续增长。我们的包裹量在第四季度增长9.2%，达到[105.6亿件]，全年增长13.3%，达到385亿件。第四季度总收入增长12.3%，达到145亿元人民币，全年增长10.9%，达到491亿元人民币。
第四季度和全年的营业利润分别为32亿元人民币和105亿元人民币，分别下降7.6%和11%。由于我们的公司开支保持稳定和高效，我们在第四季度和全年分别实现了27亿元和95亿元人民币的调整后净利润。
我们核心快递业务的平均单价在第四季度增长了2.9%或0.03元人民币。这主要是由大客户（KA）量结构改善带来的0.15元人民币的正向贡献所驱动——具体而言，我们的高价值逆向物流服务，部分抵消了0.11元人民币的增量激励费用。全年来看，平均单价微降1.7%或0.03元人民币。这反映了更高的零售量带来的0.16元人民币增益，被增量激励带来的0.15元人民币影响以及单件包裹平均重量下降导致的0.03元人民币下降所抵消。
第四季度和全年的总收入成本分别为108亿元人民币和368亿元人民币，第四季度增长18.2%，全年增长20.5%。从单位成本角度看，核心快递单位成本在第四季度上涨0.08元人民币至1.00元人民币，全年上涨0.07元人民币至0.94元人民币。大客户（KA）成本是增加的主要驱动因素，这部分被中转环节成本生产率的提升所抵消。分拣和运输合计单位成本在第四季度下降4.5%或0.04元人民币，全年下降8.8%或0.06元人民币，这得益于规模经济和我们持续的生产力提升措施。具体而言，干线运输单位成本在第四季度下降7.5%至0.37元人民币，全年下降12.2%至0.36元人民币，反映了优化的路线规划和更高的装载效率。单位分拣成本在第四季度稳定在0.26元人民币，全年下降3.7%至0.26元人民币。自动化持续推动劳动力效率提升，但部分被新建和现有设施投产及升级的成本所抵消。单位KA成本增加了0.13元人民币，这与我们战略性扩大KA量的策略一致。
第四季度毛利润下降2.1%，至37亿元人民币，2025年全年下降10.5%，至123亿元人民币。季度毛利率下降3.7个百分点至25.4%，年度毛利率下降6个百分点至25%。
不包括股权激励费用的销售、管理及行政费用在第四季度下降1.3%，至6.41亿元人民币，全年增长1.6%，至24亿元人民币。不包括股权激励费用的销售、管理及行政费用占收入的百分比，在季度下降至4.4%，年度下降至4.9%，这反映了强大的公司成本效率。
第四季度营业利润下降7.6%至32亿元人民币，全年下降11.1%至105亿元人民币。相应的营业利润率季度下降4.7个百分点至22%，年度下降5.3个百分点至21.3%。
第四季度经营现金流激增50.6%至42亿元人民币，全年达到120亿元人民币（不包括去年第四季度因新业务政策一次性退还的8.5亿元人民币加盟商押金）。我们的经营现金流依然强劲。全年资本支出总额为61亿元人民币。
现在转到我们的业务展望。基于当前市场条件，我们预计2026年包裹量将同比增长10%至13%。这个增长率意味着年包裹量将在423.7亿件至435.2亿件之间。我们致力于实现快于行业平均水平的增长。
关于股东回报。董事会已根据既定的40%派息率，批准了每股ADS派发0.39美元的半年度现金股息。此外，鉴于前期20亿美元回购计划已基本完成，董事会已授权新的为期24个月的15亿美元股份回购计划，有效期至2028年3月。最后，我们很高兴宣布一项增强的股东回报计划：自2026年起，公司目标将上一财年调整后净利润的不少于50%作为年度总回报，包括现金股息和股份回购。这一增强体现了我们优化资本配置、为股东提供持续长期价值的承诺。
我们的预备发言到此结束。主持人，请开放提问环节。
问答环节
主持人
[主持人说明] 今天第一个问题来自摩根士丹利的范倩蕾。
范倩蕾 (摩根士丹利，研究部)
[外语]
让我自己翻译一下。我有两个问题。
第一个问题是关于反对内卷。春节过后，我们看到中国各地有很多关于反对内卷动态的消息。那么在反对内卷举措方面有什么最新进展吗？您对这种由反对内卷驱动的涨价可持续性有什么预期？您对监管机构在反对内卷方面的态度有什么看法？您对今年剩下时间的潜在定价趋势有什么预期？
第二个问题是关于行业增长前景和竞争格局。考虑到潜在的涨价和反对内卷，您对全年行业增长前景有何预期？在此展望下，您对行业竞争格局和市场份额动态有何预期？
赖梅松 (创始人、董事长兼首席执行官)
[外语]
颜惠萍 (首席财务官)
[翻译]
非常感谢您的问题。我在这里为赖主席翻译。
自去年第三季度反内卷政策出台以来，行业的竞争格局稳步改善。包裹价格已回升，重点已转向保障网点和小哥等一线人员的利益。春节过后，政策持续生效。随着其持续执行，行业有望维持高于成本线的理性竞争。作为行业的主要参与者之一，我们不仅是参与者，还必须承担领导角色。中通的战略与政府反对内卷的努力高度一致，寻求一种平衡的发展，优先考虑服务质量，有效保护网点和快递员的权益，促进行业健康、有序的竞争环境。
现在回答第二个问题。首先，关于行业增长。2025年中国快递行业的包裹量已接近2000亿件，这是一个非常大的基数。随着反内卷政策的实施，快递价格稳步回升，低价包裹量逐渐减少。预计行业增长将逐步减速是合理的。行业很可能从以量驱动的模式过渡到一个注重高质量发展的新阶段。需要注意的是，国家邮政局预测2026年增长率为8%，而中通给出的指引是增长10%至13%，这显然意味着我们将以快于行业平均的速度发展。
关于竞争格局，随着宏观经济状况持续改善，以及快递行业向更高质量发展迈进，市场需求自然将流向并越来越集中在那些注重服务和运营效率的公司。头部企业凭借其卓越的服务能力和完善的基础设施网络，在政策引导和行业自律的强化下，能够更好地进一步整合市场。分化的趋势预计将进一步培育一个更健康、更有序的竞争格局。我希望这回答了您的问题。
主持人
今天下一个问题来自高盛。[Stephen Xu]。
未知分析师
[外语]
我有两个问题。我的第一个问题是，在反内卷的背景下，贵公司2026年的优先事项是什么？是市场份额、利润还是网络治理？另外，您们设立的2亿元人民币专项服务激励基金，用于支持一线员工和您的网络，这是否意味着为合作伙伴提供更多支持？
我的第二个问题是，考虑到1-2月行业整体GMV增长快于包裹量增长，这是自2023年以来首次。那么这是结构性的还是由产品组合驱动的？竞争是否转向了质量，还是仅仅是（竞争）有所改善？
赖梅松 (创始人、董事长兼首席执行官)
[外语]
颜惠萍 (首席财务官)
[翻译]
中通始终坚持服务质量、市场份额和合理利润相结合的基本方针，这是我们应对周期、抓住长期机遇的核心战略和决心。进入2026年，在宏观经济基础稳定的支持下，行业反对内卷的共识继续巩固。中通将响应国家号召，带头维护稳定理性的行业竞争秩序，推动我们的运营重点从规模扩张加速转向以数量和质量并重的价值主张。我们清楚地认识到，加盟商网络生态系统在信任和信心方面的恢复和稳定，是整个网络高质量发展的基石，其战略意义远超短期的财务收益。因此，我们当前的战略重点是持续优化网络政策的公平性和透明度，以有效保障基层合作伙伴和一线小哥合理且应得的收入水平。最近设立的2亿元人民币专项服务激励基金，确实是专门用于体现我们以质量为优先的具体举措。这是我们共同成功理念的体现，也是我们为高质量网点提供针对性支持、赋能一线员工的务实行动。这项举措旨在通过优化利润分享机制，激发网络的内生动力，强化我们的品牌优势，同时为整个网络构建一个共赢的生态系统。这2亿元人民币将分配并发放到从揽收到派送的整个端到端环节。其目标是非常具体地进一步扩大我们“共享成功”的认可度，以及我们在包括业务小微经营者在内的所有利益相关方之间分配利益的实效方法，而这些小微经营者是我们长期成功的基石。
现在回答您的第二个问题。2026年初平均订单价值（AOV）的好转，证实了行业正在从低价冲量向价值回归转型。这一转变从根本上是由宏观经济基础的稳定和反对内卷共识的深化所驱动，这加速了亏损低价量的退出。我们坚信，非理性的价格竞争既不会为电商平台创造增量价值，也不会为快递运营商创造增量价值。当前的市场动态代表了竞争的结构性升级，从价格驱动转向质量驱动。这一演变为整个行业的可持续价格改善奠定了坚实基础。中通始终坚持我们的“三合一”战略，我们对高质量客户服务的专注已产生显著成果。2025年，我们的零售包裹量同比增长46%，第四季度日包裹量接近1000万件。展望未来，我们将继续利用我们领先的成本优势和服务优势，引领行业穿越这个从数量到质量的周期，提升长期价值。
主持人
我们下一个问题来自瑞银的Aaron Luo。
Aaron Luo (瑞银投资银行，研究部)
[外语]
我自己翻译吧。我有两个问题。一个是关于我们2月初发行的可转换债券。所以想更多了解一下我们这次发行背后的主要考虑是什么？更重要的是，我们应该预期股份回购以什么样的速度进行？
第二个问题是关于AI，这在投资者中一直是一个非常热门的话题。所以我想了解一下，AI甚至大模型在我们公司的主要应用有哪些？
颜惠萍 (首席财务官)
我可以用英语直接回答吗？
关于2026年2月的可转债，公司发行了15亿美元的5年期可转换债券。我们是在公司市值被低估的时期发行的，这让我们得以利用这个低成本融资工具。扣除费用后净额约14亿美元的所得款项将专门用于公司的股份回购。此次发行的目的是有效提高每股收益（我们做到了），从而提升股东价值，保护股东利益，并优化公司的资本结构。
关于回购速度，我们的回购计划进展非常高效。我们已经完成了之前的...在发行当天以及随后的交易窗口内，我们总共完成了大约6亿美元的股份回购。对于剩余的8亿美元，我们计划在未来一年内完成回购，考虑到市场价格波动，我们会在合理的价格区间内持续执行回购计划，以增强股东回报。
关于新的股东回报计划，您没有问这个问题，但我想借此机会提供一些说明。我们建立了一个一致且一体化的股东回报体系。这将是一个股息和回购相结合的机制，总回报不低于上一年度调整后净利润的50%。
现在回答您的第二个问题，关于AI。
赖梅松 (创始人、董事长兼首席执行官)
[外语]
颜惠萍 (首席财务官)
[翻译]
让我来翻译一下。中通近年来坚定不移地推进数字化转型，并推动AI技术在快递全链路实现更深度的融合，以实现从经验驱动到数据驱动的根本性变革。
首先，我们在全链路对AI赋能的重点在于降本增效。在分拣端的精细化管理方面，我们正在推广三维数字孪生和计算机视觉技术的应用，目前已在我们25个超级分拣中心部署。该系统能够实现远程监控和自动异常告警，帮助分拣中心和网点将错分率降低50%以上——降低60%。在提高运营精度的同时，也显著降低了人工成本。在客户服务端，智能客服中心利用AI驱动的客服系统，能够自动处理超过70%的端到端工单，并使商家能够直接连接到处理中或售后支持的末端快递员。同时，像“问小通”和“轨迹助理”这样的智能助手覆盖了网点层面超过80%的日常业务咨询，显著降低了网点层面和总部的客服成本。
在末端派送调度方面，随着AI技术的应用，现在变得更加精准。我们能够利用自有的高精地图数据，深度应用于网点选址和动态时效派送路线规划等场景。这不仅赋能大型网点减少了超过20%的短驳运输成本，还能够在零售包裹揽件高峰期，实现每日数千万订单的精准分单和智能调度。
关于第二部分，我们不仅...关于大模型的第二部分，我们正在推动其从执行工具向更像商业伙伴的AI智能体场景演进。过去，AI主要专注于替代重复性劳动，但大模型现在正在改变我们的业务运营结构和周期。目前，我们聚焦于两个关键领域：
一，深度业务分析。在总部和区域层面，我们利用AI驱动查询进行数据挖掘。这个工具不仅能按需生成报告，还能在复杂客户质量和成本数据中揭示管理层以往可能忽略的隐藏模式，从而有效地将技术嵌入到我们精益管理系统的核心，也用于问题识别和解决。
二，高精度业务预测。我们正在引入通用时序预测模型，以升级现有的预测系统。这个模型可以基于我们海量的历史和实时数据库，学习各行各业的模式，并快速适应新场景，实现更渐进、更及时的包裹量预测，并为我们的运营（包括产能规划、路线规划）提供稳健的数据支持，从而最大限度地利用智能驱动运营效率。这就是对您第二个问题的回答。
主持人
谢谢。问答环节到此结束。我把会议交回给公司作结束语。
颜惠萍 (首席财务官)
再次感谢各位的参与。正如赖主席所指出的，行业正在进入稳定增长阶段，我们致力于实现快于行业平均水平的增长。我们的“三合一”战略和公司方针保持不变，我们专注于建设基础设施能力、用技术提升我们的能力，并帮助确保网络政策的公平性，以进一步增强整个网络的信任和公平，从而使我们拥有一个可持续的长期业务，为包括股东在内的所有利益相关方创造价值。
今天的会议到此结束。再次感谢大家。我们期待与您线下交流。谢谢。
