财报前瞻 | AI成最大看点!阿里季度营收料突破2900亿元,这七大焦点将引爆电话会?
阿里巴巴 $09988.HK / $BABA 将于3月19日美股盘前发布2026财年第三财季业绩报告。（注：阿里巴巴采用非自然年财年制度，其财年从每年的4月1日开始，至第二年的3月31日结束。其2026财年第三财季即指自然年25年Q4。）根据彭博分析师的一致预期，阿里 第三财季营收为2902.4亿，同比增长4%；调整后净利润为299.2亿元，同比下滑42% ；每股收益预估11.43元，同比下滑44%。今年以来阿里股价持续承压，截至3月12日较年内高点回调约12%。股价持续走弱本质是多重因素共振下的情绪磨底，核心原因有几点：- 科技板块整体走弱，情绪拖累：全球科技股进入调整，英伟达等龙头回调带动避险情绪升温。阿里作为权重科技股，也受板块情绪拖累。
- 回购暂停，盘面失去托底：财报前处于缄默与回购禁售期，股价低位却无法启动回购，市场缺乏强力支撑，短期资金与避险情绪主导。
此外，阿里巴巴通义千问技术负责人林俊旸离职，引发市场对阿里 AI 团队稳定性的担忧。尽管摩根士丹利认为，管理层变动不会立刻改变投资逻辑，但受此影响，阿里上周（3.2-3.6）股价累计下跌近 9%。但值得注意的是，OpenClaw（龙虾）智能体近期在科技圈快速走红，阿里云已推出专属部署镜像，并打通百炼大模型 API 配置。中银证券表示，行业密集接入 “龙虾” 智能体，将推动 AI 从 “问答” 转向 “任务执行”，带来人机交互革新，阿里有望直接受益。聚焦本次财报，或呈现出明显的“冰火两重天”，机构称当前市场分歧的核心集中在 阿里云的增长韧性 与 非核心业务的减亏 节奏上。东吴证券预计，公司 2026 年第三季度收入将达 2929.03 亿元，同比增长 4.6%，增速有所放缓，主要受电商业务增长乏力影响。同时，闪购业务持续加大投入，对整体盈利形成阶段性压制。当季集团经调整息税折旧摊销前利润预计为 306.11 亿元，利润率约 10.5%。此次财报最大看点，无疑是阿里的云业务！国际市场研究机构Omdia最新数据显示，阿里云在中国云市场的份额为36%，稳居中国市场第一地位。收入方面，高盛、大摩看好阿里云业务！预计阿里云2026年第三季度营收约 429 亿元，同比大增 35%，较去年同期个位数增速显著提速；利润率维持在 9% 左右。- 需求真实可见：Qwen 大模型家族开源超 300 款，累计下载量突破 7 亿次，业务覆盖 119 种语言，在金融、汽车、游戏等行业市占率均超 40%，服务工行、比亚迪、东航等超 1000 家大型客户；
- AI 产品加速变现：先后推出智能体算力平台、影视级生成模型等，灵活计费模式快速渗透，付费客户接入率已达 30%，数据处理效率大幅提升
- 全球产能稳步扩张：在泰国、韩国、墨西哥新建数据中心，未来3年资本开支规划超380亿元，算力供应能力支撑2027年40%增速目标。
此外，阿里自 2025 年 11 月起强化 C 端 AI 应用布局，整合千问、夸克、UC 等产品，组建独立事业群。2026 年 1 月，千问 APP 全面打通淘宝、闪购、飞猪、支付宝等生态，并实现月活用户破 1 亿。用户规模扩张与生态协同，有望持续拉动阿里云内部算力需求。受宏观消费偏弱、佣金率基数较高等因素影响，华源证券预计中国电商集团 2026 年第三季度营收 1643 亿元，其中客户管理收入1039 亿元，同比增长 3%。经调整息税折旧摊销前利润率为 23%，经调整息税折旧摊销前利润季度环比大幅上升 260% 至 378 亿元，主要受季节性利润回升，以及淘宝闪购业务亏损大幅收窄至 225 亿元带动。短期内公司电商业务商品交易总额增速承压，主要受两大因素影响：- 2024 年 9 月新增基础软件服务费带来同期高基数；
- 电商行业整体增长放缓。据国家统计局数据，2025 年全国实物商品网上零售额 13 万亿元，同比增长 5.2%，四季度增速较 1—9 月 6.5% 明显回落。
淘宝闪购业务方面，预计公司 2026 年首要目标为提升市场份额，将持续加大投入。东方证券预计 AIDC业务 2026 年第三季度亏损 18.9 亿元，主要受黑五大促期间投入增加带来的季节性影响，长期减亏趋势不变。其他业务亏损扩大 ，国信证券预计亏损将扩大至 70 亿元以上，主要因大模型训练需求提升、千问 APP 上线带来算力成本增加，同时高德扫街榜等业务推广投入加大，也对盈利形成一定拖累。机构观点：华尔街集体看多，较目标价有50%上涨空间华尔街大行依然看好阿里巴巴股票。Tipranks数据显示，业绩公布前共有12位华尔街分析师给出“买入“评级， 平均目标价194.52美元，较3月12日收盘价上行空间有近50%。花旗维持阿里巴巴-W“买入”评级，目标价195港元。该行预计客户管理收入同比预计增长 2.7%，云计算收入同比增长 35%；经调整息税折旧摊销前利润预计为 277 亿元，电商业务经调整息税折旧摊销前利润为 374 亿元，对应淘宝闪购业务当季亏损约 230 亿元。花旗预计，本次业绩电话会议的市场关注点将集中在七大方向：- 为期三年的3800亿元人民币资本开支预算有否任何更新
- 近期Qwen智能体在春节推广期间的交易反馈及未来演变
摩根士丹利称，尽管阿里短期盈利承压，但其掌控全栈AI（芯片、云、模型、应用），构成了结构性优势。分析师还指出，阿里巴巴拥有顶级的自研AI芯片、中国第一且全球第四的云基础设施提供商、全球采用最广泛的最先进开源基础模型，以及以消费为中心的应用。摩根士丹利预计2030 年中国 AI 芯片市场规模将达到 670 亿美元，国内芯片自给率有望提升至 76%，长期利好阿里 AI 全产业链布局。摩根大通预期集团股价将克服短期获利压力，并在“云业务+生成式AI”变现拐点更明朗后获重新评级。小摩认为阿里风险及回报偏向于上行，因为AI驱动的云业务上行潜力与平台选择权价值超过了短期投资阻力。国海证券预计阿里2026财年第三季度实现总营收2910亿元，同比增长4%；经调整息税折旧摊销前利润同比下降47%至291亿元。利润下滑主要原因包括传统电商业务利润同比或出现负增长，同时叠加即时零售业务的持续投入，以及在大模型训练、AI原生应用所需算力方面的不断投入。 
