【专题报告】套期保值计划系列(五):黄金相关上市公司参与风险管理影响的

★ 上市公司参与风险管理业务情况分析

2025年，共有约1731家上市公司发布了4740条风险管理相关公告，已普遍将套期保值从简单的交易行为提升至战略管理高度。风险管理业务的参与度则表现出强烈的行业属性，电子、基础化工、电力设备等行业在公告数量上居前，而有色金属、家用电器、电子等行业参与率均超过40%。地域方面，广东、浙江、江苏等东部沿海省份的企业参与最为活跃。

★ 上市公司参与风险管理业务评价体系

本报告将黄金相关上市公司分为风险管理与无风险管理两组，建立财务绩效核心与关键环节的指标评价体系，包括盈利能力、营运能力、成长能力等三个方面的指标，可以相对客观、全面地反映企业风险管理业务对其财务绩效的影响。

★ 黄金相关上市公司参与风险管理业务效果

在盈利能力对比方面，虽然在金价上行周期中，套期保值会导致销售毛利率在账面上缩水，但其在降低收益波动性、保障净利润质量以及提升股东回报方面的表现优于盲目博弈市场的企业。对于投资者而言，具备成熟风险管理能力的黄金企业虽无暴利之诱，却有长效增长之基。对于企业经营者而言，应继续坚持期现结合的原则，将套保视作稳定经营、提升资产运作效率的核心竞争力，而非投机套利的手段。

在营运能力对比方面，对于黄金行业而言，2025年后的竞争将愈发体现在运营颗粒度的精细化。参与风险管理的企业通过衍生品市场构建了一道经营防火墙，不仅保护了利润，亦显著提升了资产的周转效率和资金的使用效能。无风险管理企业虽可能在金价单边上涨中获得高额流动资产账面价值，但其低效的营运能力将成为制约其跨周期发展的瓶颈。

在成长能力对比方面，风险管理组通过牺牲部分金价单边上涨时的极端超额利润，成功规避了可能导致企业陷入经营危机的极端回撤，不仅保护了现有的经营成果，更为企业在2025年及以后的复杂竞争环境中奠定了可持续发展的基调。

★ 风险提示

风险管理业务特性风险、财务表现复杂性风险、研究结论的局限性风险、研究结论的时效性风险。