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“2022年，公司实现营收262.14亿元，同比增长31.25%；实现净利润81.57亿元，同比增长51.34%；实现归属于上市公司股东的净利润80.96亿元，同比增长52.36%；基本每股收益为6.65元。”这就是清香白酒龙头企业山西汾酒交出的2022年成绩单，而在20家A股白酒上市公司中，山西汾酒的财报同样亮丽。
营收净利继续保持双位数增长
值得一提的是，白酒行业的清香热近年来在山西汾酒身上表现得淋漓尽致。根据公司2019年-2022年近4年的业绩数据来看，公司营收和净利润每年均保持了两位数增长的幅度。
《快消视界》通过Choice数据统计显示，2019年-2022年，山西汾酒的营收分别为118.8亿元、139.89亿元、199.71亿元和262.13亿元；营收增幅分别为25.79%、17.63%、42.75%和31.25%；公司实现净利润分别为19.38亿元、30.79亿元、53.13亿元和80.95亿元，净利润增长率分别为28.62%、56.39%、72.56%和52.36%。
可以看出，山西汾酒近4年来呈现出高质量发展态势。而从公司的产品结构来看，以青花汾酒系列、巴拿马汾酒系列、老白汾酒系列、青享竹叶青系列为代表的中高价位酒去年营收189.32亿元，同比增长39.45%，毛利率为83.98%，同比增加0.02个百分点。
从公司产品来看，去年汾酒的中高价酒的产量为58556.36千升，同比增长34.93%，销量53878.41千升，同比增长31.55%，产销率为92.01%。而普通汾酒系列、普通竹叶青系列、杏花村酒系列等其他酒类产品去年的产量为117547.5千升，同比下降了9.72%，销售量为123064.53千升，同比增长11.56%，产销率达到104.69%，销售收入为71.07亿元，同比增长14.05%。
在营收高增长的同时，山西汾酒去年经营活动产生的现金流量净额为103.1亿元，同比增长34.86%。
对于公司去年取得的业绩，山西汾酒在年报中表示，去年公司围绕“全面推动汾酒高质量发展，又好又快地扎根中国酒业第一方阵”的复兴目标，坚持高站位谋划部署，高标准组织推进，高效能联动协作。报告期内，公司改革成果全面巩固、市场拓展成效显著、基础管理持续夯实，主要经营指标再创历史新高。
事实上，过去的一年山西汾酒实施的是一个组合拳。品牌方面，公司坚持“文化+品质”的品牌传播理念，以“内容营销”为抓手，进一步创新品牌表达方式，融媒体传播连通线下精准市场投放，实现与目标圈层高频率、强内容互动。先后举办多种形式的品牌宣传活动，另外，在大型展会上，山西汾酒以高要求、高质量的标准展示出汾酒品牌形象。
在品质方面，山西汾酒坚持“酿好酒、储老酒、售美酒”的品质路线，以科技创新+工匠精神，开展极致酿造。公司去年的研发费用达到5799.89万元，同比增长152.23%。通过科技创新，山西汾酒去年获得多项科技成果奖，其中一项达到国际领先水平。
在强品牌+高品质下，山西汾酒的全国化复兴之路也实现了质的突破，在市场端，公司深入推进“1357+10”全国化市场布局。其中，长江以南市场实现稳步突破，去年同比增长超过50%，青花汾酒系列销售额成功突破百亿，同比增长60%，青花20、青花30销售额持续提升，大单品打造成效凸显。
在报告期内，公司全国可掌控终端数量突破112万家，渠道精细化管理程度不断加深，实现了终端动销可视化溯源管理。
国际市场方面，山西汾酒持续巩固拓宽全球销售网络，以汾酒文化、工艺、品牌国际史为主要内容，持续进行海外市场消费者培育，海外市场建设稳步推进，覆盖50多个国家和地区。
今年一季度迎来开门红
券商纷纷给予“买入”评级
在2022年交出营收净利双增长的成绩的同时，虽然公司合同负债有所减少，存货数量有所增加，但是，山西汾酒今年一季度依然交出了“开门红”的成绩单。在报告期内，公司也是实现了营收和净利润的双位数高增长。
根据山西汾酒2023年一季报数据显示，在报告期内，公司实现营业收入126.8亿元，同比增长20.4%；实现归属于母公司的净利润48.2亿元，同比增长29.9%；扣非归母净利润48.1亿元，同比增长29.8%，业绩超预期。
具体来看，山西汾酒中高价位酒一季度营收为95.0亿元，其他酒类收入31.3亿元。省内收入50.2亿元，同比增长30.3%，省外收入76.0亿元，同比增长14.7%。另外，今年一季度末公司合同负债环比2022年第四季度末虽然减少27.4亿元，但仍维持高位运行，为41.7亿元。在结构升级+规模效应下，山西汾酒的净利率提升逻辑持续兑现。
就在山西汾酒发布2022年年报和2023年一季报后，券商分析师的研报陆续发布。《快消视界》通过Choice数据统计显示，截至5月4日，针对山西汾酒2022年年报和2023年一季报的研究报告一共有19份，券商分析师表示看好汾酒后市发展，纷纷给予“买入”或“推荐”评级。
浙商证券在研究报告中表示，汾酒将受益于青花表现强劲、省外拓展加速，预计2023-2025年收入增速分别为25.04%、22.56%、20.67%；归母净利润增速分别为28.29%、26.25%、23.61%；EPS分别为8.51、10.75、13.28元；PE分别为29、23、19倍。长期看业绩成长性强，当前估值具有性价比，维持买入评级。
国盛证券分析师同样看好汾酒复兴，汾酒复兴正在途中。“公司2022年省内、省外经销商分别增加40、74家至768、2869家，品牌势能持续上行带动省外扩张加速，同时青花汾酒产品势能正盛，省外青花20与玻汾表现强劲，省内青花25承接巴拿马升级，带动2022年省内、省外吨酒价分别同比增长17.8%和10.2%至16.9万元/千升和13.6万元/千升，中高档产品占比亦不断提升，从市场角度来看长江以南市场增长亮眼，同时省内市场表现亦亮眼，汾酒复兴正在途中，维持‘买入’评级。”
海通国际分析师则表示，2023年山西汾酒坚持稳中求进总基调，力争营收同比增长20%，看好目标超额完成。考虑到山西汾酒品牌势能已进入全面释放阶段，给予公司38XPE（前值为37x），目标价由300元上调至为320元，维持“优于大市”评级。
