营收突破1.3万亿创新高，新业务投入致利润承压，AI与供应链双轮将再次驱动未来增长。2026年3月5日，京东集团（纳斯达克代码：JD/港交所代号：9618）发布了2025年第四季度及全年未经审计财务报告。这份财报呈现出一幅“喜忧参半”的图景：一方面，公司全年营收首次突破1.3万亿元大关，创下近四年来最快增速；另一方面，受新业务战略性投入影响，利润端出现明显下滑。
全年业绩表现亮眼：2025年，京东集团实现总收入13091亿元（约1872亿美元），同比增长13.0%，这是自2021年以来首次重回双位数增长轨道。其中，第四季度收入3523亿元，同比增长1.5%，略高于市场预期。
利润端面临挑战：2025年全年归属于普通股股东的净利润为196亿元，较2024年的414亿元大幅下降52.7%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）净利润为270亿元，同比下降43.5%。第四季度更是出现净亏损27亿元，而去年同期为盈利99亿元。
京东集团首席执行官许冉在业绩电话会上表示：“我们以符合预期的四季度业绩收官2025年，全年表现依然稳健。尽管行业竞争激烈，我们的核心零售业务显现韧性，全年收入及经营利润均实现双位数增长。”
商品与服务双轮驱动：2025年，京东商品收入同比增长10.3%至10238亿元，其中电子产品及家用电器品类增长7.1%，日用百货品类增长15.3%。值得注意的是，日百品类已连续5个季度实现双位数增长，占商品收入比例超四成并创年度新高，商超品类更是实现连续8个季度双位数增长。
服务收入成为新引擎：服务收入同比增长23.6%至2853亿元，占收入比例达到21.8%，创年度新高。其中，平台及广告服务收入增长18.9%，物流及其他服务收入增长26.6%。CFO单甦特别强调，随着广告等高利润业务占比扩大，收入结构正在变得更加多元化，这意味着京东的盈利模式正从单纯赚取商品差价，逐步向平台佣金与服务费用转型。
核心零售业务韧性凸显：京东零售2025年实现收入11264亿元，同比增长10.9%；经营利润514亿元，同比增长25.1%，经营利润率从4.0%提升至4.6%。这一数据证明，在激烈的行业竞争中，京东的核心业务依然保持着强大的盈利能力。
物流业务持续增长：京东物流2025年总收入2171亿元，同比增长18.8%；经营利润53亿元，经营利润率2.4%。截至2025年底，京东物流运营超过1600个仓库，仓储网络总管理面积超过3400万平方米。
新业务成为利润“黑洞”：以京东外卖、京喜及海外业务为代表的新业务板块，2025年实现收入493亿元，同比增长157.3%，但经营亏损高达466亿元，经营亏损率高达94.6%。第四季度单季经营亏损达148亿元，较2024年同期的9亿元亏损大幅增加。
外卖业务快速扩张：京东外卖自2025年3月1日上线以来，在一年内获得了超过2.4亿用户下单，外卖市场份额超过15%。七鲜小厨作为京东外卖的重点项目，在北京已开设30家门店，每家门店开业三个月后日均单量都超过500单。
亏损收窄信号显现：尽管新业务整体亏损严重，但管理层在电话会上透露了积极信号。CFO单甦表示，2025年第四季度外卖业务亏损环比收窄近20%，投入规模持续收窄。许冉进一步明确：“预计2026年外卖的总投入比2025年有所降低，当然这也取决于市场竞争的态势。”
战略定位与差异化：许冉强调，京东外卖将坚守品质外卖定位，通过全职骑手保障服务质量，同时发挥生态协同效应体现供应链优势。对于外卖行业监管趋严的问题，她表示支持并欢迎监管举措，这有助于维护市场公平竞争和行业健康发展，同时京东会坚决抵制内卷式恶性竞争。
技术投入大幅增加：2025年全年研发开支同比增长30.5%至222亿元，占收入比重从1.5%升至1.7%。第四季度研发开支同比增长52%至67亿元，主要用于AI技术研发及人才引进。
AI应用成果显著：京东自研大语言模型“言犀”已支持超1000个业务应用场景，2025年Token调用量同比激增近100倍。数字人JoyStreamer服务商家超5万家，内部运行智能体数量突破5万个。搭载自研AI品牌JoyInside的生态产品在“11·11”大促期间销量较“6·18”增长逾20倍。
全链路智能化：AI技术已全面融入京东的“超级供应链”体系。在营销端，AI驱动的搜索与推荐可重塑用户购物链路；在供给端，AI能助力选品、定价与库存管理持续提效；在履约端，仓储自动化等实体场景应用稳步推进；在服务端，智能客服等售后环节已实现AI广泛应用。
用户规模持续扩大：截至2025年底，京东年度活跃用户数增至超7亿，季度活跃用户数和用户购物频次同比增长超30%。这一数据表明，尽管面临激烈的市场竞争，京东的用户基本盘依然稳固且活跃度在提升。
线下网络加速扩张：截至2025年第四季度末，京东MALL全国门店达26家，京东电器城市旗舰店超110家，3C数码门店突破4500家，京东时尚秒送入驻商家超千家，门店数量同比增长三位数。
员工规模与投入：京东体系人员总数超90万人，全年人力资源总支出达1572亿元，较2024年增加337亿元。公司持续保障一线员工权益，已为一线员工提供2.8万套住房，获评“全国就业与社会保障先进民营企业”。
海外业务稳步推进：欧洲线上零售业务Joybuy已在英国、德国、法国等6国启动试运营，计划2026年3月正式上线。京东物流“智狼”自动化仓储解决方案已在全国近20个城市落地超20个仓库，首座海外智狼仓在英国投用，支持当日达服务。
物流网络全球化：截至2025年底，京东物流在全球拥有近200个保税、直邮及海外仓库，总管理面积近200万平方米，自营快递品牌JoyExpress在欧洲、沙特等市场实现“211限时达”。
日用百货继续扛起增长大旗：许冉在业绩会上指出，2026年京东零售的增长将更加多元化，日用百货仍然是增长“压舱石”。商超、时尚、健康等细分领域仍有广阔的用户渗透空间，这一趋势有望在2026年延续。
3C家电品类面临挑战与机遇：针对短期承压的3C家电品类，许冉分析，2026年上半年仍面临高基数影响，但增速将环比改善。值得注意的是，存储芯片等原材料成本上涨将推动数码产品客单价提升，这将“部分抵消销量下滑的影响”。同时，政府以旧换新政策的平稳推进，也为下半年增速恢复提供了支撑。
AI成为核心竞争壁垒：许冉强调，AI带来的变革机遇远大于挑战。京东正致力于成为端到端的领先人工智能电商企业，依托自营业务与全链路物流履约能力，拥有远超平台型电商的AI、机器人及柔性自动化技术应用场景。
新业务战略调整：对于市场最关心的外卖业务，管理层给出了明确的减亏路径。许冉表示，2026年外卖业务将继续加强能力建设，同时通过为商家服务逐步实现商业化变现。若市场竞争态势平稳，2026年外卖业务总投入将较2025年下降。
慷慨的股东回报：尽管处于重投入期，京东对投资者的态度依然堪称“慷慨”。公司宣布2025年度现金股利约为14亿美元，合每股0.5美元；全年累计回购约占总股本6.3%的股份，耗资约30亿美元，所有回购股份均已注销。全年股东总回报率达到约10%。
现金流保持充裕：截至2025年12月31日，公司持有现金及现金等价物、受限制现金及短期投资总计2254亿元，资金充裕。尽管自由现金流从2024年的437亿元骤降至65亿元，主要受经营现金流减少及资本支出影响，但整体财务状况依然稳健。
京东的2025年财报是一份典型的“转型期”答卷。在传统电商增长见顶的背景下，京东通过激进的战略投入，试图在即时零售、下沉市场、国际化等新赛道抢占先机。虽然短期内的大笔投入对利润率产生了稀释，但多元化的收入结构和稳健的现金储备，让京东在2026年的竞争中拥有了更广阔的战略回旋余地。
从更深层次看，京东正在经历从“规模扩张”向“高质量增长”的转型。一方面，通过AI技术深度赋能供应链，提升运营效率；另一方面，通过新业务布局构建全域零售生态。这种“零售业务赚钱养家，新业务开疆拓土，AI降本增效”的战略组合，体现了京东在存量竞争时代的生存智慧。
展望2026年，随着外卖业务投入的理性收缩、AI技术的规模化应用以及核心零售业务的持续优化，京东有望在保持营收稳健增长的同时，逐步改善盈利能力。在电商行业竞争日益激烈的背景下，京东的这份财报不仅是对过去一年的总结，更是对未来战略方向的明确宣示。
