人工智能行业专题:海外大厂云周期复盘及现金流分析—国信证券

报告简介：

本报告为国信证券计算机行业专题研究，聚焦海外头部云厂商 AI 资本开支周期与现金流安全，系统复盘微软、谷歌、亚马逊、Meta、甲骨文五家公司的投入节奏、财务压力与回报效率。当前 AI 驱动下，行业进入新一轮高强度资本开支周期，五大厂均显著加大数据中心与算力投入，资本开支占收入比普遍升至历史高位，长期资产占比大幅提升，行业由轻资产转向重资产。报告通过 CapEx/OCF、ROIC、折旧摊销、偿债能力与融资租赁等核心指标，量化评估投入可持续性，发现多数厂商经营性现金流对资本开支覆盖压力上升、短期偿债能力弱化，折旧对利润的滞后影响将在 2025—2026 年集中显现。同时提示 AI 应用落地不及预期、芯片迭代加速压缩折旧周期等风险，为把握云周期拐点与投资价值提供依据。

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