腾讯音乐财报后再估值上一篇文章在财报前做了下预测：“25年Q4在订阅增速几乎停滞的情况下，营收利润增速预估为10%+，15%+。目前估值不贵，股价涨20%才比较公允，对应美股16元” 实际上Q4营收利润增速为15.9%，9%（这里用的nongaap利润去掉了投资收益影响，重点关注主业）。收入增速可观，利润增速如果在10%左右，也能给个15PE的估值，关键是电话会议里给出明年利润指引是持平或略降。主要原因来自两个： 一是汽水音乐的强势进攻，腾讯音乐的月活已经同比下滑了，一个月内都不打开一个app，意味着这部分用户基本已经转移阵营了。 二是AI带来的颠覆，这点是我之前没有想到的。电话会议中多次提到AI生成音乐对原版的冲击，腾讯管理层说现阶段AI更多是对音质有提升，在编曲上暂时无突破。但这也是很大的冲击了，之前音乐app上的mv音质比纯音频差很远，这也是为什么大部分用户在音乐app上只听歌，看视频的少。但抖音短视频如果配以高品质音频，有听的，又有看头，对用户的吸引力就增加很多了。汽水和抖音的配合，不仅在流量上，更在内容协同上，对侧重音频的app给以降维打击。 在上一篇的文章中，我想到了汽水音乐对业界的冲击，但没想到的是AI对各个行业实实在在的改变，加之短视频（抖音）对纯音频（腾讯音乐）和纯文字（阅文集团）的降维打击，业界的变革开始发酵了。有人说纯音乐和纯阅读是音视频不可替代的，其实纸质书也是不可替代的，但毫无疑问纸质书有致命的缺点，导致现在的市场急剧萎缩，那后面我们是否也能推理出纯文字纯音频这种单一维度的app市场也会急剧萎缩？ 风险既然出现了，我们能做的就是避开风险（何必较这个劲那），逻辑和基本面上的风险一定要体现在仓位变化上： 如果没有持有，可以不去碰。如果实在想抄底，要等到情绪乐观、出现拐点时再买入，做一个捡烟蒂的操作。 如果已经持有，就要参考一个老故事：“一匹有病的驴，在他还能正常走两步的时候，抓紧卖掉”。 明年利润如果不增长也不会降很多的话，那PE最多最多给到13，对应每股13.5$。
