财报季丨解码金斯瑞2025年报:主业经调整净利激增285%背后的“表”与“里”

3月15日，金斯瑞（HK.1548）发布2025年全年业绩，其持续经营业务收益约9.60亿美元，同比增长61.4%；毛利约5.53亿美元，同比增长103.3%；经调整净利润约2.30亿美元，同比激增285.0%。

在生物科技行业投融资环境尚未完全回暖的背景下，这份成绩单展现出强劲的经营韧性与盈利质量提升。三大业务板块——生命科学、蓬勃生物、百斯杰均实现稳健增长，生命科学板块稳坐现金牛位置，蓬勃生物凭借许可收益与常规服务双轮驱动实现爆发式增长，百斯杰在AI+合成生物学赛道蓄力待发。

面对复杂的市场环境，金斯瑞通过全球化产能布局与数字化运营提升供应链韧性，同时ESG实践获国际权威认可。随着细胞治疗、AI制药等前沿领域进入创新爆发拐点，金斯瑞已从单纯的服务提供商进化为贯穿生物医药创新周期的关键基础设施伙伴。

作为金斯瑞的基石业务，生命科学板块在2025年继续扮演着“现金牛”和“压舱石”的关键角色。报告期内，该板块实现收入约5.22亿美元，同比增长14.8%；经调整毛利达到2.67亿美元，同比增长12.5%。

这一成绩的取得，得益于金斯瑞长期以来坚持的“从基因到蛋白”一体化平台战略，以及全球化布局带来的收入结构多元化。据了解，该业务板块的优势核心在于平台飞轮效应。近年来，公司大力投入基因、蛋白、RNA、多肽及抗体业务整合，极大地提升了客户的研究效率和粘性，展现出显著商业动能。

为长期扩大市场，金斯瑞通过对专有基因合成、蛋白质表达与纯化技术、测序技术及一体化工作流程进行持续研发投入，升级下一代基因至蛋白平台；同时扩大自动化与数字化产能，提升可靠性、品质及成本效益，将定制化研究服务转化为标准化、产品化解决方案；并且扩展全球生产规模与经营韧性，在美国、新加坡及中国内地扩充产能，以支持日益增长的快速生物学发现与外包研究设施需求。

如果说生命科学业务是稳健的基石，那么子公司蓬勃生物（ProBio）无疑是2025年财报中最耀眼的明星。报告期内，蓬勃生物收入飙升至约3.89亿美元，同比增幅高达309.1%；经调整毛利更是从去年同期的约0.14亿美元激增至2.58亿美元，增幅接近17倍。

这一爆发式增长的首要驱动力，来自于与礼新医药达成的授权合作所产生的分许可收益。这笔里程碑式的交易不仅直接拉动了当期的收入和利润，更重要的是验证了蓬勃生物持续加大研发投入、强化自有平台与高潜力分子布局的战略价值，标志着其已从单纯的“服务提供商”向“服务+产品”的双轮驱动模式迈进。

剥离开具有偶发性的许可收益，蓬勃生物的内生增长同样可圈可点。公司披露，剔除许可收益影响后，其常规服务业务（FFS）的收入实现了超过21%的有机增长。这一增速在全球生物医药融资环境尚未完全恢复的背景下显得尤为珍贵。

增长的背后，是蓬勃生物凭借其在一站式抗体药物发现、细胞与基因疗法（CGT）开发和生产领域的平台优势，精准匹配了客户对复杂生物药分子开发与生产（CMC）的旺盛需求。特别是在北美和欧洲市场，随着公司持续投入商业推广和区域运营，新订单数量显著增加，显示出其作为全球性CRDMO的竞争力正在不断夯实。

服务收入的持续增长，离不开充沛的项目管线支撑。根据相关行业分析，蓬勃生物在2025年上半年新获多个抗体蛋白药项目和CGT项目，这些早期项目的积累将在未来逐步向后期的临床开发和商业化生产转化，从而带来客单价和客户粘性的指数级提升。特别是在细胞治疗领域，随着体内CAR-T等技术的快速发展，市场对病毒载体、质粒等关键原料的需求激增。蓬勃生物前瞻性布局的质粒、慢病毒载体（LVV）和腺相关病毒（AAV）产能，正好踩在了行业发展的关键节点上，为其在CGT CDMO领域的领跑地位奠定了坚实基础。

作为金斯瑞三大业务中规模相对较小但极具想象空间的板块，工业合成生物学子公司百斯杰在2025年继续稳步前行。报告期内，百斯杰实现收入5800万美元，同比增长7.9%；经调整毛利稳定在2300万美元左右，增速超越行业平均增速5%，这背后是公司在研发投入上的显著加码。公司正全力推进“AI+合成生物学”研发体系的建设，专利申请数量达到历年最高，研发效率取得历史性突破。这表明，百斯杰并非追求短期的利润最大化，而是着眼于长远，通过底层技术创新来构建深厚的“护城河”。

百斯杰未来的增长看点，远不止于传统的酶制剂。公司多年深耕的创新型甜蛋白Mellia^®在报告期内取得了关键性进展。在获得美国食品药品监督管理局（FDA）的GRAS（Generally Recognized as Safe，公认安全）认证后，Mellia^®在中国市场的准入工作也在积极推进中，或将于2026年年中将正式启动商业化。这款产品不仅有望在全球减糖大趋势中分得一杯羹，更重要的是验证了百斯杰从研发到商业化落地的完整闭环能力。一旦Mellia^®成功打开市场，将为百斯杰注入全新的增长活力。

将视角从业务拉回整体财务，金斯瑞在2025年交出了一份极具含金量的增长答卷。9.6亿美元的总收入，61.4%的同比增速，在生物科技行业周期调整的当下堪称“优等生”表现。而毛利增速（103.3%）远超收入增速，则是一个更为积极的信号。

这通常意味着公司不仅卖出了更多的产品或服务，其产品或服务的附加值、定价能力或成本控制能力也在同步提升。特别是蓬勃生物高毛利许可收益的确认，显著拉高了整体毛利率水平，这表明公司在价值链上的地位正在上移，从单纯的“卖力气”向“卖智力”、“卖IP（知识产权）”转变。

在收入增长的同时，金斯瑞并未吝啬对未来的投资。报告期内，公司研发开支达到7123万美元，同比增长32.4%，同样高于收入增速。这笔钱主要投向了两大方向：一是AI驱动的药物发现平台及合成生物学研发体系的建设；二是强化CRDMO自有平台与高潜力分子布局。在生物科技行业，研发投入是衡量一家公司是否具有长期价值的关键指标。金斯瑞的研发策略导向非常清晰，就是坚持将战略资源向高技术壁垒、高潜力的核心领域倾斜，通过对前沿技术的持续深耕，确保在行业技术拐点到来时，能够始终占据竞争制高点并保持领跑优势。

净利润只是纸面富贵，真金白银的流入才是企业生存的命脉。在这一指标上，金斯瑞的表现同样可圈可点。报告期内，公司经营活动所得现金净额高达3.26亿美元，较2024年的7565万美元实现了数倍增长。

资产质量与财务结构同样稳健。截至 2025 年 12 月 31 日，公司持有的现金、银行结余及理财产品总额约 8.43 亿美元，同比增长 14.3%。财务指标显示，公司资产负债率维持在 18.3% 的较低水平，流动比率由去年的 1.1 提升至 1.5，短期偿债能力得到显著优化。这种健康的资产负债结构与充足的现金储备，提升了公司的抗风险能力，为其在全球市场的波动中保持灵活性与扩张底气提供了坚实基础。

面对日益复杂的挑战，金斯瑞的“全球化”战略不再是口号，而是落到了实处。2025年，公司持续推动在美国、新加坡、中国内地等地的全球生产网络建设，通过多地布局来提升供应链的韧性和灵活性。

例如，蓬勃生物在美国Hopewell工厂成功推出GMP质粒及AAV产能，这一方面是为了贴近和服务北美核心客户，另一方面也是为了实现“在全球为当地”的运营模式，有效分散单一地区的政策风险。这种前瞻性的产能布局，虽然短期内会带来一定的资本开支和运营成本，但长期来看，是保障公司业务连续性和稳定增长的必然选择。

回顾金斯瑞2025年的财务表现，可以清晰地看到一个“蓄势”的过程：核心业务增长亮眼；研发和产能的持续投入，为技术创新和市场扩张打下基础；财务稳健和现金充裕，为应对不确定性提供了保障；全球化和ESG的深入推进，则提升了公司的品牌价值和抗风险能力。如金斯瑞轮值CEO邵炜慧所言“稳健增长蓄势待发”，正是对当前状态的精准描述。当生命科学创新进入AI驱动、CGT爆发的拐点，金斯瑞这个先行探路者，已经做好了全速前行的准备。

往期推荐