蔚来终于.赚.钱了.!李斌给自己定了个120亿美元.的”超级大饼”,.5款大车能撑起.2026吗?
最近后台全是问.蔚.来的——.“老喵,蔚来这次真盈利了?”“.李斌那.个股权激励.是不是疯了?”
好家伙,十一年了,蔚.来终于交出了.第一份.净利润为正的财报!
2.0.25年四季度净利.润2.83亿,.经.营利润1.2.7亿.,环比.三季度.亏损34.81.亿,这翻.身仗打得.够漂亮。更狠的是.,李斌给自己定了.个”史上最难”的薪酬计.划——2.48亿股RSU,要.拿全得让蔚来市值冲到1200亿.美元、年利润60亿美.元。
这.是什.么.概念?按.现在.股价算,这笔激励价值12.0亿美元!
但老喵今天不是来吹蔚来的,咱们得把这事儿掰开了说—.—李斌的底气到.底从哪来.?5款大车能不能撑起45.-50.万.台的销量目标?这个”超级.激励计划”到底.是画饼.还是真有戏?
废话不多.说,今天就带大伙儿把蔚来这.盘.棋看透。
先说结论:.蔚来.这次盈利,不是运.气,是”憋大招”憋出来的。
202.5年Q.4,蔚来净.利润2.8.3亿.、经营利润.12.7亿,成为继理想、零跑之后第三.家.实现净.盈利的新势力。横向比一.下,理想首.次盈利是1..0.75亿,零.跑是.0.8亿——蔚.来这.个开门红,数字上确实更漂.亮。
为啥.突然就.赚钱了.?
核.心.原因就俩字:大车.。
去年9月21日.开始交付的全.新ES8,毛利.率直接干到20%,接近25%!你琢磨.琢磨,这比”5566”车型和乐道L90的1.5%-20%毛利率.高出一大截。12月单月ES8交付22256台,到现在累计交付超7万台——这货就是蔚来Q4盈利的.”.印钞机.”。
ES8一.上量.,蔚来.Q4整体毛利率17.5%.、整车.毛利率1.8.1.%,全年毛.利.率也从2024年的9.9%.涨.到.13.6.%.。
说白了,大车.不光能卖高价,.利润空.间也更足。
第二个.功.臣:CBU机制.。
蔚来去年搞的”最小.业务单.元”改革,把销售、一般及行政费用(SG&A)从Q1.占销售成本的39.6%,一路砍.到Q.4的12..4.%.!研发费.用也同.比降了.44.3.%.。
这.是什.么概.念?就好比以前养一支100人的团队干一件事,现在精.简到30人.,效率还更高.了。
所.以你明白.了吗.?蔚来.这次盈利,既有产品端的”高毛.利大车战略”,也有管理端的”降本增效狠.活”。
盈利财报发完,蔚来又扔出个”王.炸”——李.斌的全新股权激.励计划。
2.48亿股RSU,分十份.,每份.对应一个小目标:.
- 蔚来美股市值突破300/500/8.00./100.0/1200亿美元
- 蔚来.年度净利润突.破15/2.5/40/50/60亿美元
全部达成的话,李斌能拿到价值120亿美元的股票.——.但有个前.提,拿到手后五年内不能卖!
这.计.划.有多狠?
横向.比一下.蔚小理三.家CEO的激励:
- 何小.鹏:股价达到250/5.00/750港元,拿2851万股,总.价值超200亿港元
- 李想:每交.付50/100/150/200/250/300万台,拿1809万股,但.得.自己掏钱按29.2.6美.元买.
- 李斌:市值.120.0亿美元.+年利润60亿美元,拿2.48.亿股,价.值.120亿美元
你.看出来.了.吗?李斌.这个计划,额度最高,但.条件也最变态——.既要规模(市值),又要利润,缺一不可!
更关.键的是,李斌现.在持股比例.只有7.9.%,比何.小鹏.的18.8.%.、李想.的21.9%.都.低.。说实在的,这份激励计划,.既是对李.斌的”超级奖励”,也是把他彻底绑在蔚来这条船上.了。
那么问题来了.:李斌凭.啥敢定.这么高的目标?
李斌在财报会上直接放话:2026年销量目标40%-50%增长,也就是冲.击4.5-.50万台!
要知道,20.25年中国市场年交付过.50万台.纯电的,只有吉利、比亚迪、特斯拉。蔚来这是要.直接杀进”纯电.第一梯队”.。
信.心从哪.来.?
第.一,5款大车集.体发.力。
今年蔚来要上.的新.车,全是”大家伙.”:
- ES9:4月9日发布,定位”科技行政旗舰.SUV”,.价格45-70万,直接怼问界M9、极.氪9X
- 新一代ES7:大五座S.UV,尺寸可能.跟三代.ES8差不多
- 乐道L80.:沈斐说的”双舱超级大.五座SU.V”
- 乐道L.90.激.光雷达版
- 全.新ES8继.续热.销
5款.大车同时在.售,覆盖25.-70万价位段。李斌的逻.辑很清楚:大车毛利高、抗风险能力强,而且纯电.大三排SUV去年下半年销量同比暴涨350%,增程反而跌了.6%——市场已经进入”纯电大车的黄金时代”了。
CFO.曲玉也说了,大车毛利率比小车更优,ES8四季度毛利都.超.20%了。2026年.蔚来的.目标是”全年经营利润为正”——要知道2025年经营亏损还有140.亿呢!
第二,换电网络和社区收入破.百.亿.。
蔚来.现在有3815座换电站.、2..8万根.充电.桩,今年还要再建10.00座换电站。
更牛的是,2025年.蔚来服务和社区相关收入.超.过100亿!李斌说得很直白:”即使.换电站布局超前有点亏,但其他业务的利润能.覆盖这些.亏损。”
这就是蔚.来的护城河——别人学不来的”车电分离+用户社区”.商.业模式。
第.三,.第二颗神玑芯片.来了。
李斌今晚还透露,第二颗神玑芯片已.经.流片成功,性能是”三颗Orin X的水平”,成本更低,适合端侧推理.,甚至能用在具身机器人上。
更关键的是,李斌说”.有不少行业客户都很有兴趣.,已经在测试了”——这意味着神玑芯片可.能不止给蔚来自己用,还能对外卖!
今年2.月,蔚来芯片子公司.安徽神玑完成.首轮融资22.57亿,.投后估值.超80亿.。李斌还”不.经意”.提了.句:”下一代芯片我们开始研发了。”
你想想看,如果蔚来的芯片能像华为麒麟、.特斯拉FSD芯片一样成为行业标杆,那这才是比卖车更.长期的.”印钞机”。
说完.优势,咱们.也.得泼点冷水。
第一.,.大车市场竞.争太激烈了。
ES9要面对问界M9、.极氪9X、理想L9,ES7要跟理想L.8、问界M7掰手腕.,乐道L80还得防着小鹏X9、理想MEGA。这些对手哪个都不是吃素的,价格战.一打.起来.,蔚来的毛利率能不能守住?
第二,45.-50万.台的目标太激.进。
李.斌说1-2月淡季蔚来同比增长90%.,所.以对全年目标”非常有信心”。但.你琢磨琢磨,今年.整个乘用车市场都在下滑,纯电增速再快.,蔚来能逆势增长40%-50%?
更何况,蔚来.现在还要同时养三个品牌(蔚来、乐道、萤火虫),渠道下沉、.联.合门店都得花钱。钱从.哪.来.?还不是得靠卖.车赚的那.点利.润?
第三,李.斌的激励.计划太”遥远”.了。
市.值1200.亿.美元、年利润60亿美元,这两个目标放在中国汽车史上都是”天花板级别”。比亚迪2024年净利.润也.才300多亿人民币(约43亿美元),蔚来要冲到60亿.美元?
说实.在的,这个计划更.像是给投资人和员.工打气的”信心锚”,真要全部兑现,可能得等到2030年以后了。
蔚来.这次盈利,.确实是个里程碑.。
十.一年亏了几百亿,李斌顶着”2019年最惨的人”的帽子,硬是把蔚来从鬼门关拉了.回来,还干成了.”第三家盈利的新势力”。
但赚钱只是开始.,不是.终.点。
20.26.年,蔚来要面对的是更残酷的”大车肉搏.战”、更激进的销量目标、更长期的芯片研发投入。李斌给自己.定.的.120亿美元激励计划,既是野心,也是压力。
老喵的看法很简单:蔚来这.次盈利,靠的是ES8.这张.”王牌”和CBU降本增效。但2026年能不.能继续赚钱,得.看ES9、L80这些新车能不能打,得看.5款大车能不能真的撑起45-50万台的销量。
至于李.斌.的激.励计划?咱.们拭.目以待.。
你觉得蔚.来2026年.能.完成销量目标吗?李斌的120亿美元激励,最.后.能拿到.手吗?
