行业研究 | 低压电器:国产替代和出海驱动行业稳步发展

低压电器产业处于成熟期，行业规模较为稳定。国内低压电器行业虽然受国内房地产行业低迷影响较大，但在国产替代、出口、下游新能源行业高速发展带动下，行业规模稳定在约2400亿元。

低压电器市场由外资企业主导，行业价格竞争并不激烈，盈利较有保障。低压电器产业链主要包括上游电接触产品及零部件制造，中游低压电器元件、低压电器成套设备制造，以及下游应用，其中，低压电器元件制造是最为核心的环节。目前，低压电器行业形成了实力较强的跨国公司与各国本土优势企业共存的竞争格局。由于该行业存在一定壁垒，在全球范围内仍由欧洲跨国外资企业主导，虽然国内低压电器元件市场CR5集中度仅50%，但价格竞争并不激烈，行业盈利水平得以保障。在产业链各环节中，低压电器零部件、低压电器元件制造环节毛利率均达到近30%，可予以重点关注；低压电器电接触产品制造环节属于金属加工行业，毛利率较低；低压电器成套设备制造环节门槛稍低，毛利率弱于低压电器元件制造环节。

浙江温州乐清市是我国低压电器产业高地；福建厦门也聚集一定产业规模。我国低压电器元件产业主要聚集在华东地区，浙江温州乐清市获得工信部“中国低压电气产业高地”的国家级产业名片，作为国家先进制造业集群之一的乐清电气集群的主导产品即为低压电器；福建省厦门市也聚集了一定规模的低压电器产业，行业龙头企业和外资企业聚集于此，形成了厦门市翔安区智能输配电产业集群。

国产替代和企业出海是长期趋势。在全球范围内，低压电器行业仍由欧洲跨国外资企业主导，我国高端产品仍依赖进口，年进口额超500亿元，高端产品的国产替代将是中长期趋势，可以重点关注聚焦中高端产品、研发投入较大的企业。我国低压电器行业出海趋势稳健有力，低压电器的出口以性价比高的中低端产品为主，2025年低压电器行业出口额超1400亿元，“十四五”期间CAGR为10%，近年，企业开始在海外建厂并实施本土化制造战略，或复制低压电器跨国外资企业当年的全球化发展路径，可以重点关注在海外市场布局的企业。

业务机会：重点关注盈利较好的低压电器零部件、低压电器元件制造环节业务机会，以及国产替代和企业出海的业务机会。我们建立了企业竞争力评价体系，可根据企业五星评价结果给予差异化授信支持。

风险提示：（1）铜、银占到低压电器元件成本的10-40%，需关注上游铜、银大宗商品价格大幅上涨，低压电器行业毛利率下滑的风险。（2）房地产行业下行，若低压电器企业的产品侧重于下游房地产行业，会面临经营下滑、回款困难的不利影响。