3月4日，拜耳发布了2025年财报。对于这家德国生命科学巨头而言，过去的一年堪称“转型征程中具有决定性意义的一年”。在首席执行官Bill Anderson的带领下，拜耳一边应对历史遗留诉讼、市场逆风，一边进行内部深度改革，整体财务表现承压。但在一片黯淡之中，制药业务却成为一抹亮色——不仅超出最初预期，更在研发管线上取得多个里程碑式突破，为集团未来增长注入了稀缺的确定性。
集团整体下滑，制药成“定海神针”
2025年，拜耳集团销售额为455.75亿欧元，同比下降2.2%；净亏损达36.2亿欧元。业绩下滑主要受汇率波动（约-17亿欧元负面效应）、作物科学事业部监管影响，以及制药业务中Xarelto（利伐沙班）等产品专利到期导致销售额下滑等因素的共同冲击。
然而，正是在这样的逆风中，制药事业部展现出强劲韧性。根据年报，制药业务实现了“温和的销售额增长（经汇率与组合调整后）”，主要由两款核心产品驱动：前列腺癌药物Nubeqa（达罗他安）和心肾疾病药物Kerendia（非奈利酮）。报告明确指出，这两款产品“显著且持续的增长势头”是制药业务超越预期的关键。此外，尽管面临仿制药竞争，但通过成功推出新产品和扩展适应症，制药业务有效实现了“产品组合的推陈出新”。
双引擎驱动，新产品蓄势待发
虽然年报未单独披露制药业务的具体销售额，但从描述中可以清晰看到其财务贡献轮廓：
核心产品增长强劲：Nubeqa和Kerendia被称为推动制药业务增长的“双引擎”。它们在2025年的强劲表现，甚至让集团在夏季上调了全年及制药业务展望，有效抵消了Xarelto等老牌产品收入下降的影响。
新产品上市大年：2025年是拜耳制药的“产品上市大年”。四款新产品/新适应症值得关注：
Lynkuet在美国上市，用于治疗更年期引起的潮热，是一种非激素疗法；
Beyonttra在欧洲上市，用于治疗射血分数保留的心力衰竭（HFpEF），报告称其“上市速度创纪录”且“表现超预期”；
Nubeqa和Kerendia的适应症扩展，进一步拉动了销售额。
这些新产品的贡献，使得制药业务在集团整体下滑时稳住了基本盘。
研发管线大爆发：asundexian成最大亮点
如果说财务数据是当下，那么研发管线就是未来。2025年，拜耳制药最引人注目的成就并非仅在于财务，更在于研发管线的多项重大突破。
Asundexian创造历史：这是2025年拜耳制药乃至整个集团最重磅的研发里程碑。用于预防继发性卒中的口服因子XIa抑制剂asundexian，其关键III期OCEANIC-STROKE试验在2025年11月获得积极结果——试验“达到了主要疗效和安全性终点”，证明其可“显著降低复发卒中风险”。这一数据直接推动拜耳股价上涨，asundexian有望成为继Nubeqa、Kerendia、Beyonttra、Lynkuet之后的“第五大增长催化剂”，并拥有“重磅炸弹”潜力。
管线全面加速：2025年，拜耳全年共有16个临床项目完成不同阶段进展；通过5个新的肿瘤学I期项目强化了早期管线；在细胞与基因疗法领域也取得显著进展——用于帕金森病的细胞疗法bemdaneprocel已进入后期研发阶段，基因疗法ametefgene parvec进入II期临床。这使得拜耳成为“首个在帕金森病领域同时推进细胞和基因疗法的公司”。
聚焦核心领域：研发战略清晰地聚焦于肿瘤、心血管、神经科学与罕见病、免疫学四大领域。asundexian属于心血管领域的突破，而Nubeqa的扩展和新的肿瘤I期项目则巩固了其在肿瘤学的地位。
战略转型：DSO模式提速增效
制药业务的复苏并非偶然，其背后是集团层面战略的坚定执行：
Dynamic Shared Ownership运营模式：这一全新运营模式旨在减少官僚主义、加快决策。年报称其已带来“产品开发周期缩短”“成本降低”“决策速度加快”等切实益处，这对于需要高度敏捷性的制药研发尤为重要。
资源向制药倾斜：集团将“驱动制药业务增长与加强管线”列为四大战略重点之首，资源明显向具有高增长潜力的制药业务倾斜，特别是对Nubeqa、Kerendia等核心产品及asundexian等重点项目的投入。
可持续发展与社会责任：在制药领域，拜耳目标到2030年每年为1亿低收入和中等收入国家的女性提供现代避孕药具，2025年已达到6800万。这不仅是ESG目标，也通过合作伙伴关系拓展了市场触达。
对于2026年，拜耳对制药业务持乐观预期。年报指出，预计“Nubeqa和Kerendia将继续保持增长势头”，并且“Beyonttra和Lynkuet将迎来首个完整销售年度”。Asundexian的监管提交与审批进程将成为2026年关注的核心焦点。
然而，挑战依然存在：专利悬崖的持续影响（Xarelto等老牌产品收入下降趋势仍将持续）、市场竞争（所有重点产品都面临竞争）、集团财务负担（重大诉讼和解导致的现金支出可能限制投资能力）、以及外部环境（汇率波动和全球经济不确定性）。
2025年的拜耳，如同在暴风雨中航行的巨轮，虽然整体船身承压，但引擎——制药业务——正在焕发新的动力。Nubeqa和Kerendia的稳健增长，asundexian的历史性突破，细胞与基因疗法的前瞻布局，都让市场看到了这家百年企业转型的决心与潜力。
对于拜耳而言，2025年或许正是黎明前最深的黑夜，而制药业务点燃的火把，正在照亮前行的道路。2026年，随着asundexian的上市进程推进，以及新产品的完整销售年开启，拜耳能否迎来真正的复苏？我们拭目以待。
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