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汽车产业报告,轮胎骨架材料产业链跟踪:大业股份、恒星科技、赛福天……(2024年4月)

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轮胎骨架，作为轮胎的支撑结构，其性能直接影响到轮胎的耐久性、稳定性和安全性。

轮胎骨架的技术发展，始终围绕更高强度、更轻量化、更绿色化发展。

图：轮胎结构，大业股份公司公告

轮胎骨架的技术，是沿着以下脉络在进化：

一、棉帘线阶段（19世纪末-20世纪初）——这一阶段，棉帘线是轮胎骨架材料的主要材料，棉帘线的强度约为100-200MPa，质量为1.5 kg/m^2。棉帘线具有较好的强度和耐磨性，但其耐高温性能较差，在高速行驶条件下容易发生爆胎。

二、人造丝帘线阶段（20世纪初-20世纪50年代）——随着人造丝的出现，人造丝帘线开始替代棉帘线成为轮胎骨架材料的主要材料。人造丝帘线具有较好的强度（约为200-400MPa）、相对更轻的质量（1.3 kg/m^2）、耐磨性和耐高温性能，但其耐疲劳性能较差。

三、钢丝帘线阶段（20世纪50年代至今）——钢丝帘线的出现是轮胎骨架材料发展史上的一个重大突破。钢丝帘线具有强度高（2000MPa以上）、更轻的质量（0.8-1.2 kg/m^2）、耐疲劳、耐高温等优点，能够满足高速行驶条件下的使用要求。

直到目前，钢丝帘线依然是轮胎骨架材料的主流材料。

新型材料阶段（未来），随着科技的进步，新型材料不断涌现，为轮胎骨架材料的发展提供了新的机遇。未来，碳纤维（M40J碳纤维：强度6000MPa，质量0.5-0.8 kg/m^2）、芳纶（芳纶Twaron：强度4130MPa，质量0.6-0.9 kg/m^2）等新型材料有望在轮胎骨架材料中得到应用，进一步提高轮胎的性能。

轮胎骨架材料产业链，具体包括：

图：轮胎产业链，并购优塾

上游——主要原材料包括：天然橡胶、合成橡胶、炭黑、帘子布、钢丝等。

国内钢丝代表企业为：大业股份、兴达国际、恒星科技、江苏胜达等；国外代表企业为：高丽国际、贝卡尔特（全球钢帘线巨头）

图：国内胎圈钢丝主要厂商，中泰证券

中游——轮胎生产商，国外品牌占据市场大头，代表公司为：米其林、普利司通、固特异、大陆、倍耐力等，国内代表企业为：中策、玲珑、赛轮、三角、森麒麟等。

图：23年全球主要轮胎供应商市占率，华鑫证券

下游——乘用车、载重汽车、工程机械车、农林业机械车、工业车辆、飞机、特种车辆等。

从产业链上的参与者近期的增长情况来看：

大业股份（山东省，潍坊市）——预计2023年年度归母净利润为1.1亿元左右，上年同期为-2.69亿元，实现扭亏为盈。

恒星科技（河南省，郑州市）——预计2023年年度归母净利润为0.5~0.75亿元，比上年同期下降59.99%~73.33%。

赛福天（江苏省，无锡市）——预计2023年年度归母净利润为0.24~0.36亿元左右，上年同期为-0.79亿元，实现扭亏为盈。

从产业链上的参与者近期的增长情况来看：

图：一致性预测，并购优塾

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（一）

轮胎骨架材料，主要起到承受轮胎内压、传递扭矩和制动力、保持轮胎形状等作用，骨架性能直接决定了轮胎的性能。

轮胎骨架材料主要由钢丝、尼龙、聚酯等材料通过特定的编织和层叠方式构成。其中，钢丝又可以分为胎圈钢丝、钢帘线。胎圈钢丝用于固定轮胎与轮辋的连接，钢帘线作为子午线轮胎的骨架材料，提供轮胎的强度和稳定性。

图：轮胎结构，大业股份公司公告

根据胎体结构分类来看，轮胎可分为子午胎和斜交胎。

子午胎的胎体层，由钢丝制成的帘布层构成，帘布层呈辐射状排列，类似于地球的子午线；斜交胎的胎体层，由多层斜交的纤维帘布构成，帘布层之间的角度约为30至40度，形成一种类似格子的结构。

子午线轮胎相对于斜交轮胎，滚动阻力小、附着性能好、弹性大、缓冲力强、承载能力大、使用寿命提升。目前子午线轮胎在轿车、轻卡等应用领域基本实现对斜交胎的替代；而在路况复杂的矿山、田地、山区等地，斜交工程工业轮胎和斜交农业轮胎的优势更为明显，仍保有一定市场需求。

子午胎内部，根据骨架材料来看，可再分为半钢子午胎和全钢子午胎。半钢轮胎有更好的行驶舒适性、较低的滚动阻力和较好的湿地抓地力，普遍用于乘用车和轻型卡车；全钢轮胎则具有高承载能力和耐用性，适合于重型载重和恶劣路面条件，因此常用于卡车、工程机械和农业机械等。

综合从市场情况来看，半钢胎市占率约60%、全钢胎占比约30%、斜交胎、工程胎、特种轮胎合计占比10%。

图：轮胎和胎体主要分类，国金证券

全钢轮胎的原材料成本中钢丝的占比更高，约为22%，而半钢轮胎则在钢丝的基础上混合使用了纤维材料（如尼龙、聚酯等，这些材料相对于钢丝来说更轻，可以提供更好的舒适性和减震性能），因此钢丝占比约12%。

图：轮胎主要原材料成本，赛轮轮胎公告

从生产工艺复杂度来看，钢帘线>胎圈钢丝。

胎圈钢丝——通常采用高碳钢线材，经过拉拔、热处理、镀层等工艺制成。胎圈钢丝的生产工艺要求钢丝具有均匀的强度和良好的表面质量，以保证与轮胎橡胶的粘合。

钢帘线——生产过程相对胎圈钢丝更为复杂，包括预处理、拉拔、捻制、热处理、电镀黄铜等多道工序。钢帘线的要求更为严格，因为钢帘线用于胎体层，需要具备高强度、耐疲劳、抗冲击等性能，以承受轮胎行驶时的各种应力。

图：钢帘线生产流程，公司公告

对于钢丝/钢帘线的生产企业来看，难点在于：1）能否生产超高强度钢帘线；2）如何降低生产成本。

1）超高强度钢帘线

高强度、超高强度骨架材料，有助于降低轮胎滚动阻力，减小车辆油耗。

钢帘线强度等级可分为：UT（特高强度，Ultra High Tensile）>SST/ST（超高强度，Super High Tensile）>HT（高强度，High Tensile）。

根据中国橡胶工业年鉴及中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会统计，2021年胎圈钢丝HT、ST占比分别为43.5%、5.1%，2022年HT占比超过50%；2019~2022年钢帘线ST和UT占比由28%升至36%。

图：国内钢帘线强度市占率，上海证券

从生产工艺来看，要生产超高强度钢帘线涉及生产的方方面面，其中关键的环节是拉拔和电镀。

拉拔——首先，选用优质高碳钢作为原始材料，将其加工成一定直径的盘条。随后，通过多道精密的拉拔工序，即冷拉拔技术，将盘条逐步拉细至所需的钢帘线规格。

在这个过程中，通过对钢丝施加巨大的拉力，使钢丝在低于其再结晶温度的状态下发生塑性变形，不仅使得钢丝直径逐渐减小，而且使得原本的晶粒细化，提高材料的显微组织均匀性，进而大幅度提高材料的强度和硬度。每一级拉拔都需要精确控制拉力、速度和模具精度，以确保钢丝的力学性能和尺寸精度。

电镀——这一步是为了提高钢丝与橡胶之间的粘合性能，以及增强自身的耐腐蚀性。电镀的主要难点是确保镀层均匀，因为钢帘线是由多根细钢丝编织或缠绕而成，各部位的接触面积和电流分布可能不均匀，容易造成局部镀层过厚或过薄，影响整体性能和使用寿命。

2）生产成本

钢丝/钢帘线属于钢铁加工产品，本身附加值并不高，因此需要降低生产成本、提升规模效应、产能利用率等方式增加企业的盈利能力。

从钢丝/钢帘线成本结构来看，原材料成本接近生产成本的 80%。原材料中主要为盘条（又称为线材，钢材的一种初级加工品），占原材料总采购成本的 90%左右。其次为能源成本，如何减少电费支出是行业内公司降本增效的重要抓手。

图：原材料成本，中泰证券

（二）

首先，从收入体量和业务结构方面，对各家有一个大致了解。

从2022年收入体量来看，大业股份（52.13亿元）>恒星科技（44.17亿元）>赛福天（7.96亿元）。

大业股份——22年收入结构来看，钢帘线49.29%、胎圈钢丝41.50%、胶管钢丝7.52%。其中，胶管钢丝不是用在轮胎中，主要用于各种液压系统，例如挖掘机、装载机、推土机等。

截至2022年底，钢丝、钢帘线、胶管钢丝产能分别为43万吨、46.5万吨、7万吨。对应国内胎圈钢丝市场份额近40%、全球胎圈钢丝市场份额逾16%；国内钢帘线市场市占率14%（主要来自于21年收购胜通钢帘线）。

图：收入构成（单位：亿元），并购优塾

恒星科技——传统业务为钢绞线、钢帘线等，钢绞线下游主要是基建领域的高速公路、电网。2018年前后进入光伏领域，涉及金刚线和电池片，截至22年末金刚线产能为4600 万千米/年，为国内第二大金刚线生产企；22年有机硅产能投产，年产能7~8万吨。

22年收入结构来看，钢帘线23.88%、钢绞线22.36%、有机硅产品15.86%、金刚线12.56%、胶管钢线7.90%。

图：收入构成（单位：亿元），并购优塾

赛福天——传统业务为钢丝绳，其中电梯用钢丝绳市占率全球前二。通过并购切和自研入光伏电池领域，预计2023年底有2GW Perc产能及5GW TOPCon产能。

22年收入结构来看，钢丝绳76.93%、索具及配套14.47%、建筑设计4.75%。

图：收入构成（单位：亿元），并购优塾

（三）

图：单季度利润同比增速，并购优塾

这个行业，从微观增长情况看：

大业股份（山东省，潍坊市）——预计2023年年度归母净利润为1.1亿元左右，上年同期为-2.69亿元，实现扭亏为盈。

23年全年业绩改善来自于市场需求回暖，同时采取降本增效，对应毛利率改善。

图：单季度利润及同环比增速，并购优塾

恒星科技（河南省，郑州市）——预计2023年年度归母净利润为0.5~0.75亿元，比上年同期下降59.99%~73.33%。

23年业绩较差受到有机硅产品价格低迷，叠加金刚线产品销售价格下降。

图：单季度利润及同环比增速，并购优塾

赛福天（江苏省，无锡市）——预计2023年年度归母净利润为0.24~0.36亿元左右，上年同期为-0.79亿元，实现扭亏为盈。

23年业绩改善来自于：1）通过降本增效，钢索业务盈利能力提升；2）控股公司安徽美达伦5GW TOPCon 电池片产能正式投产，电池片开始大规模出货。

图：单季度利润及同环比增速，并购优塾

（四）

图：现金流、固定资产投资，并购优塾

大业股份和赛福天22年均出现亏损，因为1）主要原材料盘条价格上涨；2）天然气、电力等能源成本上升。

恒星科技资本开支相对较大，主要用于建设12万吨有机硅聚合物，具体包括混炼胶、107胶、110胶、混合甲基环硅氧烷、D5、气相白炭黑、高含氢硅油等。

图：23年半年报在建工程明细，公司公告

（五）

图：近十个季度ROE趋势（%），并购优塾

图：杜邦分析，并购优塾

图：综合毛利率（%），并购优塾

图：净利率（%），并购优塾

从净资产收益率来看，恒星科技>大业股份>赛福天。

三家公司的盈利水平均不高，因为三家公司的产品属于钢材加工品，财务特点为低毛利率和低净利率。同时，加工行业需要大量的固定资产，因此资产周转率也相对较低。

从产业链盈利能力来看，上游和中游盈利能力普遍都不高。上游环节中选取了钢丝、模具和炭黑，其中模具和炭黑龙头盈利能力相对较强，而钢丝龙头大业股份则因为原材料成本占比将近8成，因此容易受到原料价格影响，导致盈利能力较弱。

从成长性来看，各环节增速普遍较快，受到行业景气回升影响。

轮胎骨架材料属于制造业，毛利率相对低，并且需要重资产投资，因此行业进入者并不多。同时轮胎行业规模足够大，因此尽管利润率低，但是依然可以获得相对稳定的利润。

整体来看生意质地一般，属于跟着行业景气度走的周期行业。

（六）

以全国φ 6.5mm 普通高速线材价格为例，2022~2023H1 线材价格震荡回落，2023H2 价格企稳后略有回升；需求来看，3月第四周，轮胎厂开工率 70.11%（-0.26%），山东轮胎厂预期边际中性。

一、钢丝原材料

图：普通高速线材价格，上海证券

二、下游需求

图：轮胎企业开工率，国贸期货

三、其他轮胎原材料价格

图：轮胎原材料价格，国海证券

（七）

图：轮胎主要原材料成本，赛轮轮胎公告

LPInfor预测，2022年全球胎圈钢丝市场规模约12.06亿美元，预计到2029年市场规模会达到16.6亿美元，其中2023-2029年间CAGR为4.7%；钢帘线市场规模同样具有持续增长空间，根据GIR调研预测，2021年全球钢帘线市场收入约51.9亿美元，预计到2028年将达到72.46亿美元，CAGR为4.9%。

增速方面，我们采用公式：

轮胎用钢丝/钢帘线市场规模 = 轮胎市场规模 * 钢丝/钢帘线成本占比

此外，轮胎骨架材料行业，核心竞争要素在于……………………………………

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