腾讯控股2025Q4财报前瞻，逻辑与看点！
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今日午后，A股与港股双双走出单边下行走势：
这曲线十分难看，东南方向45度一路到底，直到收盘！
与我们一起跳水的，还有日韩股指。
原因可能还是中东战火。
现在油价十分坚挺，布伦特原油冲破了100美元，还在往上走！
综合一下最近的消息：
特靠谱确定访华的行程要推迟，中东战火离不开他。
第三国向伊朗提交了停火的议案，但被新任最高领袖拒绝！
以国宣称已杀死伊国最高国家安全委员会秘书拉里贾尼。
以上消息基本向市场坐实：
中东的仇恨在加深，中东的战火一时半会儿无法熄灭！
所以资金避免、股市大跌。
如果是这个逻辑，如无其他利好消息，今晚的美股表现恐怕也不会强到哪儿去！
从投资角度，长期来看，没有一次战争冲突能实质左右股市的最终应有去向，跌下去的，最终都会回来。
关于中东战火，我没有能力预判何时能够停息，但我知道它一定会停息。眼下这种状态敢延续3个月，别说伊国、以国、漂亮国受不了，全世界都会受不了！
可以非常确定的是：眼下这种状态是非稳态，所以一定不可持续。
回到大A和港股，我认为它们眼下就是全球各大股市中的高价值避险资产：它们的基本面坚实稳定，受中东战火影响是相对较小的（比日韩美要小太多了）！
国际资本这个时候如果还不来，就有点执迷不悟了。
好了，我们回到本文正题，分析腾讯控股：
2026年3月18日（明日），腾讯控股将发布2025年第四季度财报。
还剩一天时间，我们临时抱佛脚，对腾讯的新一期财报做个前瞻预判：
01 收入和利润预估
1、营业收入
腾讯的业务包括增值服务、网络广告及金融科技与企业服务三大板块：
（1）增值服务
增值服务包括游戏、社交网络两部分：
游戏业务中，2025Q4，我预计国内游戏收入增长13.9%至378亿，海外游戏收入增长31.3%至210亿，这样，游戏业务总体收入增长19.5%至588亿。
游戏业务总体保持20%左右的增速是亮点，海外游戏30%以上的收入增速是亮点中的亮点！
2025Q4，我预计腾讯的社交网络收入增长4%至310亿元，保持过去的低速增长态势。
这样，腾讯的增值服务业务收入将增长13.6%至898亿，对腾讯总体收入增长仍系积极贡献。
（2）网络广告（营销服务）
2025Q4，我预计腾讯的网络广告业务收入增长15%至402亿元，这个季度收入将续创季度新高！
目前，网络广告是腾讯三大业务板块中增速最高的一块业务，已连续12个季度保持15%左右及以上的较高增速。
视频号、微信生态的商业化变现潜力仍然巨大，因此网络广告有望持续保持高增长！
（3）金融科技与企业服务
2025Q4，我预计腾讯的金融科技与企业服务收入增长9%至612亿。
我在之前文章中说过：
腾讯的投资看点已由“价值逻辑”转向“成长逻辑”，体现“成长逻辑”的是收入增速，而腾讯的收入增速重点看金融科技与企业服务。
它是腾讯收入增速能否上台阶的“关键变量”。
最近两个季度（2025Q2-Q3）冲到了约10%，未来能否保持这个增速是重要看点！
腾讯的AI、云服务收入基本体现于这个板块。
所以，该板块在未来很有可能成为腾讯收入增长的第一引擎！
但云与AI占比应该还很小，成为收入的带头大哥还需要时间。
除了这三大业务板块，腾讯还有些零星业务，我们归为“其他”：
2025Q4，这部分业务我们假设环比不变，为25.9亿。
将上述数据加总，我们算得：
2025Q4，我预计腾讯控股总体营业收入将增长12.4%至1938亿元。
2025年全年，我预计腾讯控股总体营业收入将增长13.8%至7512亿元。
2、净利润预估
这里我们关注的是非国际准则下的归属于上市公司股东的净利润：
2025Q4，我预计增长19.13%至659亿，净利润率约34%，保持较高水平。
2025年全年，我预计腾讯控股非国际准则下的归属于上市公司股东的净利润将增长17.1%至2608亿元。
02 价值逻辑与看点
前文说过了，AI变革驱动下，腾讯控股的投资逻辑已由“价值”转向“成长”。
在过去的“价值逻辑”下，我们重点关注的是分红回购金额、降本增效效果、资本配置效率。
在今天的“成长逻辑”下，我们重点关注的是资本开支、研发开支、新业务进展、收入增速等指标。
过去四个季度，腾讯的资本开支金额分别为366亿、275亿、191亿、130亿，虽然有一部分花的钱记在了研发开支上，但我仍认为小企鹅在资本开支金额上应提上来，季度资本开支至少200亿以上吧，超过300亿是“惊喜”！
关于新业务，重点应关注腾讯在大模型及AI应用上的战略部署：
2025年底，腾讯请来了27岁的 OpenAI前研究员姚顺雨（Vinces Yao）， 担任首席AI科学家，并兼任AI Infra部与大语言模型部负责人。
2026年马年春节，腾讯推出元宝派，截至目前不算成功。
在智能体大战中，腾讯基于OpenClaw打造的轻量化本地AI助手QClaw，专为普通用户设计，最大亮点是可通过微信远程操控个人电脑。用户只需在手机微信发送指令（如“帮我把桌面的销售报表求和并传给我”），QClaw即可自动操作家中或办公室的电脑完成任务。
同时，腾讯推出的全场景AI办公助手WorkBuddy，定位为“智能体桌面工作台”，而非传统聊天机器人。它兼容OpenClaw技能体系，但更强调在企业级办公环境中的多平台联动与任务自动化。
总体是兼容、模仿、改进和优化。
具体情况我们还要看看管理层怎么说。
过去的护城河，腾讯已挖的足够宽、足够深：
站在今天的时点观察，仍看不见有对手可以撼动微信！
未来的护城河，腾讯在努力地挖，目前还没挖好。
但没关系，对小企鹅，我们应该多些耐心；
AI应用的星辰大海，我相信小企额不会无用武之地！
最后提示各位小伙伴一定一定要注意：
我的认知和判断可能完全错误，甚至错得离谱！
本文完。
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文章仅代表个人观点，不构成任何投资建议；
各位小伙伴一定要独立思考，为自己的钱包负责。
最后，请文末点赞“在看”，谢谢支持~
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