行业研究 | 资源国政策变动为锂镍价格提供较强支撑——2026年2月有色金属月报

津巴布韦出口禁令为短期碳酸锂做多情绪提供进一步支撑。全球第四大锂资源生产国津巴布韦矿业部发布公告，宣布2月25日起暂停所有锂精矿及原矿出口（含在途货物），仅允许持有有效采矿权且具备获批选矿厂的企业申请出口资质。我国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量近15万吨；2026年若无政策影响，津巴布韦的锂资源应释放近20万吨，且我国在津的硫酸锂产能正在逐步建设中。津巴布韦政府此举意在加强矿产监管、打击违规出口行为，并推动锂产业链向本土化延伸；然而在锂价高企的驱动之下，恢复出口的时间节点和范围或并非严格限定（2027年），这将取决于政府和企业的博弈结果。假设有冶炼产能的企业可出口锂精矿和硫酸锂，并按2个月的出口许可申请流程推算，津巴布韦2026年可出口锂资源或接近9万吨LCE，受影响产量接近11万吨，占全球锂资源供应的5.6%；若仅允许出口硫酸锂，受影响产量将接近19万吨，占全球锂资源供应量的10%。从数据上看，考虑到船期，津巴布韦出口禁令确实导致2-3个月后供应端（国内锂盐厂原料采购）有所收紧；春节后产销旺季到来之际，产业链或迎来库存进一步去化，继续为价格向上波动提供支撑。

印尼镍矿配额制度落地，镍价基本脱离底部区间。2月11日，印尼能源和矿产资源部发布2026年镍工作计划和成本预算（RKAB），批准的镍矿生产配额在2.6-2.7亿吨，较2025年的3.79亿吨缩减近30%；其中，韦达湾（WBN）矿区配额砍幅达71%，创十年来最大降幅。与此同时，审批周期灵活性与响应速度提升，由三年一核调整为一年一批；资源特许权使用费机制改革为与LME镍价挂钩的浮动费率（14%-19%），企业开采成本抬升十分明显。自2025年年底至今，市场对印尼镍矿RKAB政策影响已反复交易，政策对矿价的提振效果较往年更加显著，当前镍价已基本稳定脱离底部区间。尽管从历史经验看，印尼的政策执行力度在年内通常呈现先紧后松的特征，且产业链显性库存高企将一定程度制约价格向上的高度，但2026年镍行业供应紧缩的叙事已从预期成为现实，镍价运行中枢抬升的修复性行情确定性较高。建议关注印尼政策后续进展。

关注海外通胀、就业数据对美联储货币政策的指引，国内经济政策变化，以及新能源汽车和储能产业链的排产情况。

风险提示：全球经济动能放缓，金属库存上升，下游需求不及预期，美元反弹。