今日研报分享：
1、当这个行业开始聊业绩、聊基本面的时候，你能不能接受？
当军工股开始聊业绩、聊基本面的时候，是不是一下子不能接受？
但事实正在发生，军工股报表端开始出现明确的业绩拐点信号。主机厂商龙头中航飞机预告18H1，同比大增51%~96%；中航电测预增20%至40%；高德红外上周也大幅上修业绩，预计净利润同比增长120%~150%，而前次的预告为仅同比增0~30%。
天风证券点评称，中航飞机是中国中大型飞机唯一的主机厂，其业绩的变化可一定程度反应行业景气度的变化。同时，预计H1主机厂（沈飞、飞机、直升机、内蒙一机、航发动力）五家净利润总量增速超过300%。已公布业绩快报的民参军企业中报增速预告普遍在25%-50%范围，因此板块总量净利润增长预计将超过25%，军工股业绩或将持续处于全A股行业增速前列。
配套的白马企业业绩将度过一季度交付回款低谷，逐步进入下半年交付高峰，出现基本面回升。一季度低于预期的数个白马企业预计将重回增长轨道。
此外，天风证券测算的三组核心数据也在验证军工基本面。
①据天风证券最新统计，全军装备采购信息网军品配套采购招标再次大幅放量。去年11月至今年6月共释放142个军品配套采购招标项目，同比实现翻番（97.2%）。
②从140家国有与民参军企业样本集算得，行业上市公司总体收入变化中位数为15.4%，归母净利润21.9%，预收账款40.9%（为甲方订货款增长），存货20.8%增速。
③订单放量第一层级主机厂口径：天风计算，沈飞、飞机、一机、中直，四大主机厂收入平均增速为51.2%，净利润实现扭亏为盈（变化幅度-200%），预收账款增速中位数为53.1%。代表未来交付和业绩的指标出现集团放量。
不过，天风强调底部估值修复行情仅针对四只军工股，部分核心军工白马估值相对于消费股也有了一定的估值可比性。
东兴证券也指出，2018年是军工板块基本面反转的拐点确立，报表端的验证将逐季得到确认。
订单方面：2018年开启十三五后半场，军品任务将进入高峰期；叠加前两年受军改影响部分装备型号的补偿性恢复采购，以及下半年随着军改收尾装备采购恢复常态，行业景气度拐点确立，订单改善和增长具备确定性。
估值方面：剔除部分亏损标的，目前军工板块整体估值水平已不到50倍，虽然绝对值不低，但相对自身历史水平已处于低位，且一些优质个股目前估值已在30倍附近。
2、独门挖掘风华高科的上游，成长与暴力的实力代言人
最近市场对于风华高科的关注度急剧上升，当之无愧的中报业绩龙头，不少人将其对比为“方大炭素”。
（1）原东吴证券徐力（现在做一级市场了）的一篇随笔更加激进，其认为“风华高科远胜方大炭素”。
①被动电子元器件是成长机会而不是周期机会。
区分成长还是周期比较简单，看需求一目了然。若需求不再增长或小范围波动，随着供给过剩和稀缺，导致盈利能力的变化，这是周期性机会。而需求不断增长，供给不断的高端化和扩大化，这就是成长。
被动电子元器件无论是在消费电子、汽车电子（数量级只是消费电子的1/10，但单价是消费电子的10倍，如果全面铺开，市场空间不会小于消费电子）、工业领域需求都是大幅增长的。
②东吴证券分析师徐力特别强调一点，龙头大幅盈利的一个重要原因还在于产业链的缩短。
过去正常的行业产业链：原材料（电子浆料，各种金属）——被动电子元器件生产商（村田，TDK，风华高科，国巨等）——代理商一级——代理商N级——终端生产商（华为，中兴，小米，美的，格力等）——最终用户。当时涨价和公司业绩没有关系，都是被渠道和内部关联人拿走了。
现在整个行业产业链正发生巨大变化，产业链尽量在缩短。变为：原材料——被动电子元器件生产商（村田，风华，国巨等）——终端生产商（华为，中兴，小米等）——最终用户。
虽然代理商还是有一定的量，但占比在大幅度缩小，尽量做到直供直销，减少中间环节，提高整个产业链效率。
（2）mlcc的景气持续高增长不多做赘述，另外在简单分享一家公司——洁美科技，风华高科的上游。
①洁美科技是被动元件最大的纸质载带供应商。纸质载带是贴片式被动元件必备的包装耗材，2017年市场空间15亿，公司占比50%。村田、国巨、华新科、风华高科等大多数被动元器件厂商均是公司客户。下表可以看到公司正积极规划新产能，抢占更夺份额。
②新产品转移胶带获得MLCC大厂青睐。转移胶带是MLCC生产环节的重要耗材，市场空间达100亿，被东丽、帝人、琳得科等日系厂商垄断。公司现已掌握MLCC专用转移胶带的生产技术，正凭借更高性价比实现对日系品牌的国产替代。公司产品已获下游主要客户（国巨、华新科、风华高科等）认证并正式供货，随着产能提升，放量在即。
公司转移胶带一条产线已量产，另外两条产线完成安装，第四第五条产线已订购。
③此外，国信证券提出洁美科技未来的成长看点不止在于被动元件，公司还将深度受益半导体、LED等下游需求向国内的持续转移。
补充一下，毛利也可以说明公司的高壁垒，过去整体毛利率始终维持在30%以上，2017年底达到40.13%历史新高水平。
3、反弹最强爆发口，不是创新高就是在创新高的路上
虽然今天的行情有点让人犯困，但有一个板块——“食品”，着实牛气冲天。对标公司不是在创新高就是在创新高的路上，如安井食品、广州酒家等。
有关食品估值及中报业绩超预期公司的讨论再度火热，脱水君这里给大家捋一捋。
①安信证券：食品股估值处于什么位置？
大众品当前估值是高于年初（估值切换后）水平的，且是高出历史平均值的。相比以往年份，大众品估值切换后估值是低于历史平均值，到年中甚至3季度才能走到平均值以上水平，2018年大众品估值起点高，提升快，高出历史平均值（剔除大牛市35倍以上估值）。
可见，大众品目前的亮眼，是估值在其中发挥了很大作用。安信证券核心看好中炬高新和涪陵榨菜。看淡25%以下业绩增长，35倍以上估值品种。
其中，不少卖方将中炬高新作为首选标的。近期刚公布业绩预告，18H1归母净利3.33亿，同比增长58%。国金罗列了中报的三大看点如下：
18Q2调味品增速回归正常水平。据测算，18Q2美味鲜公司收入同比增速约18.8%，相比一季度的6.6%显著提速。
费用率出现拐点。18Q1公司销售费用率同比下降2.55ppt至10.58%，近期跟踪CTR数据来看上半年公司广告投放力度同比仅小幅增长、低于收入增速。
房地产及母公司资产处置贡献显性增量业绩。18H1中汇合创房地产公司实现归母净利约940万，同比增约5.7倍，半年贡献业绩高于去年全年。同时，母公司积极开展资产运营，上半年实现归母净利约2000万。由于母公司18年全年计划2.05亿，其中1.78亿收入依托于资产处置计划实现，预计18H2仍有约6000万的资产处置实现。
②太平洋证券：明年食品股也不会太差。
太平洋表示，食品不可能便宜，任何有效调整都是买入机会。大家对食饮的担心可能会出现在明年春节后，但如果明年国家对乡村振兴的投入加大，通胀又起来的话，对于基础消费品的需求而言又是利好。
大公司中，双汇应该是一个很好的买入时点，估值低；另外，目前公司屠宰量增长较快，加上生猪价格持续下降，公司整体的收入和利润趋势是向上的。对伊利来讲，由于行业竞争加剧，公司收入和利润的增速的预期面临下调，今年应该是个杀估值的过程。近期港股蒙牛调整幅度比较大，对伊利股价也会有一定影响，伊利的机会可能在明年。
对成长性较好的其他食品股来讲，继续看好安井食品、绝味食品和中炬高新。这些公司的景气度还是继续向上，未来今年收入利润有望继续维持高增长，股票空间较大。
另外，当下估值较便宜，且有一定成长性的广州酒家，元祖股份（华泰特别指出元祖二季度受端午节热销的原因业绩有望超预期，预计二季度单季收入增速有望达到17%，较一季度明显加快），克明面业等，以及股价已经创新高，估值一直很贵的涪陵榨菜、桃李面包都是很好的标的，任何有效的调整都是买入机会。
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