英伟达（Nvidia）在 25 日盘后公布 2025 财年第四季度财报，各项数据全面超越华尔街预期，再次印证了这家全球市值最大科技公司的 AI 霸主地位。
每一个数字都打脸空头
英伟达本季营收 681 亿美元，年增 73%，超出分析师预期的 659 亿美元；调整后每股收益1.62 美元，高于预期的 1.53 美元；毛利率 75.2%，略高于预估的 75%。
最受关注的数据中心业务营收达 623 亿美元，年增 75%，占总营收超过九成，也高于分析师预期的 607 亿美元。
展望方面，英伟达预计 下季度营收 780 亿美元，年增 77%，远高于市场预期的 728 亿美元。财务长 Colette Kress 也乐观表示，全年营收增长将超越去年提出的 “Blackwell 与 Rubin 5000 亿美元目标”。
市场怎么看？盘后大涨 4% 后回吐涨幅
财报公布后，英伟达股价一度在盘后 大涨近 4%，但随着财报电话会议进行，涨幅逐渐回吐，最终盘后仅微涨 0.18%。
Deepwater Asset Management 管理合伙人 Gene Munster 在 X 平台解读称，Kress 表示公司 “已准备好足够库存应对未来数季数据中心需求”，反而让部分投资者少了想象空间——因为供不应求的状态，更容易让市场产生更大的想象空间。
投资平台 Investing.com 资深分析师Thomas Monteiro 则认为，这份财报是 “对 AI 支出放缓悲观叙事的强力反击”。
不过，Susquehanna资深半导体分析师Chris Roland 在《CNBC》采访中坦言：
“我担心从现在开始，他们的上涨空间还有多少？梦想中的最佳情境，或许越来越难实现。”
财报电话会议三大关键信息
1. AI 需求「指数级增长」，核心来自 AI 推理需求爆发
英伟达 CEO 黄仁勋 在 财报电话会议上强调，客户 “正在竞相投资 AI”，Agentic AI持续推动算力需求，AI 推理需求正呈现指数级增长。
他将英伟达Grace Blackwell 芯片称为 “当前推理之王”，并透露 下一代 Vera Rubin 已在本周向客户送出首批样品，预计下半年量产出货。
针对马斯克提出的太空数据中心概念，分析师也直接提问。黄仁勋回应：
“目前经济效益并不好，但会随着时间改善。”
2. OpenAI 合作案「即将敲定」
黄仁勋透露，英伟达与OpenAI 的合作协议已接近完成。
该合作最初被规划为规模达 1000 亿美元的 AI 基础设施合作项目，近期市场也传出英伟达可能额外投资超过 300 亿美元。
黄仁勋形容 OpenAI：
“这是一个一个世代只会出现一次的公司。”
3. 中国市场：H200 获批，但至今零收入
Kress 坦承，尽管美国政府已批准部分 H200 芯片出口至中国，但英伟达至今仍未从中国获得任何 H200 相关收入，且未来是否允许继续出口仍存在不确定性。
她同时警告：
中国竞争对手在近期 IPO 资金支持下持续进步，长期可能颠覆全球 AI 产业格局。
隐忧仍在：内存与显存供应持续紧张
虽然英伟达展望亮眼，但隐忧仍然存在。
AI 需求爆发导致内存与显存供应持续紧张，甚至影响到游戏 GPU 供应。Kress 坦言，这种情况未来几季仍将持续。
公司预计下季度毛利率将从 75.2% 小幅降至 74.9%，主要原因是内存成本上涨。
黄仁勋总结得非常直接：
“没有算力投资，就没有营收增长。”
这套逻辑推动大型云厂商持续砸钱建设 AI 基础设施，也支撑着英伟达一季又一季的亮眼财报。
不过，高盛分析师提醒：短期独霸往往伴随“过度盈利”（over-earning）的风险。随着竞争加剧与需求持续性的不确定性增加，市场对于英伟达当前高估值能否长期维持，仍然存在疑问。
来源：Technews
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