作为一名铲屎官，我平时也是Petco的常客，因此对这家宠物零售商一直颇为关注。虽然该公司市值并不算大，但它在宠物行业已经深耕多年。通过这份刚出炉的财报，或许我们可以从一个侧面看看：这个曾经火热的宠物赛道，如今正处于什么阶段？
美国宠物零售商 Petco（NASDAQ: WOOF）于美东时间 3月11日发布2025年第四季度及全年业绩。从整体表现来看，公司收入虽然小幅下滑，但盈利能力和现金流明显改善，债务压力也有所下降。
核心数据：
营收下滑：2025年全年 Petco 实现营收 60亿美元，同比下降 2.5%，同店销售下降 1.6%。
盈利能力增强：全年营业利润1.20亿美元，相比2024年的710万美元大幅增长；毛利率提高至38.7%，同比提升66个基点；营业利润率也从0.1%提升至2.0%；净利润达到约910万美元，而去年同期还处于1.02亿美元的亏损状态
杠杆率下降：调整后EBITDA 达到4.08亿美元，同比增长21.3%；持有债务下降至约15亿美元，债务的杠杆率由4.2下降至3.0；自由现金流翻了近四倍
该公司的扭亏为盈得益于其在库存管理以及门店结构上的优化和精打细算。在销售下降的情况下，公司库存同比下降9.7%，说明供应链和商品结构正在变得更加健康。2025年全年 Petco 净关闭7家门店，年底门店数量为 1,382家。管理层表示，这一策略将继续推进，预计2026年还将关闭约15至20家门店。相比过去依赖扩张门店推动增长的模式，公司现在更加关注单店效率与服务能力。与此同时，公司还在2026年初完成了一次债务再融资，将债务结构重新调整为9亿美元浮动利率贷款 + 6亿美元固定利率债券，并将债务到期日延长至 2031年。通过现金流改善与债务再融资，Petco的财务杠杆明显下降。公司CEO Joel Anderson在财报中表示，过去一年公司的重点是“重建经济模型和经营基础”。随着这些工作基本完成，Petco接下来将把重点转向推动可持续的收入增长，并希望在2026年重新实现同店销售的正增长。
根据美国宠物用品协会（APPA）的数据，美国宠物市场规模已经超过 1400亿美元。过去十多年，这一行业几乎保持持续增长，即便在经济周期波动时期，宠物相关消费也往往表现出较强的韧性。对于许多家庭来说，宠物食品和医疗服务属于刚性支出，消费弹性相对较小。不过，行业竞争也在加剧。Petco面临的最大竞争对手包括在线宠物零售平台 Chewy 以及私有化后的 PetSmart。其中，Chewy在电商订阅模式和物流效率方面优势明显，而PetSmart则依然拥有庞大的门店网络。Petco的核心业务主要集中在三个领域：宠物食品与日常消耗品、宠物用品与配件，以及宠物医疗与护理服务。管理层认为，未来增长的机会主要来自三个方向：一是核心宠物食品和消耗品的持续需求；二是服务业务，例如宠物美容和兽医服务；三是通过产品创新和新品推出来吸引消费者回到门店。相比之下，Petco近年来的战略是强化“产品 + 服务”模式。除了宠物食品和用品销售，公司也在扩展宠物医疗、护理和美容服务，希望通过服务业务提高客户粘性，并形成区别于纯电商平台的竞争优势。从公司给出的指引来看，管理层对短期增长仍然保持相对谨慎：预计2026年全年营收同比基本持平或增长1.5%，调整后 EBITDA 将达到 4.15亿至4.30亿美元。
从Petco这份财报来看，宠物消费市场正在出现几个值得注意的变化。首先，宠物行业的增长节奏明显放缓。过去几年，在疫情期间，大量家庭开始养宠物，同时居家时间增加，宠物食品、用品以及护理服务的消费都出现了一轮快速增长。很多宠物公司在那段时间经历了明显的业绩扩张。但随着疫情结束、消费逐渐回归正常节奏，行业增长也开始回落。从Petco的财报可以看到，公司全年营收和同店销售均在下降，这说明消费者在宠物消费上的支出开始变得更加谨慎。相比疫情时期的高速增长，宠物行业正在进入一个更加稳定、但增长较慢的阶段。
第二个变化是消费者正在更加理性地消费宠物产品。Petco管理层在财报中提到，部分宠物用品和非必需类产品的需求出现了一定程度的放缓，而宠物食品等日常消耗品依然保持相对稳定。这也符合消费结构的常见变化：在宏观环境不确定时，消费者往往会优先保证必需支出，而减少可选消费。
第三是宠物零售行业的竞争正在加剧。近年来，在线宠物电商平台（例如Chewy）不断扩大市场份额，而传统宠物零售商则需要通过服务、医疗和线下体验来维持差异化。
最后一个值得关注的是行业的整体正趋于强化自身的盈利能力，而不是单纯追求规模增长。整体来看，宠物行业并没有出现需求崩塌，但它正在从疫情时期的高速增长阶段，逐渐回归到一个更加理性、更加成熟的发展阶段。对于宠物企业来说，未来的竞争重点可能不再只是扩张门店或提升销量，而是如何在稳定增长的市场中提高利润率、强化服务能力，并建立更长期的客户关系。
数据来源：Petco 2025年第四季度及全年财报新闻稿及公司披露文件
