如何理解和阅读财报(总的原则)

说一下我是如何理解和阅读财报的（总的原则）：

1）财报就像下属向你提交的述职报告，主要作用是汇报一段时期的工作成果。一般下属都有多讲成绩少说问题的倾向，如果你不了解业务，就可能被他讲述的成绩和功劳所迷惑，从而看不到问题；如果你懂业务，但是和下属在一个高度，就容易陷入细节，看到的问题也都是鸡毛蒜皮的小问题，而不是影响全局的大问题。所以看财报，前提是既要理解业务的底层逻辑，又不能陷入业务的运作细节，往大了说，就是要有一定的“战略思维和眼光”。

2）财报阅读过程要坚持“四有”，有目的、有重点、有选择、有比较。

3）所谓“有目的”，就是读之前要知道为什么。是为了买，还是为了卖，抑或就是想要了解一家公司或者一个行业（很常见的目的）。目的不同，阅读深度广度不同，花费的时间精力也不同。有人说，财报就像小说，数字背后有故事。但是读财报肯定不能像读小说，不能漫无目的当做消遣来读。有时候为了更深入地了解一个行业或公司，先少量买点股票，这样读财报的时候可能会更加上心。

4）不管出于什么目的，读财报都要善于抓重点。随着监管层和投资者对信息披露范围和质量要求越来越高，上市公司定期报告也越来越厚，尤其年报，少则一两百页，多的三四百页。要全面通读，既不可能，也没必要。拿到一份几十万字的财报，首先要知道重点看什么。不同目的、不同行业，不同公司，不同发展阶段，不同经营状况，需要关注的重点不同。有的时候重点看负债，有时重点看存货，有时重点看应收，有时重点看利润或资产质量（比如，银行的不良贷款）；有时候关注总体绩效，有时候要突出业务分部...所有重点都要看变化和趋势。

5）读财报，既要针对财报内容抓重点，也要对财报种类有所选择。定期报告重点看年报，年报内容丰富，又经过审计，信息质量比较高。另外，价值投资者和公司决策者要多关注慢变量，少盯着快变量，不要被高频数据牵着走，陷入具体的运营细节。除非出现重大变故，季报和中报数据参考一下即可。如果想快速了解一个行业，招股书是非常不错的选择。

6）财务数据只有比较才有意义，所有好坏、高低、快慢、贵贱都是比较的结果。比较发现价值，单个数字什么也说明不了。想了解一个行业的投资回报率是高还是低，先看这个行业ROE过去多年的历史数据，再把这些数据与全行业、对标行业进行比较。想了解一个行业（内部）的竞争格局，选择行业中不同规模不同模式不同战略不同绩效的公司对比着看。想了解一家公司的经营业绩（竞争实力），不能只看一期数据，要看多期；不但和自己比，更要和同行比。统计揭示真相，这样做才能更好地看到公司（行业）的实际位置，避免盲人摸象和刻舟求剑。这就像要知道一个学生学习的好坏，看一次考试成绩是不够的，光看个人的成绩也不够。要把他和同学比，不但比一次，还要比多次。

7）财报中有一个重要的章节，叫做“管理层讨论和分析（MD&A）”，内容主要是管理层对公司业务的看法，值得花时间研读。但是要注意不要追着管理层跑，公司所有的战略规划，都要体现在财务数据上。喊口号都是虚的，不管重点发展甲业务，还是主攻乙市场，最终还是落在三张表上。而一家公司的经营管理如何，创新能力如何，商业模式如何，发展前景如何，也都会反映在毛利率、净利率、周转率、负债率、净资产收益率和自由现金流这些指标上。

8）读财报的最终目的，其实是要透过财报，看懂企业（行业）。“懂不懂”企业，衡量的标准是能不能“毛估”出企业的内在价值（当然有时候自以为懂了，其实并没有懂），而企业内在价值从定义上说是未来现金流的贴现。准确预测未来现金流是不可能的，可笑的是，许多人都在这么做。阅读分析财报的意义不是去预测未来的收入、利润和现金流，而是判断企业盈利的可持续性。简单来说就是，企业在可预见的未来，能不能赚到和过去一样多（或者更多）的钱。注意是总数，不是每年的数，准确预测每年的数是不可能的。在预测这件事上，最重要的原则是宁要模糊的正确，不要精确的错误。小数点不重要，重要的是数字背后的逻辑。企业能不能持续赚大钱，取决于影响它赚钱的内部关键因素还在不在，这些内部的关键因素就是所谓“经济护城河”，通常认为，企业的经济护城河包括无形资产、转换成本、网络效应和成本优势四种类型。但是要注意两点，第一，只有长期业绩好的企业才有资格谈护城河，其他都谈不上；第二，四种护城河类型可以进一步归纳为供给侧有成本优势，需求侧能锁定客户，所以研读财报就是要从供需两个方面解码影响企业赚钱的内部关键变量有没有变。

9）如果一家公司的财报，看了多份还是看不懂它的商业模式，那么按照巴菲特的建议，应该直接放弃。理由很简单，要么这家公司没打算说清楚他们的生意，要么这个生意在你“能力圈”之外。在彻底搞懂这门生意之前，最好的策略是不投。

【星球特点】

1. 比公众号文章分析更深更全

2. 有问必答

3. 数据库

基础数据：申万一二三级行业，5000+公司财务历史数据（三大报表+70财务指标，2010~2024），包括单个公司和按行业统计的

【推荐文章】

价值投资最核心的两项工作，没有其它

价值投资1.0到3.0，哪些变了，哪些没变

芒格逆向思维及其案例

如何做企业投资价值分析（下）

如何做企业投资价值分析（上）

老唐估值法是在兜圈子吗？

关注我，透过财报看懂生意。