面对全球化工市场的持续低迷，德国化工巨头巴斯夫通过“制胜有道”战略的坚定执行，交出了一份结构性改善的成绩单。2025年，尽管核心业务盈利下滑拖累整体EBITDA下降9.5%，但通过严控资本支出和优化业务组合，公司自由现金流同比大增79.5%至13.4亿欧元。与此同时，湛江一体化基地核心装置的成功投产，成为这一年最具战略意义的里程碑。
2026年2月27日，巴斯夫集团正式发布2025年财务报告。数据显示，在全球市场充满不确定性及高度波动的背景下，公司不计特殊项目的息税、折旧及摊销前收益（EBITDA）为66亿欧元，较2024年的72亿欧元下降6.86亿欧元。销售额小幅下降2.9%至596.6亿欧元，主要受负面汇率影响。
01 财务概览：核心业务承压，自由现金流表现强劲
2025财年，巴斯夫面临显著的外部不利因素。不计特殊项目的EBITDA为66亿欧元，同比下降9.5%。息税前收益（EBIT）从18.1亿欧元降至16.34亿欧元。
然而，公司在现金流管理方面取得显著成效。自由现金流大幅增长至13.4亿欧元，较2024年的7亿欧元增长近一倍，增幅达79.5%。这一增长主要得益于公司将资本支出从2024年的62亿欧元大幅削减至43亿欧元。
巴斯夫首席财务官Dirk Elvermann博士表示：“我们将净债务从187.8亿欧元降至2025年底的183.3亿欧元。在2026年，我们将利用资产组合调整措施所得现金的很大一部分来进一步加强我们的资产负债表。”
股东回报方面，巴斯夫拟维持每股2.25欧元的股息不变。同时，公司宣布将在2025年11月至2026年6月底期间进行最高15亿欧元的股票回购，这是截至2028年总额40亿欧元回购计划的一部分。
表：巴斯夫2025年核心财务数据
02 核心业务分化：化学品部门近乎零利润，自主业务成亮点
从业务板块看，公司呈现显著分化态势。作为四大核心业务之一的化学品部门全年EBITDA为7.47亿欧元，较2024年的13.1亿欧元下降43.2%，第四季度该部门EBITDA甚至接近零。材料业务领域同样因贡献利润降低和固定成本小幅增长而收益下滑。
相比之下，归类为“自主业务”的板块表现抢眼。表面处理技术部门全年EBITDA增长244.1%至13.9亿欧元，主要得益于环境催化剂和金属解决方案业务部固定成本降低。农业解决方案部门EBITDA也增长16.1%至19.3亿欧元。
这种分化正是巴斯夫“制胜有道”战略的体现。巴斯夫集团执行董事会主席凯礼博士（Dr. Markus Kamieth）表示：“2025年，我们主要聚焦于‘制胜有道’企业战略框架内我们能掌控的事务。”
03 湛江里程碑：核心装置成功投产，战略价值持续释放
在战略实施层面，巴斯夫取得多项关键进展。最引人注目的是，位于中国广东的湛江一体化基地核心装置成功投产。
2025年11月5日，巴斯夫湛江一体化基地核心装置首批产品正式启动生产。该装置包括年产100万吨乙烯的蒸汽裂解装置以及多套下游装置。巴斯夫于2018年正式宣布建设该项目，2022年作出最终投资决策，目前多套下游装置已投入运营。
巴斯夫集团执行董事会主席凯礼博士（Dr. Markus Kamieth）
凯礼博士在投产仪式上表示：“湛江一体化基地取得的显著进展，是巴斯夫践行‘本地生产来服务本地市场’战略的重要一步。中长期来看，湛江一体化基地将在加强巴斯夫核心业务和推动关键市场可持续增长方面发挥关键作用。”
巴斯夫预计，到2030年，湛江一体化基地调整后息税折旧摊销前利润将达10亿欧元至12亿欧元。到2028年，该基地的总投资额约为87亿欧元。
04 降本增效：降本目标提升至23亿欧元，员工减少4800人
巴斯夫在成本控制方面取得超预期进展。截至2025年底，公司已实现约17亿欧元的年度降本，较最初目标增加1亿欧元。至2026年底，公司预计每年将实现降本23亿欧元，而非先前预计的21亿欧元。
人员调整方面，2023年12月至2025年12月期间，巴斯夫高级管理人员数量减少了11%，员工总数减少约4800人至108,251名。这一数据不包括在中国湛江新一体化基地新招募的约1000名员工。
05 战略深化：涂料业务77亿欧元交易落地，电池材料调整方向
巴斯夫“自主业务”的价值释放正加速推进。公司宣布将“自主业务”范畴内的涂料业务部分股权转让给全球投资公司凯雷旗下基金及卡塔尔投资局（QIA），交易企业价值为77亿欧元。交易完成后，巴斯夫将保留40%股权，并获得约58亿欧元的税前现金收益。
对于电池材料业务，巴斯夫已大幅减少对其固定成本和资本支出，并与宁德时代及其他关键客户签署协议，以充分利用现有产能。该业务2024年销售额为6亿欧元。
农业解决方案业务则计划在2027年前完成少数股权上市（IPO）准备。
06 2026年展望：谨慎乐观，EBITDA目标62-70亿欧元
展望2026年，巴斯夫持谨慎乐观态度。公司预计2026年不计特殊项目的EBITDA将在62亿至70亿欧元之间，资本支出约为34亿欧元，自由现金流预计在15亿至23亿欧元之间。
公司表示，2026年将延续“制胜有道”战略，继续优化资产组合，严控资本支出，同时保持对核心业务和创新领域的投资。
从66亿欧元的核心盈利，到13.4亿欧元的历史性自由现金流；从湛江基地的投产到77亿欧元的涂料交易——这份年报揭示了一个正在深度重塑自身的巴斯夫。在化工周期底部，这家160年历史的德国巨头正通过业务重组、成本优化和战略聚焦，为下一轮景气周期积蓄势能。
