这周，奇富科技、信也科技（拍拍）陆续发布2025年全年财报。随着助贷新规全面落地，此前市场的种种预判，终于转化为真实可验证的经营数据。行业正在经历前所未有的去杠杆与质量出清周期。结合财报，聊聊规模、风险、盈利的真实变化，以及对接下来行业走向的几点判断。
按财报整理的两家核心指标趋势
1. 放款端呈现显著的“缩量”态势，头部腰部平台同比降幅明显。
• 奇富科技：放款同比下滑约20%。
• 信也科技（拍拍）：放款同比下滑约30%。
奇富财报显示规模减少主要是智信模式。从结构归因分析，新规对规模的冲击主要来自导流渠道收紧与内部主动压降，大致呈六四开。一方面，资金方名单制管理与合规审查趋严，外部渠道准入收紧、流量成本抬升、高定价客群快速出清；另一方面，平台自身主动剔除高风险、高成本资产，自营放款规模同步回落。
2. 风险：趋势性上行，Q3触底，Q4策略大收修复
• 风险水平：拍拍，360年化风险预计从过往的平均水平8%上行至接近10%。90+不良率指标从20～21年的1.5%，23～24年的2%到最新的2.7%，已经有进一步的30%上涨。
• 趋势判断：从批露的vintage曲线来看，Q3为全年最差资产。不出所料，新规在4月颁布后，二季度各家平台仍抱有侥幸心理，整体以小幅收紧、观望为主；直到风险趋势明确显现，进入四季度，各平台才真正进入“策略大收”阶段。预计后续资产质量将边际改善，四季度逾期水平有望逐步回落至9%区间内。
依次为360，拍拍的vintage图，结论基本一致
• 现状：得益于前三季度放款基数尚可，全年在贷余额同比降幅有限。
• 前瞻预判：按当前收缩趋势推演，2026年二季度在贷余额将面临明显跌幅，预计下滑近两成。若叠加上半年信贷需求的周期性走弱，悲观情境下跌幅或接近三成。这意味着1000亿+的24%平台存量规模将面临两三百亿量级的萎缩，存量资产进入持续出清通道。
四、利润端：滞后显形，四季度为拐点
收入与利润端的负面影响具有滞后性，四季度已明确显示出压力。
1. 季度表现：受余额相对平稳及风险滞后释放影响，25年全年同比波动有限，但四季度环比已见顶回落：收入环比下降约20%，利润环比下滑近40%。
2. 未来压力：2026年盈利将面临双重挤压。收入端：规模收缩直接驱动利息与服务费下行；同时，会员费、增值服务等收入需纳入综合融资成本并充分明示，相关收入预计减少30%左右。叠加风险成本的上行，预计将对利润端造成接近40%的冲击。
最后，估算下新规对全行业的影响测算，
虽然优质平台、乐信（更下沉）及36%腰部平台暂未披露完整财报，但根据新规逻辑对全行业的影响已有大致判断，按照与36%平台交集程度不同划分来看
• 优质头部平台：规模影响约-15%起。
• 24%腰部平台：规模影响约-30%起。
• 36%高息尾部平台：规模冲击最为剧烈，预计腰斩起步，最终大概率回退至100-200亿的小规模区间艰难生存。
• 利润影响：上述三类平台，利润均面临30%–50%的压缩。
面对规模、定价、风险的三重约束，行业经营策略已快速转向。
裁员降本、出海/车贷/场景寻找第二曲线成为普遍选择。
当前助贷行业已高度集中于“7+X”平台格局，其中X大概率仅剩下3-4家，360、拍拍、携程。
在核心的7家平台内部，竞争格局也将出现明显分化：近两年增长迅猛的字节、京东等新进入者，大概率会采取激进降价策略换取规模扩张；而蚂蚁、微众、度小满等发展成熟的老牌平台，则会转向盈利最优解，以稳健经营、利润优先为核心方向。
