不良资产行业概述及行业趋势(浅薄分析)

不良资产是一个泛概念，它是针对会计科目里的坏账科目来讲的，主要但不限于包括银行的不良资产，政府的不良资产，证券、保险、资金的不良资产，企业的不良资产。金融企业是不良资产的源头。

银行的不良资产严格意义来讲也称为不良债权，其中最主要的是不良贷款，是指借款人不能按期、按量归还本息的贷款。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限、利率收回本金和利息，银行的不良资产主要是指不良贷款，1998年以后中国引进了西方的风控机制，将资产分为"正常"、"关注"、"次级"、"可疑"、"损失"五级分类，其中将"正常"、"关注"归为银行的存量资产，将"次级"、"可疑"、"损失"三类归为银行的不良资产。除最主要的不良贷款以外，银行的不良资产还有不良债券等。见诚资产指出NPL周期中，随着不良资产证券化、债转股的落地，银行的不良资产也可以变通地参与到企业的股权以及生产经营中，并赋予监事职能。

政府的不良资产，证券、保险、基金、信托的不良资产，非金融企业的不良资产适用统一会计准则，该类不良资产是指企业尚未处理的资产净损失和潜亏(资金)挂账，以及按财务会计制度规定应提未提资产减值准备的各类有问题资产预计损失金额。

不良资产管理行业是对不良资产进行管理和处理的行业。不良资产以银行贷款为主，也包括非金融机构的应收账款。不良贷款分为企业类和个人类。不良资产管理行业起源于1997年的亚洲金融危机，经过近三十年的发展，监管环境不断完善，行业规模逐渐扩大。

不良资产管理的主要业务包括不良贷款的处置、非金融不良资产的收购和处置、企业重组和破产清算等。在业务操作中，资产管理公司通过运用法律法规允许范围内的一切手段和方法，对不良资产进行价值变现和提升。这些手段包括但不限于终极处置和阶段性处置、债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组等方式。

行业格局基本情况

1、“5+2+N+银行系AIC+外资系”的格局已经基本稳定

从竞争格局看，过去我国不良资产行业主要由四大资产管理公司主导。自2016年起，中国银监会陆续批准地方资产管理公司，随着各地不良资产的增加，各地区对不良资产的收购和处置需求日益增强，监管部门适时放宽了对地方AMC的设立条件。同时，商业银行也逐步加入不良资产处置行列。2019年，随着国内对外开放深入推进，外资资产管理公司也开始涉足国内不良资产行业。此外，一些民营机构也发现了不良资产市场的巨大潜力，开始在这个领域寻找商机。

目前，我国不良资产需求方结构保持稳定，形成了“5+2+N+银行系AIC+外资系”的格局。参与主体主要包括5家全国性AMC、59家地方AMC、银行系AIC、外资AMC以及非持牌AMC。随着市场格局的多元化，行业主体不断扩容，加剧了行业竞争。然而，以银行为代表的金融机构不良资产处置需求的日益旺盛，有望推动下游不良资产需求方业务的持续扩张。

2、地区AMC公司分布与不良资产规模呈现出较大的相关性

从地理分布上看，全国性的AMC公司及银行系的AIC大多汇聚于北京地区。广东省在2023年8月设立了第四家地方AMC公司，名为深圳资产管理公司，而其他省份的AMC公司数量均未超过三家。值得注意的是，地方AMC公司的数量与当地不良资产规模及经济发展状况有着密切的联系，同时，与区域经济发展也呈现出一定的关联，例如，西北地区、东北地区各省市地方AMC公司数量多为1-2家，而东南沿海地区多个省份AMC公司数量为2-3家。

全国AMC公司分布图：

不良资产管理行业需求旺盛，AI技术助力市场拓展广阔空间

我国银行不良资产规模持续成长，不良贷款处置案件数量持续上升

近年来，我国银行不良资产规模持续扩大，不良贷款率呈现出先增后减的趋势。据国家金融监督管理总局数据显示，截至2023年上半年，商业银行不良贷款余额达到3.20万亿元，不良贷款率为1.62%，为近五年来的最低水平。

与此同时，不良贷款处置案件数量也在持续增长。2022年，多家催收机构因信息修复问题受到查处，引起了行业内广泛关注。据银保监会披露的数据显示，2022年末银行业金融机构不良贷款余额为3.8万亿元，较年初增加1699亿元。不良贷款率为1.71%，同比下降0.09个百分点。此外，银行业金融机构在2022年累计处置不良资产3.1万亿元，其中不良贷款处置规模达到2.7万亿元。2023年三季度末，银行业前三季度共处置不良资产1.9万亿元。

AI助力不良资产数字化转型,聚焦三大核心应用领域的落地

不良资产处置规模增速与存量规模增速的不匹配，导致银行需求旺盛、承接方资产管理公司业务压力较大，基于数字化、智能化的辅助手段有望在不良资产管理领域的风险管理、资产定价、账款催回等细分环节实现效率的深度赋能。基于此众多资产管理企业开始寻求数字化转型。

以海徳资管为例，早在2022年8月，该公司就已通过并购峻丰技术，运用“大数据+AI技术”开展个贷不良资产管理业务，此举使其形成全链条、专业化、批量化、智能化的个贷不良资产管理能力。不仅如此，公司接入征信系统。2023年上半年，其科技个贷不良资产管理业务中的受托资产管理业务实现了5,646.56万元的服务费收入。展望未来，公司预计其累计管理资产规模在未来1年将达到不低于1000亿元，未来3年则将达到不低于4000亿元。随着个贷不良资产行业的不断扩大，通过AI技术的赋能，C端个贷不良业务有望成为公司新的增长点。

在AI技术驱动的不良资产数字化转型过程中，其潜在应用主要体现在三个核心方面：数据整合、资产模型分析与应用，以及构建准确的不良资产模型，为处置流程提供辅助分析支持。AI在不良资产行业的生态构建中，这三大应用领域的落地对于数字化转型的成功至关重要。这不仅能够促进数据建设、提高处置效率、降低人工成本，而且还将为不良资产的数字化转型注入新动力，进一步推动整个行业的可持续发展）。

个人观点：当前，国家对于不良资产规划的总体方向主要聚焦于搭建统一的标准化不良资产交易平台，以提升业务效率。此外，国家还注重盘活不良资产、帮助企业纾困解难。对于企业而言，应积极响应国家政策，参与到不良资产的处置和盘活中，同时也可以借助数字化转型和AI技术提升业务处理效率。在具体的业务操作中，企业可以运用法律法规允许范围内的一切手段和方法，对不良资产进行价值变现和提升。这些手段包括但不限于终极处置和阶段性处置、债转股、债务重组、诉讼及诉讼保全、以资抵债、资产置换、企业重组等方式。通过积极参与和利用先进技术，企业可以更好地应对不良资产问题，实现可持续发展。

随着宏观经济形势发生了很大的变化，疫情持续多点爆发，产业链、供应链受到较大冲击，投资、消费、贸易等均承受巨大下行压力。同时，国际上不稳定因素增多，俄乌冲突难解，中美关系紧张，美欧高通胀下持续加息，国内“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力进一步加大。

不良资产市场机会与挑战并存

2018年以来，监管层召开的各大金融会议上，对金融风险的表述均有不同的变化，每一次的变化都说明中国不良资产市场以及资产管理公司要面临的新形势和新机会。

2018年：强调的打好防范风险化解的攻攻坚战。

解读：防范金融市场异常波动共振，核心点是防范。

2019年：防范化解金融风险，特别是防止发生系统性金融风险。

解读：说明出现了金融风险可能会转化成系统性风险的苗头。

2021年：继续按照本大局统筹协调，分类施策，精准拆弹。

解读：2020年恒大发生了债务危机，对市场上下游的影响产生不利影响，此时的精准拆弹是要针对大型企业进行风险化解。

2022年：稳字当头，稳增求进，守住不发生系统风险的底线。

解读：7月，中央政治局的会议上也提出了我们稳定房地产市场，保持金融市场的总体稳定，妥善化了一些地方城镇银行的风险，打击职工犯罪。此时对于资产管理公司，压力已经很大了。

2022以来，AMC被监管层寄予厚望，并出台诸多利好政策。

2022年5月，国务院发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》（19号文）与资产管理公司有着密切的关系，也由此引发了“大不良”的概念。传统意义上的不良资产包只是不良资产的一部分，全年可能是5000亿规模，并不足以支撑五大AMC的生存和发展。所以要向“大不良”拓展，即盘活低效无效或者闲置的资产，国有企业的两非两资两金的资产，(两非（非主业、非优势）非主业和非优势是指企业中不属于其主要业务和优势领域的资产和业务，两资（低效资产、无效资产），两金企业各类应收款项和存货)是资产管理公司在持续关注的业务。19号文明确盘活存量资产的重点领域和盘活方式，鼓励金融机构帮助企业解决负债周期。

2022年5月，银保监会发布《关于引导金融资产管理公司聚焦主业积极参与中小金融机构改革化险的指导意见》（62号文）更加直接的拓宽了资产管理公司的收购范围，鼓励资产管理公司金融机构改革发展中发挥积极的作用。比如资产管理公司可以完善以及市场定价模式，文件还规范反委托的处理和五大AMC处置时，投资人可以分期付款等。

房地产风险化解，这是监管层给予资产管理公司的第三个利好。

资产管理公司四大主力业务

把握传统业务——不良资产收购处置。

从区域来看，市场的供给从长三角转向了中西部东北欠发达地区，为什么？因为前几年经济形势比较好的时候，经济发达的区域已经加速了资产的处置，所以长三角、珠三角大湾区这些地方的不良资产已经出的差不多了。比如，今年上半年作为传统的出包大省浙江来说，成交规模下降了59%。相反，中西部地区、东北地区不良资产成交规模大幅上升，其中河南上升了250%，甘肃上升了400%，黑龙江从成交金额从两个亿直接上升了17亿，增加了7倍多。

从主体来看，城商行是出包的主力军，而且大有超过国有商业银行的趋势。

从价格上看，经济发达的区域价格小幅上涨，欠发达地区稳中有降。

从处置手段来看，资产管理公司作为一级批发商，最开始的处置方式是卖给下一家，但现在是精细化的经营，充分的挖掘每个资产包中每一户的价值，做到沙里淘金。

此外，收购重组业务也是不良资产主业的重要组成部分，这是一个顺周期业务，经济形势越好，这部分业务越好做。以深度的挖掘不良资产的价值为目标，从价差价场到赚资产的转变，比如打通生产组织的产业链和价值链，产业链的上市，为了上下要联动，主动寻找重组价值，提升资产。

发挥救助作用，服务实体企业。

现阶段资产管理公司的打法是围绕着问题企业和问题资产，在破产重整、国企主辅剥离、大型实体企业纾困、违约债券收购等多个领域，灵活运用处置、重组、市场化债转股等多种手段，帮助实体企业实现资产盘活和价值提升。

助力产业结构调整。

去年在光伏能源领域，中国华融成功实施某大型光伏企业纾困项目，对其整体资产重组、债务重组量身定制金融服务方案，逐步提高盈利能力和抗风险能力，加快绿色发展进程。在能源相关国企改革领域，中国华融以市场化债转股方式成功投放实施中国海油项目，充分发挥资产管理公司专业能力，推动中国海油优化资本结构，助力企业回归A股，支持企业持续提升其海外资产质量和效益并向绿色低碳转型。

盘活存量。

作为国家化解风险、盘活存量的重要主体，资产管理公司通过多种方式盘活建筑工程，积极参与重点房企债务风险化解，助力“保交楼、稳地价、稳房价、稳预期”等各项工作，筑牢民生保障“防护网”。

关于不良资产十大发力方向其中7个都是万亿规模

未来不良方向细分以下几个领域：不良资产包收购处置，破产重整，国企改革，房企纾困，上市公司纾困，违约债收购，S基金收购，中小金融机构救助，已核销贷款受托处置，咨询与财务顾问。

不良资产包的收购处置。

银保监62号文规定，涉及到债委会等5类资产纳入转让范围，但此前这些资产没有明确规定是否可以转让，62号文给出了明确规定。目前我国不良资产整体规模为2.8万亿，关注类贷款为4万亿，可见关注类贷款规模非常大，信托、证券、金融租赁等非银金融机构资产规模合计超过50万亿，受经济下行、疫情冲击和房地产市场政策波动影响，意味着不良资产包的供给会持续增加。

破产重整业务。

根据最高人民法院统计，2020年，全国审结破产重整案件728件，盘活资产4708亿元，涉及532家企业。2021年审结破产重整案件732件，盘活资产1.5万亿元，同比增长218%，让745家困境企业再获新生，同比增长40%。资产管理公司擅长梳理债权债务关系，有着庞大的资源网络，拥有充沛的资金来源……可凭借以上多重优势正在发力万亿规模的破产重整市场，且已经有公司成立了初具规模的破产重整团队专攻该领域。

国企改革

国企改革三年行动方案（2020-2022年），国务院19号文也是配合着这个行动计划发布的，目前很多国企将无效资产资产进行剥离，但也只是财务上的，形式上的，而19号文是希望资产管理公司真正的去处置这些资产，这些商机都是超万亿规模的。资产管理公司可以搭建专业化的平台，通过组合拳的方式提供综合的金融服务，帮助国有企业去降杠杆降负债。

纾困房企。

为化解房企债务风险、加速行业出清，央行、银保监会等部门多次发声鼓励行业并购重组，积极推动“保交楼、稳民生”工作。据统计，2022年上半年，房企获得的并购贷款额度共计2000亿元，房地产市场存量盘活的特殊投资机遇凸显，为AMC提供难得的结构性业务机会。

上市公司纾困。

2021年共有2008家上市公司进行股权质押，其中民营企业1637家，占比81%，占全部上市民营企业的75%，占A股公司总数的56%，总规模约4.6万亿元，占总股本的10%，为AMC介入上市公司纾困领域提供金融救助服务提供了广阔的业务空间。

面临的这样的经济环境，大股东暴雷的股票质押爆仓的层出不穷，也是上万亿的规模，这些也构成了整个资产管理公司的业务的来源。资产管理公司可通过债务债权的收购收完后的重组，比如说债转股或者股这个叫组成的一个基金，或者是通过资产证券化的方式等等，帮助上市公司或者上市公司大股东收困摆脱困境，摆脱困境，提升工具能力。

违约债券收购处置。

2022年上半年境内债券市场共有93只债券发生违约，违约金额共计601亿元。目前境内违约债券市场规模达到5408亿元，涉及违约债券577只，这为AMC违约债收购业务进一步丰富了市场供给。

S基金收购（私募）。

2021年全年中国私募股权二级市场累计发生交易353起，交易金额达668.07亿元，交易额相较上年增长达153%，近5年复合增长率达47%。国内私募股权二级市场刚刚起步，因主客观因素影响部分基金份额存在底层资产折价转让的业务机会，为AMC介入私募基金退出业务领域提供了较为稳定的业务来源。

中小金融机构风险化解。

中小金融机构长期积累的金融风险正逐步浮出水面，特别是包商、锦州、恒丰银行等风险事件暴露后，防范区域性系统性金融风险的重要性与日俱增，银保监会62号文进一步鼓励资产管理公司参与中小金融机构化险。相比于大型商业银行，中小银行资本力量相对薄弱，消化不良资产能力较差，贷款利率也相对较高，愿意接受较高利率的贷款人，往往信用水平较低、容易违约，导致中小银行的信贷风险攀升，处置不良贷款的紧迫性更强。今年上半年，全国中小银行共处置不良资产6700亿元，同比多处置1640亿元；批准34家中小银行合并重组；经国务院金融委批准，分配了1874亿元专项债额度补充中小银行资本。

不良资产的受托处置业务。

以账销案存资产为例，2021年商业银行核销不良贷款1.03万亿元，2022年1-7月核销不良贷款5781亿元。对于商业银行庞大的“账销案存”资产，金融资产管理公司可以充分发挥专业优势，节约银行人力成本，继续深耕自身擅长的传统业务，实现双赢。

咨询与财务顾问。

近年来AMC大力拓展中间业务等轻资本业务，发挥专业优势，把握央国企“两非两资两金”资产的受托管理处置机会；积极对接银行、信托、证券等金融机构风险资产的受托管理处置；积极参与破产重整程序中设立的相关信托计划项下资产的受托处置。

不良资产处置300万亿市场债务出清周期是不良资产处置的牛市，但它不是人人都能参与的牛市。每个国家的文化、债务特征、破产法案及相应的司法制度不同，债务出清的速度和方式也有很大的差异。资产出售、债务重整、破产清算，这三大细分市场的热度与风险有差异。

中国的不良资产处置市场，当前处于过度借债阶段，地方政府债务100万亿左右（40万亿显性债、50多万亿城投债）、家庭部门债务77万亿（房贷38万亿）、非金融企业部门债务150万亿元（剔除城投债），三项合计超过300万亿的债务，是不良资产处置的巨大潜在市场。其中，房地产债务是不良资产处置的“重头戏”。房地产有息债务一共53万亿，剔除38万亿房贷，剩下15万亿左右的开发商银行贷款。但银行贷款只是开发商债务的冰山一角，大头是交楼和合约负债。当前，不良资产业务主要瞄准那些正在陷入流动性麻烦的开发商，一些房地产企业以及相关的企业在等钱续命。

可以预测的是，未来十年内，中国相当大一笔资产将易主，不少私人资产将被实力雄厚的中资财团、外资财团收购，富有阶层的资产所有权格局将有所改变。不过，国内这轮债务出清的效率不足。一方面房地产市场走向不确定，价格调节债务出清还任重道远，今年地方政府可能默许开发商更大力度降价卖房子，加速资产出售和销售回款；

另一方面中国破产法案以及相应的司法程序逐渐完善，同时顾虑社会风险，司法推进债务重组或破产的行动缓慢。未来，资产出售市场将不断扩大，机会最大，风险也大；债务重整市场，操作难度大；破产清算市场规模较小。

债务出清的效率不足和不确定性会加大不良资产处置的风险，一些企业可能错过债务出清的窗口期，资产价格持续下跌导致资不抵债，最终陷入实质性破产但司法程序上又难以破产的地步。而一些接盘的企业也可能低估了各种不确定，被卷入债务“纠缠”中难以自拔。

不良资产处置市场充满机会也充满挑战。在债达峰后，在债务出清但不顺畅的时代，抄底中国资产吃的是资源饭，既是技术活，更是精细活。

去年国内经济在面临诸多挑战的情况下仍保持前进。由于企业、居民和政府三大经济部门的资产负债表需要修复，这导致了总需求与总供给之间的失衡。面对经济周期的转变，许多企业不得不实行信用收紧政策。同时，为了应对潜在的经济不稳定性，居民开始调整消费行为，增加储蓄并减少债务。此外，政府也在采取积极措施，加强市场监管，以防止过度的信用收缩可能引发的系统性风险。在此环境之下，不良资产处置领域预计将获得新的成长机会，其对于稳定金融系统和推进经济发展将起到关键作用。

    今年不良资产市场可能会经历供给上升、格局重塑和制度完善等关键变化，这将对维护国家经济和金融安全发挥积极作用。具体分析如下：

风险化解仍面临较大挑战

随着房地产市场的不确定性以及地方债务问题的复杂性，预计不良资产市场将面临较大的挑战。特别是在房地产领域，由于市场恢复情况不佳，相关的金融不良资产可能会快速增加。同时，地方政府在化债过程中可能会面临土地收入下降、融资平台抵押品价值降低等问题，这可能进一步导致银行贷款重组和债务置换进度缓慢，以及非标产品逾期增多的情况。

盘活存量资产更加突出

政府工作报告提出要通过“盘活存量、提升效能”来加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度。在此背景下，金融资产管理公司和其他不良资产投资机构将有更多机会参与低效资产的盘活工作，这不仅仅局限于传统的不良资产处理，还包括对低效资产的再开发和价值提升活动。

投资价值及策略

对于投资者来说，不良资产具有特定的投资价值，包括收购成本、财务成本和管理费用在内的理论成本，以及账面本息价值和二次开发价值在内的理论收益。因此，投资者可能会看到一些具有高回报潜力的投资机会，尤其是在债转股操作中可能存在的股权价值升值空间。

不良资产供给增加

由于中小金融机构加快改革化险步伐，以及房地产及关联行业的风险逐步释放，不良资产市场的供给将持续增加。商业银行对承担信用风险的金融资产进行重新分类，也将促使隐性不良资产显性化，进而增加市场供给。

不良资产行业制度体系重塑

随着不良资产市场规模的扩大和市场参与主体的多元化，市场格局预计将经历重塑。资产管理公司在收购和处置不良资产方面将发挥更大的作用，成为助企纾困的主要力量。

为了更有效地防范化解风险，相关监管制度有望进一步完善。这包括提高不良资产支持证券的流通性和透明度，以及加强市场参与者的监管合作。

不良资产行业市场活跃度提升

不良资产支持证券的发行单数与规模出现大幅增长，二级市场交易更为活跃，显示出市场参与者对于不良资产投资的兴趣增强。

综上所述，可以看出国内的不良资产市场在未来几年将继续扮演重要的角色，不仅是作为风险化解的工具，同时也是投资者关注的热点。资产管理公司和其他市场参与者需要灵活应对市场变化，加强风险管理，并探索创新的处置方式，以抓住市场机遇，为稳定金融体系和盘活资产、为我国的经济发展贡献重要力量。