财报数据的“冰与火”
传统业务失速与AI变现难题
新业务面临多重压力
百度交上历史最差财报,李彦宏倍显疲态百度曾在国内第一个宣布All in AI,第一个推出AI大模型、第一个推出自动驾驶……每一个浪潮，百度都是第一个吃螃蟹的，但是却总是“起了个大早，赶了个晚集”。这不得不让人怀疑李彦宏的管理能力，以及百度在人才战略上的缺失。 2025年对百度而言，是战略转折与业绩阵痛并存的关键一年。随着2月26日财报的披露，百度交出了一份“喜忧参半”的成绩单：GAAP口径下营收净利双降，股价应声下挫，市场对百度AI转型的耐心正被考验。 作为国内第一个推出AI大模型的公司，这份财报不仅反映了百度当下的经营困境，更揭示了其在AI时代重塑增长引擎的艰难突围。 曾经风光无限的互联网第一帅CEO——李彦宏在最近的采访中，也显露出疲态。大洋彼岸的谷歌早已成功扭转了AI对搜索引擎不利，推出全球领先的大模型Gemini，谷歌也成为巴菲特、段永平等追捧的对象。而百度却在AI的浪潮中遭遇重创，市值严重缩水。 从整体数据看，百度2025年的业绩表现不容乐观。全年总营收1291亿元，同比下滑3.04%；归属股东净利润仅55.89亿元，同比暴跌75.88%，创下近年来最大跌幅。 即便剔除162亿元的长期资产减值（主要为出清不适应AI时代的旧服务器、芯片等），Non-GAAP净利润189亿元仍同比下滑36%，营收净利双降的格局未改。 然而，在整体颓势中，AI业务成为唯一的亮色。2025年百度AI新业务营收达400亿元，同比增长48%，第四季度AI新业务收入113亿元，占百度核心营收比重攀升至43%。 其中，智能云基础设施全年营收200亿元（同比增长34%），AI原生营销服务全年营收98亿元（同比增长超300%），自动驾驶“萝卜快跑”订单量同比增长超200%。这种“冰火两重天”的数据，清晰地传递出百度战略重心的转移——AI已从赋能工具转变为营收核心。 百度业绩承压的根源，在于传统业务的结构性失速与AI新业务的变现难题。 首先，搜索广告遭遇蚕食。曾经的现金牛——在线营销业务正遭遇双重夹击。一方面，抖音、快手等短视频平台改变了用户信息获取习惯，广告预算从搜索流向短视频；另一方面，微信搜一搜、头条搜索，甚至小红书都成为搜索的重要入口，这无疑分流了百度搜索流量。 与此同时，AI大模型也悄悄成长为重要的搜索入口。目前，豆包、Deepseek、元宝、千问位列前四，百度的文心大模型已经落后，也无法承接百度搜索流量的下滑。 2025年，百度核心广告业务同比下滑18%，已是连续第7个季度下滑。尽管Q4降幅有所收窄，但传统业务的收缩缺口远未被填补。 其次，AI变现难。虽然百度财报中的AI业务增长强劲，却面临“增收不增利”的行业通病。 2025年百度销售成本同比增长10%，主要源于AI新业务相关的服务器、芯片等成本增加。 更关键的是，百度未披露AI业务的毛利率、净利率等盈利指标，市场担忧其高投入能否转化为可持续利润。 春节期间，百度虽投入5亿元参与红包大战，但在App Store免费榜排名靠后，显示出在C端流量争夺中声量不足。业内人士称，百度砸了5亿元，水花都没溅起一朵。 百度把AI大模型、智能云、自动驾驶看作除了搜索广告业务外的第二增长曲线。但是这些新业务都面临严峻挑战。 上文已经提到，百度文心大模型已经在用户活跃度、用户使用时长方面严重落后于豆包、Deepseek、元宝、千问。而云计算和自动驾驶方面也同样面临困境。 首先，智能云头上有“三座大山”。在AI云市场，百度面临“阿里全栈、腾讯场景、华为政企”的三重压制。 阿里云以35.8%的市场份额领跑，凭借“飞天”系统和全球化布局构建算力护城河； 腾讯云依托微信、游戏等生态，在文娱、社交场景占据优势； 华为云则深耕政务及企业数字化，市场份额稳居前三。相比之下，百度智能云在算力规模、基础设施稳定性和商业化效率上均存在差距，2025年上半年市场份额仅为6.1%。 其次，自动驾驶仍需持续烧钱。尽管“萝卜快跑”订单量增长迅猛，覆盖26个城市，但其商业价值更多体现为“期权价值”。 参考Waymo的估值逻辑，自动驾驶业务的成熟仍需长期投入，短期内对业绩贡献有限。 而且大量车企都已经开始自主研发智能驾驶技术，百度造车失败后，自动驾驶技术只能依靠无人出租变现，这加大了盈利的难度。 此外，昆仑芯虽有分拆上市计划，但在国内外巨头主导的芯片市场，其突围难度不言而喻。 面对困境，百度正通过回购（50亿美元）、分红等举措提振信心，并试图重塑市场认知。 李彦宏在财报会上强调“应用比模型更重要”，将AI战略从“技术竞赛”转向“场景落地”，试图通过文心助手、智能体等应用创造价值。 但市场的担忧并未消散：一方面，AI行业的竞争已进入“生死时速”，百度多项业务面临落后；另一方面，传统业务的调整期可能比预期更长，营收缺口的填补需要更强劲的增长引擎。 百度曾在国内第一个宣布All in AI,第一个推出AI大模型、第一个推出自动驾驶……每一个浪潮，百度都是第一个吃螃蟹的，但是却总是“起了个大早，赶了个晚集”。这不得不让人怀疑李彦宏的管理能力，以及百度在人才上的战略缺失。
