【太铭航运】欧盟碳配额(EUA)现货市场报告|2026.03.09

EUA现货市场报告

EUA在春节期间的几周表现，简化成一句话，就是特朗普用嘴画线的病传播到了欧洲政坛，出现人传人了。在市场下跌调整到2月10号进入合理价值区已经站稳的时机，德国总理攻击EU ETS的言论让市场发生俄乌战争级别的崩盘，随后他找理由辩解，甚至大大夸奖EU ETS都没能挽回市场的恐慌。各国政客发言影响市场，像病毒一样传播开，意大利先后两位部长以及法国工业部长陆续发言，让市场持续大跌。这种关联方随意发言在股市属于违法的行为，政客却不受约束的评论，其深远影响在于投资者开始怀疑，欧洲碳政策信用的法律基石是否会动摇？政客言论对市场的影响如此之大，让所有人震惊，以至于伊朗战争对市场的影响都几乎可以忽略，太铭的行研工作都聚焦到紧盯每个小时欧洲政客们又胡说啥了，人人皆可能是特朗普。

当前状况就是价格已经跌到了对履约企业非常有吸引力，投资基金的减幅在缩小，而其他参与方在持续的逢低买入，但是在欧盟正式作出回应之前，也没有交易者有动力推高价格，所以市场一直窄幅横盘。欧盟除了领导人冯布莱恩最初做了一次反驳以外，一直没有正式表态，提出在3月19号的下一次欧盟理事会上讨论这个问题，而正式的规则调整则要到七月份的政策审核。貌似欧盟也在憋大招，一切要看欧盟和这几个成员国的交锋结果。

在太铭的行研中发现有几个比较有意思的现象，可以帮助我们理解这个矛盾的底层逻辑是欧盟这一盘散沙“分赃不均”。

第一个是在去年价格持续上涨的情况下，各成员国的拍卖收入大大提升。所以没有任何EUA拍卖收入高的国家出来说这个价格不合理，只有东欧几个国家抗议市场也未予理会。而在今年拍卖幅度开始减少，欧洲右翼势力开始抬头的时候，才开始攻击碳减排制度，并且是以为工业协会发声的名义，捞取政治资本。有意思的是，英国的UKA和EUA合并谈的很顺利的情况下，看到欧盟这么乱，直接宣布推迟合并。

第二个是冯布莱恩的反击，直指要害，EUA拍卖收入的大头被各国纳入国库挪作他用，只有5%用于补贴碳减排。你们有什么脸来去攻击碳价格？把钱拿出来百分百补贴企业啊。德国拍卖收入超过200亿欧元，意大利收入超过50亿欧元，但只有9%用于补贴行业减排发展。钱都哪里去了？最近两天传出新闻，欧盟要对各国拍卖收入的开支进行审计，当前，拍卖收入的近九成归各成员国所有，欧盟更希望把收入集中到欧盟用于补贴碳减排。所以我们可以预料到，接下来会是一个冲突的核心焦点。

第三个是欧洲企业的分歧，对于已经投入巨额资金进行能源改造的企业来说任何政策的变化都意味着前期投入的浪费，以及鼓励高排放的企业。一边是大力投入的莱茵集团这种股价暴跌，另一头抗议嗓门最大的巴斯夫，有研究表明它获得的补贴比他的碳排放成本要高得多。最搞笑的是，对于化工行业协会的联名抗议，上周五有众多企业蹦出来说，他们并没有参与签名。

第四个是投资基金的表现，在出现巨额浮亏的情况下，依然持有6000多万吨的净多头头寸。这里的逻辑是EU ETS的政策稳定性变化，影响之大，是欧盟承受不起的，像CBAM、氢能等一系列政策都会受影响。此外，就是不管市场有多少噪音，2026年的供需关系是没有发生改变的, 所以我们可以看到近两周的横盘中，价格具备吸引力，履约企业在持续的买入。

第五个是欧洲分析师们的表现，以前活跃的评论和分析预测都不见了，从两个月前集体坚信涨到100欧，到集体愤怒和悲观，到最近不怎么发声了。

当下市场一切的基本面分析和量价分析都没有意义，静待欧盟和各成员国的政策交锋后的正式表态。如果欧盟态度偏软，能承受政策稳定性变化，EUA、CBAM、氢能、ETS2等等一系列体系都会崩塌，欧盟的法律可信度也会遭受质疑。如果欧盟态度强硬，就是要看他和各成员国达成什么妥协，或许审计结果会带来变数。

世界进入了“乱纪元”，在规避风险的前提下，请理性思考2026年的供需关系会不会发生巨大的转变？欧盟是不是可以接受自己的法律法规失效，碳体系崩塌？我们还是认为，从年为单位的长期看，市场已经进入价值修复区，建议逢低买入。

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