最近后台好多.人.让我聊聊蔚来.财报，说李斌又.开始“输出”了。那今天就跟大.家.聊一.聊这个事儿。说实话，我.不是财经博主，我就是一个喜欢车的普通人，但是蔚.来这几年一.路看下来，确实挺有意思。
先说重.点，蔚来2025年第四季度，第一.次.单季度盈.利。这个.事儿本.身.就挺炸裂的。2018年.上市，到现.在30个季度，终于.赚钱了。营收346亿，毛.利.率.干到17.5%，整.车毛.利率18.1%。说人话就.是，终于不是.靠输.血在.活了。
而且.全年.亏损149亿，同比.少亏了33%。李斌.说，今年要“少.亏150亿”，冲.击年度盈.利。你别笑，他这.话其实是有.底.气的。第四.季度交.付12.48万.辆，全.年32.6万辆，这.个量起来之.后，很多固定.成本就被摊薄了。跟我之前.说的一样，造车这个事儿，规.模不起来，永远.谈不上盈利。
然后咱们说那个争.议最.大的.点。财报.会上，李斌又喊了一句：再.快的.充电也比不.上换电。这.个话一.出.来，评论区肯定炸。
我个.人怎么.看？从.体.验上说，换电确实.爽。你.开进去，三分钟搞.定，比加.油还干脆。尤其是北方.冬天，电池衰减那个事儿，换电直接给你换块.状态好的，这个逻辑是成立.的。而且车.电.分离，确实解决“车和电池寿命.不.同步”的问题。
但是——重.点来了——换.电.是重资产模式。建站、运.维，全.是钱。以前我.就说过，蔚来最大的问题不.是产品，而是钱.烧得太.快。现在他们能盈.利，其实跟.降本有很大关.系。研发.费用都砍了不少，第四季.度研.发同比下降44%。这.说明.什么？说明公司.真.的在“勒裤腰.带”。
再说.产.品。今年.是.产品大年，ES9、大五座、乐道L80，还.有一堆改.款。说实话，蔚来现.在.产品力不差，尤其.是ES8那个毛利率接近25%，这就很夸张。高端.大.车利润空.间就.是大，这个逻辑跟理想有点像。
但我还是那句.话，蔚来要.想全年盈.利，销.量必须再上一个台阶。李.斌.说今年增长40%-50%，这个目标不.算.保守。现.在新能源市场卷.成这.样，价格战说.来就来。你既要毛利率，还.要销量，还.要持续建换电站，这.个平衡点不好找。
而且再.说句实在话，我.身边真买蔚来的朋友，大部分还是冲服务和品牌去.的。你要说性价.比，真不是.最.狠的那个。乐道出来以后会不会承担.走量.任.务？这.个.我也在看。
总结一下，蔚来这次财.报，确.实是阶段.性胜利。单季度盈利是里.程.碑，但.全年盈利才是生死线。换电这.条路对不对，现在还不能.盖棺定论，但至少李斌是死磕到底.了。
从我.个人.来说，我尊重这.种坚持。哪怕.有.点轴。做.品牌，有时.候.就是要有点执念。但市场不讲情怀，只讲.现.金.流，这个很.现实。
后.面蔚.来能不能真正翻身，今年.很关.键。我.也.会继续盯着，有新消息第一时.间跟大家聊。
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