刚刚，腾讯控股（00700.HK）发布了截至2025年12月31日的全年业绩。这份财报释放出一个强烈信号：AI不再是概念，而是实打实的增长引擎。
全年营收7517.66亿元，同比增长14%；净利润2248.42亿元，增长16%。更值得关注的是，非国际准则下的核心利润增速达到17%，跑赢了收入增速。
这意味着什么？腾讯的赚钱效率，正在提升。
一、毛利率创新高：从”规模优先”到”质量优先”
全年毛利率56%，比去年提升3个百分点。
别小看这3个点。对于一家年营收7500亿的公司来说，每提升1个百分点，就意味着多赚75亿的毛利。
腾讯是怎么做到的？
答案藏在AI里。
广告业务用AI优化投放精准度，云业务用AI提升服务效率，游戏用AI降低内容制作成本——AI正在渗透到每一个环节，把”降本增效”从口号变成财报上的数字。
二、三大业务拆解：谁在扛大旗？
1. 增值服务（占比49%）：游戏出海成最大惊喜
收入3692.81亿元，增长16%。
本土游戏增长18%，《三角洲行动》成为新爆款，《王者荣耀》《和平精英》这些”老面孔”依然能打。腾讯正在证明：好游戏没有保质期，只有生命周期。
国际游戏才是亮点——增长33%，年收入突破100亿美元。这意味着，海外收入已经占到游戏总收入的近四分之一。
全球化，不再是愿景，而是现实。
2. 营销服务（占比19%）：AI让广告更”值钱”
收入1449.73亿元，增长19%。
增速超过整体营收，这在广告行业整体承压的背景下尤为难得。
秘密武器是腾讯广告AIM+——用AI重构广告投放逻辑。广告主花同样的钱，获得更精准的触达；腾讯则收获更高的广告单价。双赢。
视频号和微信搜一搜的流量红利，也在持续释放。
3. 金融科技及企业服务（占比31%）：云业务终于赚钱了
收入2294.35亿元，增长8%。
增速看似平淡，但结构在优化：
• 金融科技：理财、支付稳步增长
• 企业服务（云）：收入增近20%，且实现规模化盈利
这是关键转折点。过去几年，腾讯云一直在”烧钱换规模”和”盈利”之间摇摆。如今，借助AI相关服务需求的爆发，云业务终于跑通了商业模式。
三、视频号：被低估的增长极
财报里藏着一条容易被忽略的信息：视频号用户使用时长同比增长超20%。
没有披露具体数字，但结合微信14.18亿的月活基数，这个增速意味着巨大的流量池正在形成。
直播带货、信息流广告、内容付费……视频号的商业化空间，远未触顶。
四、AI战略：从”投入期”进入”收获期”
腾讯对AI的投入，正在从成本项变成增长项。
• 混元大模型：能力持续迭代
• C端产品：元宝、WorkBuddy等已产生实际收入
• B端赋能：游戏、广告、云三大业务全面接入AI
更关键的是人才和基建——腾讯正在加大AI人才招募和算力基础设施投入。这不是短期行为，而是为未来5-10年布局。

五、股东回报：股息+回购双管齐下
董事会建议派发末期股息每股5.30港元，同比增长17.8%。
加上持续进行的股份回购，腾讯对股东的回报力度在加大。期末现金净额1071.45亿元，财务底子依然厚实。
这是一份”内外兼修”的财报
对外，游戏出海、视频号崛起、AI赋能业务，增长故事清晰；对内，毛利率提升、云业务盈利、现金流稳健，经营质量改善。
2025年的腾讯，正在经历一场由AI驱动的价值重估。
而这场变革，或许才刚刚开始。
