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什么叫经营改善型摘帽？
顾名思义，是企业经营业务得到修复，或是经营战略方向变更，换血重生。
包含了两种情况，一是主业修复，二是主业更换。
主业修复，就是原来的主业不行了，或是遭遇周期性滑铁卢，现在又做起来了，能盈利了。
主业更换，就是彻底的换赛道、换资产、换主业，形成新业务盈利。
二者的共性，是企业靠业务持续经营能力，达到摘帽的标准，而不是一次性收益。
经营型改善，是一种实质性的摘帽行为。
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关于主业修复型摘帽，其本质是原有主业未变。
实施路径，一般通过降本、提效、控风险、优化管理，实现扣非净利润转正、现金流改善、持续经营能力恢复。
以步步高（002251）为例。
该公司全称步步高商业连锁股份有限公司，湖南消费零售业务龙头企业之一。在2023年，传统零售业务亏损，现金流紧张，偿债能力不足的情况下，被债主在法院申请重整。
2023年10月31日，在法院裁定公司重整后，被实施退市风险警示。
2024年4月30日，因2023年度财务报告出具了“带持续经营重大不确定性段落的无保留意见”的审计报告，被叠加实施其他风险警示。
其遇到的核心问题，就是主业盈利能力下滑，供应链落后，门店低效等原因。
按照其公告的内容来看，采取的改善措施如下：
一方面引入了与行业相关产业投资人…提高线上零售能力、供应链整合能力和品牌营销优势，进行产业赋能，增强持续经营能力。
另一方面引入了胖东来商贸集团有限公司的管理团队对公司的超市业务进行改造，将从员工薪酬、政策机制、卖场布局、商品重整、价格优化等各方面进行系统调整，使企业经营脱胎换骨，实现市场快速恢复与发展。
2024年年报，在经营修复和经营模式革新之后，实现业绩改善，营收 34.31 亿元，扣除非经常性损益后的净利润大幅减亏。如下表：
来源于网站公开数据
这里的非经常性损益，可理解为一次性收益，与主业无关。
2025年4月17日，该公司股票被撤销其他风险警示。
总结，主业修复型核心逻辑，关键在于实现主业经营质量提升，非单纯财务操作。
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关于主业更换型摘帽，其本质是换掉原有主业，切换赛道。
实施路径，一般通过重大资产重组、剥离亏损主业、注入新资产，彻底更换主营业务，以新赛道盈利实现摘帽。
以和展能源（000809）为例。
该公司股票原名铁岭新城，公司原名铁岭新城投资控股(集团)股份有限公司，主营业务为土地开发和城市运营（供水污水处理）及部分租赁业务。
在2023年8月，控制权发生变更，公司更名为辽宁和展能源集团股份有限公司，拟启动新能源业务。
在2024年4月，由于2023年审计的扣除非经常性损益的净利润为负值且营业收入低于1亿元，公司股票被实施退市风险警示。如下图：
来源于网站公告的2023年年度报告
其核心问题，原有主业萎缩、无持续盈利能力。
实际在更换控股股东之后，公司全面转型风电混塔业务，加大投入，完成核心能力建设，建成4 个生产基地。
2024年混塔业务实现收入3.56 亿元，成为唯一核心主业，驱动营收与盈利达标。如下图2024年的审计报告收入成本对比，本期金额为2024年金额，上期金额为2023年金额。
来源于网站公告的2024年审计报告
在2025年4月25日，因其2024年审计报告，出具标准无保留意见，营业收入高于1亿元，且净资产为正，批准了其撤销退市风险警示的申请。
总结：主业更换型核心逻辑，彻底告别旧主业，盈利来自新业务的持续经营。
PS：
对于ST公司，实现重整+主业修复，是可持续发展，形成实质性改善摘帽的有力途径。
以上不作为投资意见。
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