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大家好，今天来聊聊京东物流刚发布的2025年财报。
说实话，这份财报有点意思。营收首次突破2000亿大关，一体化供应链收入突破1000亿，第四季度一体化供应链同比增长44.5%——这些数字拿出来，确实亮眼。
但你要是仔细往深里看，就会发现一些问题。营收增长了18.8%，但净利润只增长了7.2%，经调整净利润甚至还下滑了2.6%。这就不太对劲了。
今天咱们就好好拆解一下，京东物流这份财报到底透露了什么信息。
一 营收首破2000亿，但增速在放缓
先看整体成绩单。
2025年全年，京东物流总收入达到2171亿元，同比增长18.8%。这是京东物流首次跨过2000亿门槛，确实是个里程碑。
从单季度来看，第四季度收入635亿元，同比增长21.9%，环比第三季度也有明显提升。这个增速在一众物流企业里，算得上是相当生猛的了。
但你要细究起来，这个增速其实是在放缓的。2024年京东物流营收增速是9.7%，2025年提升到了18.8%，看起来是回暖了。但你要知道，2024年那个增速有很大原因是前一年基数低。如果把时间线拉长看，京东物流的营收增速其实是在一个相对稳定的区间波动，并没有特别超预期的地方。
二 一体化供应链才是真正的亮点
说完整体，再看结构。
2025年，京东物流一体化供应链物流服务收入达到1162亿元，同比增长33%，占总营收的比重从去年的47.8%提升到了53.5%。这是一体化供应链收入首次突破1000亿，也是首次超过总营收的半壁江山。
更夸张的是第四季度。当季一体化供应链收入同比增长44.5%，这个增速在整个物流行业都是相当炸裂的。
这说明什么？说明京东物流“一体化供应链”这个核心战略，确实在开花结果。
简单科普一下什么是一体化供应链。传统物流公司就是帮你运货、送货，京东物流干的是“从仓库到消费者手里”的全链路服务——从帮你管理库存、仓储配送，到最后送货上门，一条龙搞定。
这种模式的好处是客单价高、客户粘性强。2025年，京东物流服务外部一体化供应链客户数量超过9万家，同比增长13%。客户数量涨了，单价也涨了，收入自然就起来了。
而且这个增长质量是比较高的。京东物流在财报里提到，2025年他们对仓配服务做了升级，推出了“211仓配、特快仓配、特惠仓配”三大产品，211时效、次日达时效城市覆盖率分别提升了60%和35%。速度更快了，客户体验更好了，收费自然也能提上去。
三 增收不增利，问题出在哪儿？
好，营收数据说完，该说说利润了。
2025年，京东物流归母净利润66.47亿元，同比增长7.2%。但经调整净利润77.1亿元，同比下滑了2.6%。毛利率也从2024年的10.2%下降到了9.1%。
这就有点尴尬了。营收增长了将近19%，利润却几乎没怎么涨，经调整净利润甚至还跌了。 这就是典型的“增收不增利”。
问题出在哪儿？
看财报里的一个数据：2025年，京东物流员工薪酬福利开支从2024年的615亿元增加到799亿元，增长了29.8%。
近30%的增速，比营收增速还高，比利润增速更是高了好几倍。这钱花哪儿去了？
主要有两个原因：
第一，收购了京东集团本地的即时配送团队。 去年第四季度，京东物流以约2.7亿美元收购了京东集团的本地即时配送骑手团队。这直接带来了大量全职骑手的增加。
第二，仓储和配送人员规模扩大。 随着业务量增长，京东物流需要更多的仓储管理和配送人员。财报显示，截至2025年底，京东物流运营超过1600个仓库，仓储网络总管理面积超过3400万平方米。这规模，比去年又大了一圈。
人员增加了，成本自然就上去了。但问题是，这些成本增加能不能带来相应的利润增长？
从目前的情况看，好像不太能。
你想啊，即时配送业务本身就是苦活累活，毛利低、竞争激烈。京东物流把它整合进来，短期内在成本端是会有很大压力的。虽然财报没单独披露即时配送业务的盈亏情况，但从整体利润率下滑来看，这块业务短期内的的确确拖累了利润表现。
四 海外业务在狂奔
说完国内，再看看海外。
2025年，京东物流实现了“自营海外仓面积翻番”的战略目标，在美国、英国、法国、波兰、韩国、越南、沙特阿拉伯等国家新开了多个海外仓。截至2025年底，京东物流的海外仓已经覆盖全球25个国家和地区。
这扩张速度，确实够快的。
而且京东物流还在中东的沙特和欧洲的英国、法国、德国等核心国家区域推出了自营快递品牌“JoyExpress”。这意味着京东物流在海外不只是做跨境电商的物流服务，还要做本地化的快递配送。
一句话：京东物流的出海战略，正在从“试水”变成“全面进攻”。
但要注意的是，海外业务目前对营收的贡献占比还比较有限。财报里没单独披露海外收入数据，但从整个盘子来看，海外业务目前还是“赔本赚吆喝”的阶段——投入大、回报周期长。
五 被忽视的隐忧
聊完亮点，该说说问题了。
我觉得京东物流现在最大的隐忧，不是利润增速放缓，而是成本端的压力可能会持续加大。
你想啊，即时配送业务的人员成本是刚性的——你不可能让骑手不领工资就给你干活。而且现在各大平台都在卷即时配送，美团、饿了么、达达，哪个不是重兵投入？京东物流作为后进入者，想要抢占市场份额，短期内必然要承受更高的人力成本。
另外，一体化供应链业务虽然在快速增长，但这个业务的毛利率其实是在下降的。随着客户规模扩大、客单价提升，服务成本也在同步增加。 规模效应带来的成本优势，目前还没有充分体现出来。
还有一个因素不能忽视——德邦物流的整合。 京东物流前几年收购了德邦，现在还在消化整合的过程中。德邦的业务主要是大件物流和快运，这块业务的毛利率比小件快递更低，整合好了是加分项，整合不好就是拖油瓶。
六 这份财报到底说明了什么？
最后总结一下。
京东物流2025年的财报，是一份“喜忧参半”的成绩单。
喜的是：
营收首次突破2000亿，一体化供应链收入突破1000亿 第四季度一体化供应链同比增长44.5%，增长质量不错 海外业务布局加速，覆盖25个国家和地区
忧的是：
营收增速18.8%，但经调整净利润下滑2.6% 毛利率下降，员工成本增长近30% 即时配送业务整合带来的短期成本压力
我的判断是：京东物流的基本盘依然稳固，一体化供应链的战略方向也证明是对的。但短期内，利润端会承压。 2026年能不能实现“增收又增利”，关键看即时配送业务的整合进展，以及一体化供应链业务能不能进一步提升盈利能力。
最后多说一句： 当天财报发布后，京东物流股价单日涨幅超过20%。资本市场显然对这份财报是认可的。但作为普通投资者，还是得清醒一点——营收数据漂亮归漂亮，利润端的改善可能还需要时间。
