中特估冷门产业地图,三农国有大行产业链跟踪:邮储银行、农业银行……(2024年5月)_社会热点_资讯

中特估冷门产业地图,三农国有大行产业链跟踪:邮储银行、农业银行……(2024年5月)

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商业银行，是以金融资产、金融负债为主要经营对象的综合性、多功能的金融企业，主要通过存贷利差、中间业务收费、自营资金业务等获取利润。

之前，我们在《中国香港地区银行》报告中写过，银行的本质是赚取“净息差”，净息差提升进而ROE就能提升。净息差，进而可以拆分为（利息收入−利息支出）/生息资产。

而提高生息资产收益的核心办法，就是提升零售贷款的比例。招商银行、平安银行，就是零售贷款运营的典型案例。

图：各大行零售贷款占比，民生研究院

除招行、平安之外，还有一些零售贷款占比较高的案例，比如邮储银行。其属于国有大行，零售贷款占比较高，并且和农业银行一起都属于具有“三农扶持”特色的大行，因而今天我们放在“三农国有大行”专题中进行研究。

图：各大行涉农贷款比例，民生研究院

解决三农问题、推进乡村振兴，是我国的基本政策之一，因而涉农贷款占比较高的大行，也需要我们长期跟踪研究。

此外，我国银行业发展也有多方面的政策或指导方针，其中包括，构建多层次、广覆盖、有差异的银行体系；坚持服务实体经济；坚持发挥国有银行的功能；坚持稳步推进金融创新，坚持依法严格监管等。

建国以来，我国银行业经历了以下几个发展阶段：

一、四大国有银行成立（1979-1985年）——1983年9月，《关于中国人民银行专门行使中央银行职能的决定》，提出“中国人民银行专门行使中央银行职能，不再兼办工商信贷和储蓄业务“，逐步建立了以中国人民银行为中央银行和工、农、中、建四大国有银行为专业银行的银行体系。

在此之前，农、中、建行虽已经存在，但并非完整意义上的银行。独立出来的各专业银行先后开办了现金出纳、居民储蓄、贷款、国际金融和各种委托代理业务，为向现代商业银行转轨打下了坚实的基础。

1979 -1980年间，日本输出入银行在北京设立了中国首家外资银行代表处，标志着中国银行业对外开放的序幕拉开。

二、股份制银行、城商行成立，国有专业银行实现商业化改制（1986-2003年）——1986年7月，交通银行成为新中国成立后首家股份制商业银行。1987年，中信实业银行、招商银行、深圳发展银行相继建立；1996年1月12日，中国民生银行成立。

同期，股份制银行的业务经营也开始突破区域限制，完成了从“区域性商业银行”到“全国性商业银行”的转变。

之后，城市信用社改革转制为城市合作银行（属于股份制商业银行），1998年，城市合作银行统一更名为城市商业银行。

三、国有大行股改上市、多元化银行体系基本建立（2003-2013年）——2004年，启动国有银行股份制改革，推进建立现代金融企业制度。与1994年、1998年的商业银行改革不同的是，本次改革采取了更加市场化的方式，措施包括注资、财务重组，彻底消化历史包袱。

在这一阶段中，除国有银行股份制改革与发展之外，其他类型的银行业机构也随经济高速增长，而取得了快速的发展，多元化、市场化的金融体系逐步形成。

2008年12月和2012年1月国家开发银行、中国邮政储蓄银行先后完成股份制改造。同期，股份制商业银行深化改革，多家股份制银行先后上市。

同时，城商行发展迅速，大部分城市商业银行顺利完成股份制改造。

四、民营银行试点、银行业进一步开放（2013年以来）——2014年，银监会宣布开展民营银行试点工作，互联网银行出现。天津金城银行、深圳微众银行、上海华瑞银行、温州民商银行和浙江网商银行是我国首批试点的民营银行。

商业银行，这条产业链各环节包括：

图：商业银行产业链，并购优塾

上游及下游——按照资金来源和去向，各类客户既是商业银行上游，也是下游。商业银行客户类型主要包括各行业企业客户或机构，和个人客户。其中银行同业也互为上下游。银行客户涉及各行各业，例如比亚迪（制造业）、万科A（房企）、王府井（商业）、浙商证券（券商）等。

中游——商业银行只要包括国有大行、股份制银行、城市商业银行、农村商业银行、民营银行和外资银行。前四类是是我国商业银行主体。其中国有大行有六家，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行。

图：上市银行贷款规模及同比，Choice

三农国有大行，这条产业链上参与者近期增长情况如下：

邮储银行——2023年，实现收入3425.07亿元，同比增长+2.25%；归母净利润862.7亿元，同比增长+1.23%。

农业银行——2023年，实现收入6948.28亿元，同比增长+0.03%；归母净利润2693.56亿元，同比增长+3.91%。

机构一致预期，对产业链景气度预期如下：

图：机构一致性预期（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

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（一）

商业银行收入主要来源于利息净收入、非息收入两大块。

其中，利息净收入是主要部分。生息资产带来的的利息收入（生息资产收益），减去付息负债产生的利息支出（计息负债成本），就得到利息净收入。

非息收入包括手续费及佣金净收入，以及其他非息收入，占比一般在20-30%左右。

图：利息净收入来源、净息差、净利差，并购优塾

如果要衡量银行盈利能力，不是看毛利率净利率，而是看净息差、净利差两个指标。其中：

净息差=（利息收入−利息支出）/生息资产，本质上和净资产收益率ROE是类似的概念。

净利差=生息资产收益率−计息负债成本率=利息收入/生息资产-利息支出/计息负债，本质上和毛利率是类似的概念。

图：净息差与市场贷款利率一致，Choice

1）净息差

净息差与存贷款利率相关性强，银行贷款利率以贷款市场报价利率（LPR）为基准，按照各家银行自己的情况上下浮动。

银行存款利率采用“基准利率+基点“方式确定。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调整机制，自律机制成员银行参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。

由于银行间存在竞争，各家银行存款利率、贷款利率在基准利率基础上浮动多少，并不能任意决定，而是要取决于竞争情况。

图：LPR走势，Choice

2）存款准备金率、资本充足率等指标，从静态和动态增速两方面约束贷款规模

商业银行对外发放贷款，资金基础主要是吸收的存款。

为了防止商业银行无限制扩大贷款规模，监管规定，银行不能把存款全部用于发放贷款，而是要预留一部分存款，保证客户提取存款和资金清算需求。这部分按规定预留的资金就是存款准备金，各家银行统一上缴，存放在央行。

存款准备金率=向央行缴纳的存款准备金/存款总额。

通过调整存款准备金率，央行可以调整（约束）银行发放贷款的规模，约束银行的杠杆率。降低存款准备金率（降准）使银行有更多资金可以用于贷款，反之则可以限制银行贷款规模。

图：存款准备金率，Choice

资本充足率，相当于是调整后的资产权益比率（净资产/总资产），资本充足率需要持续高于监管底线，从而约束银行的杠杆率。

图：各类银行面临的资本充足率监管要求不同，Choice

图：国内银行资本分类，Choice

另外，2016年提出的宏观审慎评估体系 MPA，还引入了宏观审慎资本充足率的概念，将资本充足率和广义信贷的增速挂钩，将资本约束延伸到表内外资产的增速上。因此静态规模和动态增速都一起被纳入到资本监管框架之中

3）自营投资，存在银行内部约束和外部约束

银行自营投资，从实际状况看以债权投资为主。

银行内部约束——从银行内部看，银行资产负债管理、银行内部资金转移定价、业绩考核、风险管理等因素，将会影响自营投资的资金来源、成本、投资目标和投资策略。

外部约束——市场环境层面的因素，如流动性宽裕程度、金融资产供应充足程度、利率水平高低等，将会影响自营投资的资金成本、收益率、配置策略；监管层面的因素，如对银行资本监管的要求，流动性指标要求、MPA 考核、金融套利监管、新金融工具会计准则等，将影响自营投资的规模、种类、计量方式。

图2023H1各类上市银行自营投资规模/资产规模，Choice

4）非息收入

非息业务较少受到资本的约束和周期波动的干扰，顺应直接融资、财富管理的大趋势。目前是银行的重点发展方向。

图：招商银行20022年手续费及佣金收入结构

银行的业务，核心分为贷款业务、存款业务、自营投资业务、手续费和佣金收入四大块。

贷款业务——可分为对公贷款、个人贷款和票据贴现，也可按客户行业分为制造业、批发零售业、房地产贷款等。

图：上市银行贷款结构，Choice

图：银行贷款业务，Choice

各家银行根据自身情况开展各类贷款业务，每家银行的优势项目各有特色。例如基建贷款各类银行都占比较大，国有行与城商行占比更高；消费及经营贷农商行优势较明显；股份行信用卡业务优势明显；住房按揭国有行优势明显。

图：上市银行贷款结构，Choice

存款业务——存款业务可分为对公和个人存款业务，也可分为定期、定期、结构性存款和保证金。

2023上半年存款结构表明，股份行和城商行对公业务占比大，农商行个人定期存款业务占比大，国有行较为均衡。

图:2023H1各类银行存款结构，Choice

银行自营投资业务——总体看上市银行自营投资以债券类投资为主。各家银行又各有侧重，例如，招商银行以债权类投资为主；兴业银行更为积极主动，基金投资、信托和资产管理计划准备更多。

图：2023H1上市银行自营投资结构，Choice

手续费及佣金收入——各家银行侧重点有差别。例如，股份行信用卡业务占比高，城商行、农商行的托管及其他受托业务占比高。

图：各类银行手续费及佣金收入结构

银行营业成本，主要包括营业税金及附加，业务及管理费。

计息负债的的利息支出、手续费及佣金支出单独考察，计算利息净收入、手续费及佣金净收入时已经计入。

计息负债成本率由各银行计息负债内部组成结构决定。在银行计息负债中，存款是主要部分。存款成本率主要有由存款内部结构决定，例如公存款占比、个人存款占比、存款期限构成决定。

图：2020-2023H1各类上市银行计息负债成本率，Choice

商业银行业务种类较多，这里以以贷款业务为例。贷款业务流程主要包括贷前调查、信贷审查与审批、贷款发放与管理三大主要步骤，每一大步骤中又包括若干细分步骤。

图：邮储银行贷款管理流程，Choice

银行作为金融机构，存在着各种各样的风险，包括信用风险、市场风险、操作风险等。由于金融市场的复杂性和不确定性，风险管理始终是银行经营管理中的一大难点。在风险管理方面，银行需要不断改进和完善风险管理体系，采用科学的方法和工具进行风险评估和应对，以确保风险控制在可控范围内。

（二）

首先，我们来看体量情况：

从收入规模（净收入口径）看，2023年，农业银行(6948.28亿元）>邮储银行（3425.07亿元）

邮储银行——主营业务包括零售金融业务、公司金融业务、资金资管业务、普惠金融等。核心负债业务以个人存款为主，2023年末，个人存款占客户存款的比例为89.53%。

2023年，利息净收入占比82.28%，手续费及佣金净收入占比8.25%，其他非利息净收入占比9.47%；个人金融业务收入占比72.91%，公司金融业务占比16.54%，资金业务占比10.49%，其他占比0.07%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

农业银行—主营业务包括金融业务、个人金融业务、资金业务、资产管理业务等。

2023年，利息净收入占比82.29%，手续费及佣金净收入占比11.53%，其他非利息净收入占比6.19%；个人银行业务收入占比52.47%，公司银行业占比39.01%，资金运营业务占比5.6%，其他占比2.8%。

图：公司收入情况（单位：亿元），Choice，并购优塾

（三）

图：累计归母净利润增速（单位：%），Choice，并购优塾

这个行业，从微观增长情况来看：

邮储银行——2023年，实现收入3425.07亿元，同比增长+2.25%；归母净利润862.7亿元，同比增长+1.23%。

2024Q1单季度实现收入894.3亿元，同比增长+1.44%，环比增长+8.55%；归母净利润259.26亿元，同比-1.35%，环比增长+144.24%。归母净利润同比减少，与LPR降低有关。

2024Q1，净利息收益率（净息差）1.92%，较上年下降9个基点；净利差1.90%，也较上年下降9个基点。

2023年，公司业务规模稳健增长。资产总额达15.73万亿元，较上年末增长11.80% ；其中客户贷款总额8.15万亿元，较上年末增长13.02%，增量创历史年度新高。负债总额达14.77万亿元，较上年末增长1.54% ；其中客户存款13.96万亿元，较上年末增长9.76%。存贷比58.39%，较上年末提高1.68个百分点，资产结构持续优化。

AUM（管理个人客户资产）规模达15.23万亿元，较上年末增加1.34万亿元。“邮你同赢”同业生态平台注册机构2407家，累计交易规模突破2万亿元。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

农业银行——2023年，实现收入6948.28亿元，同比增长+0.03%；归母净利润2693.56亿元，同比增长+3.91%。

2024Q1单季度实现收入1860.21亿元，同比-1.76%，环比增长+15.2%；归母净利润703.86亿元，同比-1.63%，环比增长+13.53%。

2023年，公司三农普惠服务能力不断增强。截至2023年末，县域存、贷款余额分别为12.33万亿元、8.78万亿元，较上年末增长14.2%、19.8%。普惠贷款继续保持较好增长，人行口径普惠金融领域贷款余额突破3万亿元，普惠小微贷款客户突破300万户。

截至2023年末，绿色信贷余额4.05万亿元，较上年末增加1.35万亿元，增速50.1%；数字经营质效继续提升，农银e贷突破4万亿元，个人掌银月活客户2.13亿户；不良贷款率1.33%，较上年末下降0.04个百分点。

图：单季度归母净利润（单位：亿元，%），Choice，并购优塾

（四）

图：银行流动性指标，公司年报

两家银行流动性指标均满足监管要求，邮储银行流动性指标更好。

（五）

图：近十个季度ROE_TTM走势（单位：%；基准日：报表截止日），Choice，并购优塾

图：杜邦分析，Choice，并购优塾

图：单季度净利率（单位：%），Choice，并购优塾

注：邮储银行上市后，每年Q4业务及管理费均高于其他季度，造成Q4净利率较低。

图：产业链具体公司情况，Choice，并购优塾

1）中游竞争格局较好，净利率好于下游；2）中游ROE普遍较高，下游优秀企业ROE更高。下游增长预期较好，中游的邮储银行预期好于其他国有行。

国有银行生意质地好，信用有背书，资产雄厚，客户资源充足。

（六）

接下来我们看看行业景气度：

一、新增人民币贷款

图：新增人民币贷款，Choice

二、人民币存款增速

图：存款同比增速，Choice

三、分类型银行存贷比

图：分类型银行存贷比，Choice

四、分类型银行存款增速

图：分类型银行存款增速，Choice

五、分类型银行存款付息率

图：分类型银行存款付息率，Choice

六、分类型银行贷款利率均值

图：分类型银行贷款利率均值，Choice

七、分类型银行累计净息差走势

图：分类型银行累计净息差走势，Choice

八、银行债券投资

图：银行债券投资增速，Choice

图：上市银行债券投资收益率，Choice

九、银行理财月度存续规模

图：银行理财月度存续规模，Choice

十、流动性

图：M2-M1剪刀差，Choice

图：流动性供需，Choice

图：社融与社融存量增速，Choice

（七）

图：国有大行网点模式差异，民生研究院

接下来，我们来看行业增长要素：

银行收入=利息净收入+手续费及佣金净收入（中间业务收入）+其他非息收入（投资收益等）

利息净收入=生息资产规模*净息差，其中生息资产主要包括贷款、存放同业资产、金融投资等。

对以上核心增长要素，我们来挨个拆解……………………………

此外，这个行业的关键竞争要素，包括以下几点……………………………

以上，仅为本报告部分内容。关于核心增长空间测算、行业重点竞争态势、关键竞争要素分析等内容，后文还有大约6000字及数十张图表，详见《产业链报告库》，可联系工作人员咨询获取，微信：bgys2015

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来源：并购优塾

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【引用资料】本报告写作中参考了以下材料，特此鸣谢。[1]曾刚：《新中国70年：银行业的五个发展阶段》，《中国金融》杂志；[2]王国刚：《中国银行业70 年: 简要历程、主要特点和历史经验》，IMI Working Paper No.1917；[3]中国银行官网：《认识我们身边的商业银行》

[3]天风证券：《行业入门研究框架：手把手教你看懂银行股》；[4]国盛证券：《银行研究框架及2023A&2024Q1业绩综述：全年业绩增速有望回暖——如何看财务报表、经营情况、识别风险》;[5]民生证券：《挖潜零售禀赋，乘风乡村振兴》；

【数据支持】Wind数据、东方财富Choice数据、智慧芽专利数据库、data.im数据库、理杏仁、企查查、Capital IQ、Bloomberg、路透。