报告导读
公司深耕阀门行业20年，业务布局广，下游分散，抗周期性强。国产替代背景下传统下游景气提升，叠加新能源、核电等新业务拓展迅速，公司业绩有望快速增长。
投资要点
▶ 维持增持评级。公司业绩符合预期，考虑到传统能源下游景气回升，叠加新能源、核电等新拓展，业绩有望快速增长，维持2023-2025年EPS为0.85/1.05/1.22元，维持目标价17.58元，增持。
▶ 业绩符合预期。公司公告2023年上半年实现营收24.23亿元/+29.76%，归母净利3.36亿元/+78.04%；扣非归母净利3.52亿元/+86.3%。单二季度实现营收13.31亿元/同比+42.31%/环比+21.92%，归母净利2.38亿元/同比+97.23%/环比+142.82%。
▶ 公司受益于毛利率提升与期间费用率下降，盈利水平持续提升。2023年上半年实现毛利率29.70%/+1.79pct，归母净利率13.89%/+3.77pct；单二季度实现毛利率30.6%/+2.1pct/环比+2.0pct，实现归母净利率17.9%/ +5.0pct/环比+8.9pct，创近年单季度新高。上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为7.62%/3.46%/2.7%/-2.59%，分别同比-0.3/-0.5/-1.78/-0.15pct。
▶ 在手订单充足，高技术阀门持续突破，下游景气度向好。公司业绩前瞻指标合同负债科目为2.60亿元/同比+155.4%，相较2022年底提高23.7%，合同负债高增揭示公司下游需求向好，在手订单保持高增，为未来业绩增长提供支持。公告披露2023年上半年多产品取得突破，1）液氢阀门实现研发和订单突破；2）核电小型化截止阀研发项目落地；3）FPSO中核心阀门取得技术突破，且超高压自控阀完成巴西客户验证并交付；4）页岩气压裂阀进入世界先进水平，获得客户研发委托；5）大型节流压井管汇交付和中东、欧洲多个海洋钻井平台。
▶ 风险提示：油价下跌导致下游资本开支减少、多晶硅扩产不及预期等。
国泰君安高端装备团队
徐乔威
高端装备团队首席分析师
上海交通大学工学硕士
2021年2月加入国泰君安证券研究所，6年证券从业经验。
张越
高端装备团队分析师
南开大学金融学硕士
2021年12月加入国泰君安证券研究所，2年公募基金战略研究经验，2年证券从业经验。
李启文
高端装备团队分析师
浙江大学金融学硕士
2023年2月加入国泰君安证券研究所，2年证券行业从业经验。
刘麒硕
高端装备团队研究助理
北京大学金融学硕士
2023年7月加入国泰君安证券研究所。
法律声明
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