作者/Z
财报季拉开帷幕，各大医美企业陆续披露业绩，整体呈现分化态势。
据医美行业观察不完全统计，截至2月28日，已发布年度预报或业绩快报的上游企业中，锦波生物实现营收增长，华熙生物则录得净利润提升，两家头部企业表现稳健。
下游市场同样呈现出明显的差异化态势。其中，朗姿股份营收实现较大幅度增长，净利润亦稳中有升；而金发拉比目前则面临一定挑战，业绩表现相对平缓。
这背后反映出几大趋势：
一、玻尿酸行业洗牌进行时，大众线增长乏力，高端产品韧性犹存
随着市场供给过剩和价格战加剧，部分玻尿酸产品的盈利能力确实在下滑，不过这种下滑并非全面扩散，而是呈现出明显的分化态势。
大众化产品更易陷入同质化竞争和被替代的风险，而具备技术门槛的高端玻尿酸产品则依然保持较强的获利能力。
这意味着，未来企业若能持续推动技术革新与产品升级，优质玻尿酸产品仍有望在市场中占据一席之地。
与此同时，随着玻尿酸注册审批加速，新品不断涌入赛道，过去由少数头部品牌主导的产业格局正逐步松动。
盈利能力普遍承压，也为更多新兴产品提供了突围契机，在市场重新洗牌的过程中，新的定位与差异化机会正逐渐浮现。
二、胶原市场快速发展，重组胶原与活性胶原均进入爆发期
自2025年以来，重组胶原蛋白、动物胶原蛋白市场均迎来了快速发展，越来越多合规产品涌入赛道，行业格局正在悄然生变。
胶原产品快速爆发的对立面，我们看到消费市场对胶原蛋白的关注度与信任度不断提高，市场规模也进一步扩大。
在医美领域，胶原蛋白的应用边界不断扩大，“水光针”等基础营养补充、“再生填充”等高阶治疗同步涌现。
除此之外，胶原蛋白的应用领域正从传统的医美注射、功能性护肤向医疗器械、组织工程、食品保健等多元化场景加速渗透。
市场竞争格局方面，医美胶原赛道呈现出“技术迭代加速、产品管线卡位、品牌心智占领”三大特征。
一方面，头部企业通过合成生物学平台抢占原料专利与量产成本优势；另一方面，围绕交联技术、适应症扩展、注射体验感等维度的竞争日趋白热化。
未来两年，随着合规产品持续扩容及医生注射技术的普及，胶原蛋白在轻医美项目中的渗透率有望从当前的不足10%提升至20%以上，带动医美注射填充市场进入百亿级规模的二次增长曲线。
三、医美上游告别“搬运工”身份才能迎来决胜时刻
作为头部药企跨界布局医美上游的典型案例，四环医药早期凭借代理肉毒素产品“乐提葆”迅速打开市场。
然而，随着合规肉毒素产品陆续获批，市场竞争加剧，该产品的盈利能力有所下降，营收占比预计在2026年将降至50%左右。
面对这一变化，四环医药加速推进从代理到自研的战略转型，通过密集推出自主研发产品，逐步掌握更多市场主动权。目前，自研产品矩阵已初具规模。
同时，公司精准洞察创新品类的市场趋势，提前布局再生医美领域。随着童颜针、少女针双双获批，以及水光针产品的陆续上市，其第二增长曲线已逐步成型。
四环医药的转型路径，实则是当前医美上游格局演变的一个缩影。随着传统肉毒毒素、玻尿酸等赛道进入“内卷”周期，单纯依靠进口代理攫取红利的时代正渐行渐远。
对于跨界入局的药企而言，能否将药品研发的严谨体系转化为三类医疗器械的审批优势，并在再生医学等细分蓝海构建差异化的自研产品矩阵，已成为衡量其长期价值的关键标尺。
未来两年，医美行业的核心竞争将回归原料技术与产品管线的硬实力较量，那些能够摆脱“搬运工”角色、建立自主创新壁垒的企业，方能在新一轮的洗牌中占据主动。
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