第524篇；公众号/雪球号/播客：投资实战派
与1%的公司和伙伴同行
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1、宁德时代的财报和关注点
点评：继续高增长，宁德证明了上游价格的传导能力。以及产能利用率高达95%；需要注意的是量在大幅增加、价格在下降。2026年预计产量950GW左右，增长35-40%，利润端的增长可能在25-30%左右。公司给的中长期指引在20-30%区间。50%的分红率，账上现金比较多。公司拟发行债券：不超过400亿元。有息负债率比较低，当前股息高于借款利率。
25年收入4237亿，同比+17%；归母722亿，同比+42%；扣非645亿，同比+43%。25全年出货661gwh，同比增长39%，其中动力541gwh，同比增长42%，储能121gwh，同比增长29%。
单价：预计25H2电池均价约0.56元/wh，较25H1下降约0.02元/wh，主要受产品结构及铁锂占比提升影响，相同型号的产品25年价格稳定。利润：预计25Q4净利232亿=电池212亿+其他业务43亿-减值46亿+非经23亿，电池单wh净利保持在0.95元/wh，单位毛利也稳定在0.14元/wh。
1-2月国内动力和其他电池累计产量309.7GWh，同比+48.8%；其中三元/磷酸铁锂产量为58.2/251.3GWh，占比为18.8%/81.2%。1-2月国内动力/储能电池累计销量177.2/84.8GWh，分别同比+36.5%/+108.9%。
1-2月国内动力电池累计装机量68.3GWh，同比-7.2%。其中三元/磷酸铁锂装机量为15.1/53.3GWh，占比为22.1%/77.9%。1-2月国内动力/储能电池累计出口34.6/13.5GWh，分别同比+44.6%/-8.2%。
据SNEResearch统计，2025年宁德时代全球动力电池使用量市占率提升1.2个百分点至39.2%，连续9年市占率位居全球第一。2025年，宁德时代国内动力电池装机量市占率43.42%；海外动力电池使用量市占率实现突破，提升至30.0%。
根据市场研究机构SNEResearch发布的数据，今年1月，全球动力电池总装机量达到71.9GWh，同比增长10.7%。其中，宁德时代1月装机量达32.5GWh，同比增长25.7%，其全球市场份额从去年同期39.9%大幅提升至45.2%，稳居全球首位。
相比之下，韩国主要电池企业的表现则整体下滑。LG新能源、SKOn与三星SDI三家企业1月装机量全线下跌，合计市场份额收缩至12.0%。
2、腾讯Ai掉队论，似乎有变化了
点评：二级市场从觉得腾讯Ai掉队，到又行了，关键事件是：claw的密集发布和微信Ai智能体。腾讯的核心能力是产品、用户触达，怎么可能不做ai相关的事情，对于新技术的尝试是很果断的。财报披露后，预计会开启回购。
腾讯的动作最为密集，一天(3月9日)之内连推三款产品，分别覆盖个人本地、企业协作和多平台办公三大场景。
QClaw，由腾讯电脑管家推出，支持Mac/Windows双端，主打零配置关联微信。逻辑极其简单：在微信里发一条指令，AI就在你的电脑上帮你干活，结果直接回到你的微信窗口，数据本地留存，全程不需要碰命令行。这意味着AI真正进入了普通人最高频的使用场景——聊天窗口，而不是一个需要"专门打开"的独立App。
企业微信OpenClaw智能机器人，面向企业协作场景，支持在企业微信内直接对话，还能通过OpenClaw将数据快速写入智能表格，让团队协作效率直接上台阶。
WorkBuddy，则是腾讯版"小龙虾"的完整形态。它完全兼容OpenClaw的技能，彻底砍掉云端部署环节，下载安装后直接输入指令即可使用，最快1分钟即可连接企业微信。更重要的是，它能无缝接入QQ、飞书、钉钉等主流工具，支持超20种Skills技能包与MCP协议，甚至支持多窗口、多Agent并行工作，将复杂任务动态拆解，多个AI同步开工。
有传闻称，腾讯正为微信打造全新AI智能体，该智能体一旦落地，将接入微信平台内数以百万计的小程序，涵盖打车、外卖等各类服务，替代14亿月活用户自主完成上述任务。
科技创新类
Ai
据Similarweb数据，2月份全球各主要AI平台网页日均访问量均实现不同程度的环比增长。谷歌以2.9亿次日均访问遥遥领先，同比增6%，环比增4%；ChatGPT日均访问量达1.97亿次，同比增42%，环比增7%；Gemini日均访问量7900万次，同比增长高达667%，环比增17%。Claude的表现则格外突出。2月全球日均访问量达1100万次，同比增长308%，环比增幅高达63%。
Ai渗透率（微软报告）：整体渗透率：全球约16.3%的人口使用过生成式AI工具，较2025年上半年提升1.2个百分点，相当于每6个人里就有1人在使用，AI已进入主流应用阶段。
全球北方（发达经济体）：渗透率从24.7%升至24.7%，半年增长1.8个百分点，增速几乎是全球南方的两倍。全球南方（发展中经济体）：渗透率从13.1%升至14.1%，半年增长1.0个百分点，整体水平仍显著低于北方。
微软推出智能助手CopilotCowork
当地时间3月9日，微软宣布了最新一轮Copilot智能助手更新，其中最大的新功能就是与Anthropic合作开发的CopilotCowork。CopilotCowork旨在处理长时间、多步骤的复杂任务，例如仅通过一条指令，就能完成客户会议筹备：制作演示文稿、汇总财务数据、向团队发送邮件、安排准备时间等。
微软商业应用与智能体总裁查尔斯·拉曼纳表示：“Cowork是新型的聊天工具，也是与AI交互的新方式。我们现在无需再像以前那样监督AI并与之聊天，而是可以像对待团队成员一样，将任务完全委派给它。”
苹果
苹果下半年将发表首款折叠机iPhoneFold，供应链消息称，苹果内部对新机销售量非常有信心，大幅调高供应链备货量，比原定目标上调两成，是近年苹果新机罕见大幅度调升备货需求。
公开信息显示，iPhoneFold预计于2026年9月与iPhone18系列一同发布，将首发基于台积电2nm工艺打造的A20Pro芯片，相比前代A19芯片性能提升15%，能效提升30%。该芯片还集成WMCM技术，可实现内存与CPU、GPU、NPU的晶圆级融合，大幅提升AI与图形处理效率。
2025年第四季得益于Apple（苹果）新机冲量，全球智能手机生产总数达3.37亿支，季增2.7%。此外，Apple、Samsung（三星）两者在2025年生产总数皆达近2.4亿支，并列全球第一。
据报道，苹果公司去年在印度的iPhone产量提高约53%至5500万部，目前其旗舰设备有四分之一是在印度生产的。报道称，苹果每年在全球生产约2.2亿至2.3亿部iPhone，其中印度所占份额正在迅速增加。
苹果在上周发布了MacBookNeo，采用4款靓丽配色，铝金属机身设计，配备13英寸Liquid视网膜显示屏，售价人民币4599元起。MacBookNeo搭载了此前用于iPhone16Pro的苹果A18Pro处理器，采用无风扇设计，运行完全静音。通过这款更便宜的电脑，苹果旨在瞄准Chromebook和低端Windows用户，以及那些可能想要MacBook但觉得价格难以承受的人群。
苹果发布通知：自2026年3月15日起，适用于中国内地（大陆）App Store的iOS及iPadOS佣金率将进行调整。Apple App内购买及付费App的标准佣金率将由目前的30%改为25%。App Store Small Business Program以及Mini Apps Partner Program项下符合条件的Apple App内购买佣金率以及第一年后的自动续费订阅佣金率将由目前的15%改为12%。
三星考虑与OpenAI等公司合作以与苹果竞争。当地时间3月9日，三星电子总裁兼联席CEO卢泰文表示，三星对与OpenAI等AI公司建立战略合作持开放态度，旨在将多种AI模型整合进Galaxy系列手机。卢泰文指出，消费者倾向于使用多个AI服务而非单一平台，三星通过提供更多选择可以在移动AI领域保持领先，从而削弱苹果在全球市场的地位。目前，三星已在设备中整合了谷歌Gemini模型及Perplexity搜索。
台积电
3月10日，台积电宣布今年前两月合并营收7189亿新台币，同比增长30%，由AI基础设施建设需求驱动。2月销售额同比增22%，受春节假期影响增速放缓，分析师预计其一季度营收增33%。作为全球AI芯片核心代工厂，中东冲突引发市场对数据中心投资的担忧，科技巨头AI预算充裕但盈利与产能存疑，甲骨文与OpenAI也取消德州AI数据中心扩建计划。
2026年3月11日，Google正式宣布完成对Wiz的收购，交易金额320亿美元，全现金支付。表面上看是为了抢占云安全市场份额。TDCowen分析师指出，大量GoogleCloud客户正在寻求多云安全解决方案，而Wiz恰好能提供这一点——它不绑定单一云平台，在AWS、Azure、OracleCloud都能跑。Google自己深知这一点。
它此前收购Mandiant，拿到了威胁情报和安全运营能力；这次收购Wiz，拿到的是云原生安全的「扫描和可视化」能力。两者加在一起，Google宣布要打造「统一安全平台」，并且把Gemini的AI能力嵌入其中，用来自动优先级排序威胁情报。换句话说，Google想让安全这件事，也被AI重新定义一遍。
OpenAI
首席执行官山姆·奥特曼公开表态，未来人工智能有望采取类似水电的按量计费模式。奥特曼在贝莱德美国基础设施峰会上表示，随着技术迭代，人工智能将逐步从专业复杂技术转向日常基础公共服务，用户可按实际消耗的计算能力付费，无需承担高昂的长期订阅成本，该模式参考了当前云计算行业的成熟计费逻辑，未来有望成为AI服务的主流收费方式。
特斯拉
马斯克透露特斯拉Optimus3人形机器人夏季投产，实现大规模量产。马斯克称Optimus3已进入研发最后阶段，是全球最先进的人形机器人，初期产能爬坡速度较慢，将遵循制造业典型的S型增长曲线，夏季前后有望实现大规模量产。特斯拉计划每年迭代新一代Optimus，Optimus4预计2027年完成设计，将在得州工厂投产，该工厂规划年产能达1000万台。
马斯克：公司代号"Terafab"的AI芯片晶圆厂项目将在七天内正式启动。这一表态标志着特斯拉从芯片设计向自主量产迈进，对其自动驾驶战略的意义不容低估。马斯克曾在去年特斯拉年度股东大会上警告称，即便以最乐观的情景推算，现有供应商的芯片产能依然无法满足公司需求，并由此断言特斯拉"可能不得不"自建晶圆厂。
Meta
公布自研AI芯片MTIA系列的完整路线图，计划在2027年底前部署四代芯片：MTIA300、MTIA400（代号Iris）、MTIA450（代号Arke）和MTIA500（代号Astrid）。其中MTIA300已于数周前投入生产，用于内容推荐和排序训练；MTIA400已完成实验室测试，正向部署推进；MTIA450和500计划2027年量产，前者年初，后者六个月后。约每半年一代的节奏在芯片行业极为罕见。
从300到500，HBM带宽增长4.5倍，MX4算力增长25倍。Meta工程副总裁YeeJiunSong称，这一进度得益于chiplet模块化设计，MTIA400、450、500共享同一机箱、机架和网络基础设施，新一代芯片可直接替换上一代而无需更换物理部署环境。
Meta明确走「推理优先」路线，与主流GPU厂商为最高端训练负载设计、再向下兼容推理的路径相反。Song称「我们不是为通用市场设计，可以砍掉不需要的功能来降低成本」。此前TheInformation报道Meta已放弃其最先进的训练专用芯片Olympus，但CFOSusanLi本月初表示公司仍计划开发可训练AI模型的处理器。
芯片团队的快速扩张同样值得关注。去年扎克伯格对内部芯片进展感到不满，Meta试图以8亿美元收购韩国芯片初创公司FuriosaAI被拒，随后转向收购加州圣克拉拉的Rivos及其400多名员工。Meta目前仍在大量采购英伟达和AMD芯片，与两家的合同各达数百亿美元。
有消息称，为应对AI成本激增，Meta拟裁员20%或以上。据两位知情人士描述，Meta高层近期已向部分高级管理人员传达了裁员要求，并开始制定精简方案。由于未被授权公开讨论相关细节，这些知情人士要求匿名。Meta方面尚未就此置评。
如果最终确定裁员20%，这将是Meta自2022年底至2023年初“效率之年”重组以来，规模最大的一次人员缩减。根据公司最新披露的文件，截至2025年12月31日，Meta全球员工总数近7.9万人。据此推算，此次裁员规模近1.6万人。此前，该公司已于2022年11月裁员约1.1万人，并于2023年春季再次裁员1万人。
寒武纪
2025年公司实现营业收入64.97亿元，同比增长453.21%；归母净利润20.59亿元，同比扭亏为盈。此次合计拟派发现金红利6.32亿元（含税），占归母净利润比例超过30%。
互联网类
亚马逊
计划募资近500亿美元，开启了美国企业债券发行史上最繁忙的一天。由于此次发债吸引了约1230亿美元的认购订单，发行规模从最初计划的250亿至300亿美元区间进一步上调。
Circle
据Artemis和DeFiLlama统计，2026年2月，链上稳定币转账量达到创纪录的1.8万亿美元，较2025年12月的1.47万亿美元增长了22%。这个数字是什么概念？它相当于全球GDP的约1.8%，超过了绝大多数国家的全年经济总量。其中，USDC的表现尤为亮眼，月度转账交易量约5580亿美元，占比31%，较一年前的24%有明显提升。
消费类
消费大盘
国家统计局公布数据显示，2月份，受春节因素影响，CPI环比上涨1%，为近两年来最高；同比上涨1.3%，为近三年来最高，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.8%。受国际大宗商品价格上行，国内部分行业需求快速增长、宏观政策持续显效等因素影响，全国PPI环比上涨0.4%，已连续5个月上涨；同比下降0.9%，连续3个月降幅收窄。
老铺黄金
2025年收入270-280亿，同比增长217%-229%；经调整净利润50-51亿元，yoy233%-240%。2025年新增門店10家、優化及擴容門店9家。
安踏体育&Puma
3月5日披露的文件显示，英国弗雷泽斯集团已持有彪马近6%的股份，一跃成为该品牌第二大股东。此次交易距安踏体育宣布以15亿欧元（约合人民币120亿元）收购彪马29.06%股权仅过去一个多月。
弗雷泽斯旗下核心零售渠道SportsDirect是彪马在欧洲的核心零售合作伙伴，彪马作为其主要供应商，全线产品均在该平台上架销售。弗雷泽斯过往投资HugoBoss、Mulberry等品牌时，并未仅作为财务投资者，而是通过持股推动被投企业与自身零售体系绑定，推动品牌独家款式与联名产品优先在旗下渠道发售。
茅台
茅台各省区召开了非标产品代售工作会。会上提到，包括飞天53度1000ml、飞天53度200ml、飞天53度100ml等非500ml规格飞天，以及鼓乐飞天、生肖酒等非标产品拟启动代售制度。
代售对象包括100%执行2025年所有订单、2023年-2025年未被公司追究相关违约责任等经销商。具体而言，代售模式下货物归属权仍为厂家，经销商为销售方，需引导用户将酒款打入i茅台账户，经销商可以得到5%服务费。目前，政策已经敲定，但具体细节还有待通知。
公司副总经理蒋焰被实施留置。
美的
2026美的全屋智能战略发布会上，美的集团宣布，未来三年将投入600亿元，聚焦AI、具身智能及新能源等前沿领域，让家电真正走向智能化、AI化。
公共事业和周期
港交所
2025年收入291亿元、净利润177亿元，同比增长30%、36%。股息支付率90%。
中国重汽
重卡行业，1-2月合计批发17.9万，同比+16.5%；零售7.7万，同比-6.2%，出口6万，同比+28.5%。（东吴汽车）
万华化学
对于万华的核心品种来看，2月下旬以来到3.10，聚合MDI价格从1.39W提升至1.75W，纯MDI从1.75W提升至2.1W，核心原材料纯苯价格从6124元提升至9416元，按照单耗0.63核算，MDI价差扩张1500元/吨。
TDI价格从1.45W提升至1.93W，甲苯价格从5383元提升至7844元，单耗0.7核算，TDI价差扩张2300元/吨，万华每年MDI+TDI产销合计400万吨，涨价弹性明显。MDI/TDI另外一个核心原料光气万华国内采用煤头路线，国内煤价相对平稳，但欧洲同行使用天然气，欧洲天然气价格在45欧元/MWh（2月底为30欧元/MWh），全球成本差异进一步拉大。
陕西煤业2025年公司原煤产量1.75亿吨，同比增长2.58%；煤炭销量2.52亿吨，同比减少2.62%；2025年公司总发电量418.45亿千瓦时，同比增长11.25%；总售电量392.92亿千瓦时，同比增长11.86%；营业收入1,581.89亿元，同比减少14.10%，归母净利润165.48亿元，同比减少25.99%。
宝丰能源
2025年实现营业收入480亿元，同比+46%，归母净利润113.5亿元，同比+79%，扣非净利润115.2亿元，同比+70%；其中Q4实现归母净利润24.0亿元，同比+33%/环比-26%。公司计划进行25年末差异化分红，中小股东每股派息0.49元（含税），大股东每股派息0.39元（含税），年末派息30.5亿元，叠加25年中分红20.4亿元，全年合计派息50.9亿元，占25年归母净利润45%。
以上。
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