【企业报告】强力新材(300429.SZ):光刻胶产业链的“隐形冠军”与“关键添加剂”专家

在光刻胶这个决定芯片与显示面板精度的核心材料背后，有一类更为精细的化学品，它们虽然用量极少，却如同“魔法催化剂”和“建筑骨架”，直接决定了光刻胶的性能与成败。常州强力电子新材料股份有限公司，正是全球范围内少数几家专注于光刻胶核心原材料——光引发剂和树脂——的供应商，是产业链中不可或缺的“卖水人”与“隐形冠军”。

一、整体概况/基本资料

常州强力电子新材料股份有限公司是全球领先的光刻胶专用化学品供应商。公司自成立以来，始终专注于光刻胶用光引发剂和树脂的研发、生产和销售。其产品广泛应用于半导体光刻胶和LCD光刻胶两大领域。公司不仅在全球PCB干膜光刻胶市场占据优势地位，更成功将业务延伸至技术壁垒更高的半导体芯片制造用光刻胶原材料领域，并正积极布局OLED等新兴显示材料，是典型的技术驱动型、深耕细分赛道的“专精特新”企业。

表1：强力新材核心信息一览

二、公司团队及管理团队

公司由技术专家创立，管理团队稳定，创始人及核心高管均具备深厚的化学专业背景。

表2：核心管理团队简介

三、创始人介绍

钱晓春等，为公司共同创始人及核心技术人员。

而今，他创办的常州强力电子新材料股份有限公司不仅成为全球光刻胶专用化学品领域的领军企业。

1985年，从苏州大学化学系毕业的钱晓春被分配到南京农业大学任教，端上了令人羡慕的“铁饭碗”。“在讲台上讲再多的化学反应式，也不如亲手做出改变行业的产品。”三年后，28岁的钱晓春做出了人生第一个重大抉择。

放弃大学教职，回到家乡常州进入化工设计研究院。

在研究院的日子里，钱晓春展现出与众不同的实干精神。他主动申请借调到常州市化工局，利用周末时间担任“星期天工程师”，帮助乡镇企业解决技术难题。

1997年，一个偶然的机会彻底改变了钱晓春的人生轨迹。在为一家乡镇化工厂做技术咨询时，他接触到寻求光刻胶专用化学品代工的日本客户。“当时国内没人能做这类产品，连样品都要从国外空运。”钱晓春回忆道。凭借扎实的有机合成功底，他带领技术人员在简陋的实验室里反复试验，三个月后终于交出合格的样品。当日本客户竖起大拇指时，一个念头在他心中愈发清晰：中国必须有自己的电子材料产业。

在创新过程中，钱晓春制定了以光引发剂为基础，向行业高端应用领域进行延伸的发展战略。通过自主创新，打破了国外厂商的垄断，实现了产业化，并成功进入日本、韩国和我国台湾地区等市场，成为世界上主要的PCB和LCD光刻胶厂商的原料供应商。眼下，强力新材正在把握光固化领域的发展机遇，致力于成为全球光固化领域的技术引领者。

就在他谋划转型升级之际，2008年全球金融危机爆发。强力新材瞬间面临订单骤减、库存积压的困境，银行贷款压力陡增，不少员工人心惶惶。“那段时间，我每天醒来第一件事就是算现金流。”钱晓春没有慌乱，反而在危机中看到了机遇：“经济下行时，恰恰是修炼内功的最佳时机。”

他做出了两个惊人的决定：一方面，逆势加大研发投入，扩建新品生产线。“别人裁员时，我们招人才；别人收缩时，我们扩产能。”他坚信，只有掌握核心技术，才能在市场复苏时抢占先机。另一方面，他把目光投向了海外——通过各种渠道联系海外华人科学家，以“技术合伙人”的方式邀请他们加入强力。“我告诉他们，这里没有论资排辈，只有实打实的项目和平台。”

2010年，强力新材迎来了关键的转折点，全资子公司强力先端电子材料有限公司开工奠基，北京化工大学新材料产业武进中试基地、常州大学—强力联合实验中心相继落成。与此同时，多位拥有国际知名企业背景的高级技术、管理人才和财务专家加入团队。新平台的搭建与高端人才的引进，让强力新材的研发能力实现质的飞跃 —— 不仅在PCB光刻胶原料领域持续精进，更将触角延伸至液晶显示器（LCD）关键原料等高端领域。挺过金融危机的寒冬，强力新材反而驶入了发展的快车道，2010年后的几年间，销售额以年均30%以上的速度增长。

• 职业履历与创业历程：钱晓春等人早年即从事化工行业，对精细化工有深刻理解。1997年，他们创立强力有限，敏锐地选择了当时国内尚属空白的PCB光刻胶（干膜）用光引发剂作为切入点。凭借持续的技术攻关和对品质的严苛要求，公司产品成功打破了海外垄断，并逐渐成为该领域全球市场的主要供应商。在稳固了PCB领域的龙头地位后，钱晓春带领公司向更高端的半导体和LCD光刻胶原材料领域进军。这是一个难度呈指数级增长的挑战，需要与下游全球顶尖的光刻胶厂商共同研发。公司通过与日本、台湾等地区的光刻胶巨头长期紧密合作，成功开发出一系列用于高端光刻胶的核心光引发剂和树脂，实现了从“配套商”到“联合开发者”的角色升级。

• 成就与身价：钱晓春团队成功在光刻胶这一高技术壁垒产业的“上游的上游”建立了全球竞争力。根据公司最新财报及股价估算，钱晓春作为实际控制人，其个人身价在数十亿人民币量级。

四、主营业务

公司业务高度聚焦于光刻胶产业链的最上游核心环节：

1. 半导体光刻胶用光引发剂及树脂：用于KrF、ArF等高端半导体光刻胶的关键感光材料和成膜树脂，技术壁垒最高。

2. LCD光刻胶用光引发剂及树脂：用于液晶显示器彩色滤光片用彩色光刻胶、黑色光刻胶及触摸屏用光刻胶等。

3. PCB光刻胶用光引发剂及树脂：公司的传统优势领域，主要用于印制电路板（PCB）的干膜光刻胶。

五、核心技术

公司的核心竞争力建立在精细有机合成、高分子聚合及光化学等交叉学科技术的深厚积累上：

1. 高端光引发剂分子设计与合成技术：能够根据不同的光刻胶体系（不同波长、不同化学放大机制）设计并合成具有高感度、低杂质、优异溶解性的专用光引发剂（PAGs等）。

2. 特种树脂合成与纯化技术：掌握用于光刻胶的（甲基）丙烯酸酯类树脂、酚醛树脂等成膜材料的可控聚合、分子量分布控制及深度纯化技术。

3. 配方应用研究与评价技术：建有先进的光刻胶应用评价实验室，能够模拟下游工艺，对自产原材料在光刻胶配方中的性能进行测试和优化。

4. 绿色合成与纯化工艺：在核心产品的生产工艺上追求高效、环保，具备成本与品质双重优势。

六、产品与服务

表3：主要产品与服务矩阵

七、市场竞争地位/技术优势

强力新材在全球PCB干膜光刻胶原材料市场是主导者之一。在更高端的半导体和LCD光刻胶原材料领域，公司是少数成功打入全球核心供应链的中国企业，与全球顶尖光刻胶厂商形成了长期稳定的战略合作关系。

表4：市场竞争地位分析

八、商业模式

公司采用 “深度研发+全球大客户绑定” 的商业模式：

• 盈利模式：通过向全球领先的光刻胶制造商销售高附加值、高技术的专用化学品获取利润。产品虽为化学品，但其价值更多体现在技术许可和定制化开发上。

• 研发与客户驱动模式：研发直接对接下游光刻胶厂商的新品开发需求，以“共同开发”模式深度参与前沿光刻胶的配方设计，实现与客户的同步甚至超前研发。

• 销售模式：直接面向全球顶尖的光刻胶生产商（To B），客户高度集中且合作关系稳固。

九、公司生态

公司处于全球电子信息材料供应链的尖端位置：

• 上游：基础化工原料、精细化工中间体的供应商。

• 下游：全球顶尖的光刻胶制造商（如日本JSR、东京应化、信越化学、杜邦等），以及最终的面板厂和芯片制造厂。

• 合作网络：与多家国际光刻胶巨头建立了长期战略合作关系和联合实验室；与国内科研院所保持技术交流。

十、发展历程

表5：强力新材技术升级发展历程

十一、行业发展

发展趋势与机遇：

1. 下游产业东移与本土化需求：全球半导体和显示面板产能持续向中国大陆转移，带动了整个材料供应链的本土化需求，为上游原材料企业提供了广阔的属地化服务与增量市场空间。

2. 技术迭代带来新增量：半导体先进制程向EUV演进，显示技术向OLED/Mini LED升级，每一次技术变革都会催生对新一代光刻胶及原材料的需求，为技术领先者打开新的增长窗口。

3. 供应链安全驱动国产替代深化：当前国产化重点在光刻胶成品，未来必将溯流而上，推动光引发剂、树脂等核心原材料的自主可控，公司国内业务潜力巨大。

面临的挑战：

1. 技术前瞻性与研发风险：必须紧跟甚至预判下游光刻胶的技术路线变化，进行超前研发，投入大且风险高（如EUV材料的技术路径选择）。

2. 客户高度集中与依赖：公司业绩对前几大国际光刻胶客户的订单依赖度较高，其经营状况和订单波动直接影响公司业绩。

3. 国际竞争与地缘政治风险：所处领域是全球充分竞争的市场，且属于高科技关键材料，可能受到国际贸易环境变化的影响。

前景预测：作为光刻胶产业的“源头活水”，强力新材的长期成长性与全球半导体及显示产业的发展息息相关。短期看，其业绩受下游行业景气度影响。长期看，公司在高端领域持续的技术突破、以及在中国大陆市场国产替代深化带来的增量空间，构成了其稳健成长的“双引擎”。公司有望持续巩固其全球专用化学品领导者的地位。

十二、企业类型归纳

表6：强力新材企业类型多维度界定

十三、景气度周期分析

强力新材的景气度与下游终端产业的资本开支周期强相关，但具备一定的滞后性和刚性：

• 半导体制造资本开支周期：半导体用光刻胶原材料的需求，最终取决于全球晶圆厂的设备投资和产能扩张。该周期波动性强，是影响公司高端业务的核心周期。

• 显示面板行业投资与创新周期：LCD/OLED面板厂的产线投资、技术转换（如LCD转OLED）直接影响对显示光刻胶及原材料的需求。面板行业也具有明显的周期性。

• PCB行业周期：PCB作为电子工业之母，其景气度与宏观经济和各类电子产品出货量相关，周期性相对平缓，为公司提供业绩基础。

• 原材料创新的“产品周期”：公司自身的成长还依赖于新产品（如新一代PAG、OLED材料）的研发成功和商业化导入。这个周期与行业资本开支周期叠加，可能带来额外的增长弹性。

综合判断：公司业绩会跟随半导体和显示面板的行业周期波动，但由于其产品处于产业链最上游，且客户关系稳固，波动幅度可能小于下游设备或材料成品厂商。其多元化的下游应用（半导体+显示+PCB）也能在一定程度上平滑单一行业波动。长期来看，其增长更多依赖于在高端产品上的持续突破和新客户的拓展，具备穿越周期的研发驱动型成长特征。

一张表看懂强力新材

表7：半导体上市企业分析总结（强力新材）

【知识科普】光刻胶的“灵魂”——光引发剂

如果说光刻胶是芯片电路的“画笔”，那么光引发剂就是这支画笔中决定其何时“显色”、如何“显色”的最关键成分。

• 是什么：光引发剂是一种对特定波长光线（如紫外光DUV）高度敏感的化合物。它的核心功能是吸收光能，并迅速发生化学反应，产生能够引发聚合或分解的活性物质（如自由基、阳离子）。

• 工作原理（以化学放大胶为例）：

1. 曝光：光刻机发出的深紫外光（如248nm KrF激光）照射到涂有光刻胶的硅片上。

2. 产酸：光引发剂分子吸收光子，发生光解反应，产生一个强酸分子（H⁺）。这个过程是高效的，一个光子可以产生一个酸分子。

3. 化学放大：在后续的曝光后烘烤（PEB）过程中，这个酸分子作为催化剂，可以触发成千上万个树脂分子发生交联反应（负胶）或分解反应（正胶）。这就是“化学放大”效应，极大地提高了光刻胶的感光灵敏度。

4. 图形形成：经显影后，曝光与未曝光区域溶解性差异巨大，从而形成精细的图形。

• 技术核心：不同的光刻胶（g/i线、KrF、ArF、EUV）需要匹配不同化学结构、吸收特定波长的光引发剂。设计合成出高纯度、高感度、低扩散性、与树脂兼容性好的光引发剂，是光刻胶配方中最核心的技术秘密之一。强力新材的核心竞争力，正是掌握了这一“点光成酸，催化万象”的魔法钥匙的制造能力。

参考资料：

1. 常州强力电子新材料股份有限公司年度报告（2015-2023年，巨潮资讯网）

2. 强力新材首次公开发行股票招股说明书（巨潮资讯网）

3. 东方财富网强力新材（300429）公司资料、高管介绍

4. 公司官方网站（http://www.strongchem.com）及投资者关系公告

5. 行业研究报告：光刻胶及上游材料行业深度报告（各券商研报）

6. 公开新闻报道及公司关于技术合作、产品研发的相关公告