MiniMax上市后首份财报...
MiniMax 今年 1 月 9 号上市，年后发布了上市后的首份年报。2025年营收同比增速 159%，毛利率改善，从 12% 提升到 25%，得益于推理成本的持续下降；销售费用同比减少 40%，产品主要靠自然增长和口碑传播；研发费用同比 34%，研发费用是营收的三倍多，新模型的训练停不下来。目前 MiniMax 覆盖文字、视频图像、语音音乐的多模态模型，值得一提的是，OpenClaw 创始人 Peter 对 MiniMax 的能力也很认可。净利润 -19 亿美元，看起来有点吓人，实际上只是一次性的。因为上市前的投资人持有的都是可转换可赎回的优先股，算作公司的金融负债。随着公司估值提升，会导致「金融负债公允价值亏损」这一项急剧增大。上市后优先股会转成普通股，负债变权益，就没有这项亏损了。如果把这项加回去，计算经调整净亏损是 2 亿，和去年差不多。还有两点要注意，目前其他收入要超过毛利，主要是理财和汇兑的收益；员工薪酬开支也超过了总营收。截至 2025 年底，MiniMax 累计服务超过 200 个国家及地区的 2.36 亿名用户，以及来自超过 100 个国家及地区的 21.4 万企业客户以及开发者。
目前国际市场的收入占大部分，比例超过 70%。
资产负债表方面，现金等价物 5.1 亿美元，流动金融资产 4.4 亿，IPO 净得 6 亿，短期计息负债 3500 万，应付覆盖应收还能剩一些，总体还不错。
2026 年 MiniMax bet 什么？主要在以下三点：
