作者/提默西
公司旗下拥有格力、TOSOT、晶弘三大消费品牌及凌达、凯邦、新元等工业品牌，产业覆盖家用消费品和工业装备两大领域。消费领域覆盖家用空调、暖通空调、冰箱、洗衣机、热水器、厨房电器、环境电器、智能楼宇、智能家居；工业领域覆盖高端装备、精密模具、冷冻冷藏设备、电机、压缩机、电容、半导体器件、精密铸造、基础材料、工业储能、再生资源等。2024年度，公司消费电器实现营业收入1485.60亿元，毛利率34.91%；
格力以超15%的占有率位列2024年国内中央空调市场销售规模第一；格力位列2024年全球分体式空调零售量第一。根据奥维云网数据，2024年格力品牌家用空调线上零售额份额为25.40%，位居行业第一；电风扇线上零售额份额为13.01%，位居行业第二；电暖器线上零售额份额9.66%，位居行业第三；空气能热水器线上零售额份额为17.45%，位居行业第三。
01
盈利质量
观察收入质量，相关指标表现良好：赊销比例和关联交易收入占比不高，客户集中度也不高。赊销比例根据应收账款余额计算，公司在有些年份销售收现率较低或与应收票据背书或贴现有关。
营业成本是影响公司EBIT的主要扣减项目。公司家电制造的营业成本主要包括原材料、人工成本、折旧、能源等项目，2024年原材料占比92%。
02
资产质量
观察2025年二季度末的总资产数据，核心资产占比33%，货币资金占比31%，非核心资产占比36%。货币资金主要包括可随时用于支付的银行存款171.28亿元、可随时用于支付的存放同业款项34.41亿元、定期存款及利息721.70亿元、受限制资金288.59亿元，占比分别为14%、3%、59%和24%。
非核心资产主要包括债务工具投资199.14亿元、货币性投资产品及应计利息867.74亿元、其他债权投资196.87亿元、买入返售金融资产55.88亿元、一年内到期的债权投资21.49亿元、权益类投资28.61亿元以及长期股权投资40.35亿元等。
核心资产中重点关注应收账款、存货和固定资产等。2025年二季度末，公司应收账款余额235.35亿元，已计提的坏账准备占比为16%；账龄在1年以内的款项占比78%。
根据2025年中报数据，存货账面余额中产成品占比52%；以近三年的平均营业成本为基数进行计算，2025年二季度末产成品的周转天数为31天。
根据2025年中报数据估算，房屋及建筑物在固定资产中占比51%（按原值计算，以下同），折旧年限约为19年，已使用年限约为7年。作为对照，看一下土地的已使用年限：根据2025年中报数据估算，土地使用权在无形资产中占比75%，摊销年限约为48年，已使用年限约为9年。
03
负债情况
截至2025年二季度末，公司资产负债率65%，有息负债率21%；另外，公司对子公司提供担保余额为26.37亿元。经营性负债中重点关注应付账款和其他流动负债：公司应付账款期末余额529.62亿元，无账龄超过1年的重要应付账款；其他流动负债期末余额611.18亿元，主要包括销售返利等项目。
04
计算ROIC
对于ROIC，沿用在《筛选股票的时候如何用好ROIC》中提出的计算方式，分子采用两种口径，分母采用五种口径，计算10项ROIC指标并进行观察。这些ROIC指标主要用于公司间比较，计算时未从EBIT中扣除所得税。
05
景气变化
观察营收增速与扣非净利润增速的变化，近三年的景气低点出现在2022年四季度。根据财报中对经营情况的分析，影响景气度的外部因素包括宏观经济、原材料价格波动、市场竞争、汇率波动等。
公司产品的主要原材料为各种等级的铜材、钢材、铝材和塑料等，其成本占比较大；铜、铝等原材料价格震荡向上带来的成本压力可能会对公司的经营产生一定影响。家用电器领域市场竞争充分，预计未来家用电器行业将保持较为激烈的竞争状态，市场竞争格局的演变存在不确定性。
06
现金分红与投融资
观察现金分红情况，近三年公司的现金分红比例维持在45%以上。外部融资方面，近三年无股权融资。
公司于2023年推出第四期回购公司部分社会公众股份方案，以集中竞价交易方式回购A股股份91,897,967股，支付总金额30.00亿元，用于实施股权激励或员工持股计划；公司于2024年10月变更部分回购股份用途，注销回购专用账户库存股份30,000,000股（第三期回购17,564,128股，第四期回购12,435,872股）。
从2025年二季度末在建工程的情况看，公司未披露项目预算数和进度；从正在使用的固定资产情况看，如果财报中固定资产的折旧年限与实际使用年限一致，预计部分设备在未来五年内存在换新需求，对应的设备原值约378.09亿元。作为对比，观察近三年的现金流量表，公司每年的资本支出金额在33.00亿元至60.36亿元之间。
根据现有信息判断，除了资本开支以外，研发投入也会产生较大资金需求；公司的资金储备和每年的现金流在满足以上可预见的投资支出需求的同时，有余力提高现金分红比例或者增加投资支出规模。
07
其他重要信息
公司于2026年2月25日公告，公司第一大股东珠海明骏拟自公告披露之日起15个交易日后的3个月内以大宗交易方式减持公司股份不超过111,702,774股，占比不超过公司剔除回购专用账户股份后的总股本的2%，减持资金将用于偿还银行贷款。
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