中国信通院：
《算力中心创新融资研究报告》

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一、研究背景：AI浪潮下的算力中心融资新机遇

1. 算力中心规模跃升，投资需求激增

截至2025年6月，我国在用算力中心机架规模已达1085万标准机架，智能算力规模达788 EFLOPS。随着AI大模型的爆发，算力中心从“百卡”到“万卡”集群的跃迁成为趋势，投资规模也从数亿元跃升至百亿级别。

2. 行业融资特点：资本密集、周期长、回收慢

• 投资规模大：单座算力中心建设成本可达数十亿元。

• 投资周期长：设备折旧周期5-50年不等，需持续投入。

• 回收期长：项目投资回收期通常在8-10年。

3. 政策红利频出，创新融资迎来春天

2023年以来，证监会、发改委等部门密集出台政策，支持算力中心通过私募股权基金、持有型不动产ABS、公募REITs等方式融资。2025年，首批数据中心公募REITs成功上市，标志着行业融资进入新阶段。

二、算力中心融资发展历程回顾

1. 萌芽初期（1996-2010）：运营商主导，融资单一

以电信运营商自建为主，融资依赖银行贷款，市场化资本参与度低。

2. 快速发展（2011-2020）：资本涌入，并购活跃

随着云计算、移动互联网兴起，第三方IDC服务商崛起，PE/VC、产业资本、并购基金纷纷入局，企业IPO活跃。

3. 政策引领（2021-2024）：东数西算推动资本多元化

国家“东数西算”工程启动，政府资金、产业引导基金、社会资本共同参与，融资结构更加多元。

4. 拥抱创新（2025至今）：REITs破局，资本循环闭环形成

2025年，万国数据、润泽科技等企业成功发行公募REITs，标志着算力中心“投建管退”闭环打通，融资路径全面升级。

三、创新融资方式详解

1. 私募股权基金：灵活赋能，早期项目“活水”

投资阶段全覆盖

• 开发阶段：提供资本金，支持项目建设。

• 爬坡期/成熟期：盘活存量资产，支持企业扩张。

优势突出

• 风险判断能力强，敢于进入早期项目。

• 决策效率高，投资工具灵活（股权、夹层、可转债等）。

• 深度赋能项目运营与资本运作。

面临挑战

• 投资期限与项目生命周期不匹配。

• 退出渠道仍有限，投资者认知门槛高。

2. 持有型不动产ABS：灵活结构，盘活存量

产品特点

• 强调资产信用与权益属性，条款灵活。

• 设有六大机制：资产运营治理、激励约束、信息披露、流动性支持、二级市场活跃、持续扩募。

典型案例

• 万国数据项目：全国首单数据中心持有型不动产ABS，2025年3月发行。

• 世纪互联项目：2025年5月获批，进一步验证模式可行性。

优势与挑战

• 优势：审批周期短，投资者参与度高。

• 挑战：资产准入范围有限，二级流动性待提升，税收递延机制不完善。

3. 公募REITs：资本循环的“终极拼图”

核心价值

• 打通“投建管退”闭环：帮助企业盘活存量，降低负债。

• 回收资金比例提升：15%可用于补充流动资金。

• 长期资本匹配：封闭式基金结构，匹配资产生命周期。

助推行业专业化

• 信息披露更透明，行业对标更精准。

• 运管机制激励优化，技术赋能资产价值提升。

投资者保护机制完善

• 强制分红：每年不低于可分配金额的90%。

• 原始权益人自持20%以上，锁定5年，利益绑定。

面临挑战

• 产品结构复杂，需简化优化。

• 法律法规尚不完善，主动管理能力待提升。

• 行业生态仍需成熟，估值体系有待完善。

四、算力中心项目投资关键点分析

1. 政策合规性

• 优先选择“东数西算”枢纽节点项目。

• 关注绿电使用率、PUE等政策指标。

2. 审批手续完整性

• 必备手续：节能审查、环评、土地使用证、电力接入批复、增值电信业务经营许可证等。

3. 技术先进性

• 算力：有效算力规模、硬件兼容性、算力利用率。

• 存力：存储容量、吞吐量。

• 运力：网络带宽、时延、冗余配置。

4. 运营服务能力

• 团队资质：电气、暖通、网络、IT运维专业人员。

• 智能化水平：AI监控、自动化运维、能效调优。

5. 价值评估

• 收益法为主：关注租金水平、上架率、客户质量、运维成本、折现率等。

• 更高运营效率、更低风险 → 更高估值。

五、发展建议

1. 政策制定者与监管方

• 构建多层次资本市场融资生态。

• 明确资产准入标准，提升流动性。

• 强化信息披露与投资者保护。

2. 金融机构

• 差异化服务，覆盖项目全生命周期。

• 兼顾经济效益与ESG，引导绿色低碳发展。

3. 算力中心企业

• 根据发展阶段选择合适融资工具。

• 强化资产合规性，做好资料保存。

• 提升公司治理，适应资本市场要求。

六、结语

算力中心正从“重资产”走向“资本化”，从“单一融资”迈向“多元创新”。在AI浪潮与国家政策双重驱动下，私募股权基金、持有型不动产ABS、公募REITs等工具正共同构建一个高效、透明、可持续的融资生态，助力算力中心行业迈向高质量发展的新阶段。