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【兴证宏观】提质增效，改革破局 ——2026年政府工作报告解读
2026年政府工作报告简要披露“十五五”时期的主要目标和重大任务。《“十五五”纲要（草案）》提出20项主要指标，涵盖经济发展、创新驱动、民生福祉、绿色低碳和安全保障。经济发展方面明确GDP增速目标保持合理区间、各年度视情提出，锚定实现2035远景目标。“十五五”发展的重大战略任务突出四个方面：一是推动高质量发展，重视科技创新和实体经济，提出数字经济核心产业增加值占GDP比重达12.5%的战略目标；二是做强国内大循环；三是推进共同富裕；四是统筹发展和安全。“十五五”时期重大工程兼顾当下与长远，提出6方面109项重大工程，其中新质生产力、现代化基础设施和投资于人是重点领域。
风险提示：1）信息来自政府工作报告（直播版），可能与最终新华社通稿有出入；2）全球地缘形势超预期变化；3）国内外经济政策不确定性。
【兴证策略】地缘影响、日历效应及后续主线判断
我们认为，基准情形下，本次地缘事件对于权益资产的影响主要体现在风险偏好与结构层面，对A股基本面实质性影响有限。短期来看，美伊局势升级将影响全球权益资产的风险偏好，并在结构上进一步强化油气、贵金属等资源品的避险与战略价值。
【兴证固收】“反向”稳汇率的宽松幻觉
【兴证金工】ESG观察——本月聚焦：国内生态能源制度密集升级，欧盟气候规则持续优化
【ESG观察】是兴证金工团队跟踪国内外ESG动态及政策动向，聚焦ESG产品表现的系列报告，希望能够帮助ESG投资者获得行业前沿有影响力的信息参考，共同探究在“双碳”政策背景下立足中国经济社会全局、顺应全球发展趋势的ESG投资之道，助力中国经济社会高质量发展。
风险提示：本文内容基于客观数据陈述，历史业绩不代表未来。
【兴证公用】绿电专题三：如何理解当下基本面压力与预期差，重视低估值绿电运营商
“十五五”决胜碳达峰，有望促进绿电环境价值释放。2025年各省可再生能源消纳责任权重较2024年平均提高3.9pct，且在电解铝行业基础上增设钢铁、水泥、多晶硅行业和国家枢纽节点新建数据中心绿色电力消费比例要求。此外，2025年生态环境部已将钢铁、水泥、铝冶炼三大行业纳入碳市场，目标在2027年实现工业领域主要排放行业的全覆盖，2026年2月国务院《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》中提到“研究将绿证纳入碳排放核算的可行路径”，若绿证与碳市场之间路径打通，购买绿证将能够有效为企业降低合规成本以及海外碳关税。2025年绿证交易规模达到9.3亿个，同比增长108%，占同期新能源发电量比重约37%；2025年下半年我国绿证平均交易价格约4.14元/个（约0.4分/千瓦时），较上半年增长90%，136号文规定机制电量不重复获得绿证收益，可交易绿证供给或短期收缩，绿证价格中枢有望抬升。
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投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。
股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证 券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法 预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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