昨晚美股三大指数涨跌不一，科技股领跌
纳斯达克综合指数收跌1.18%，标普500指数收跌0.54%，道琼斯指数收涨0.03%
黄金延续震荡表现，继续在5200美元下方徘徊
1、英伟达连续第7次财报后跳水
在强劲且超预期的财报表现后英伟达又一次上演了开盘即跳水，昨晚股价大跌5.46%，创三个月来最大盘中跌幅
同时带动一众 AI 硬件股股价大跌，比如应用材料、美光科技、泛林集团、日月光半导体均跌超3%，费城半导体指数收跌3.19%，跌幅居前
英伟达财报后大跌总是让人意料之外又习以为常，从2024年8月开始，英伟达已经连续7次在财报后出现跳水行情 ，最大单日跌幅为11%
其实结合英伟达的财报和其他科技巨头的财报后表现来看，英伟达盘后跳水已经不是英伟达自己的问题了，而是市场对整个 AI 行业的产生了巨大的不信任
从业务角度来说，目前 AI 企业是绝对不缺订单的，但凡我们看到的资本支出超预期的企业，手上都是握有上千亿美元待交付订单的，只要这些公司能够把产能提升上去，订单就会立即转化为收入
比如昨晚盘后英伟达“干儿子”Coreweave发布财报，营收同样是翻倍的增长，并且预告今年一季度盈利将转正，全年盈利将大幅增长，但是当下投入太多，净利润都干成负的了，市场就不买账了，直接暴跌近9%
所以 AI 现在最大的问题并非是出现在需求上，而是市场对前期投入的过度担忧
比如 coreweave、微软、谷歌、meta 这些公司要想在云业务上获得强劲的增长，就要在当下就开始大规模的部署数据中心，这需要企业花费上千亿美元的现金流
今年全年科技巨头们的资本支出已经高达7000亿美元，现在市场对这7000亿美元的投入能否获得强劲的回报是存在非常大的担忧的
这种担忧主要来源于两点：
1）下游的需求能否持续强劲？
当前的资本支出是建立在非常乐观的需求之上的，一旦下游需求出现波折、技术发展出现颠覆式影响，当前的资本支出逻辑是否会被颠覆？更何况这7000亿美元的资本支出是押注未来几年的盈利能力的，从时间维度也增加了盈利的不确定性
从我个人角度来看，尽管市场存在比较大的担忧，但是我更愿意相信科技巨头 CEO 在行业一线看到的情况，相比我们用投资的金额去押注 AI，他们是在用整个公司的命运押注 AI，这些科技巨头的市值加一起在在全球 GDP 排名中已经可以占到前十了
所以相比于投行发布的一些恐慌性报告，我更愿意相信科技公司用真金白银的投入，同时他们的决策是基于长期的战略眼光，并非是短期的盲目冲动，这也符合我的长期主义价值投资理念
2）科技巨头的循环交易
这也是目前AI 行业面临的典型问题，科技巨头之间互相投资，用股权换订单的行为层出不穷
比如英伟达投资 OpenAI，投资 Anthropic，虽然英伟达说他拥有充足的现金，投资本行业的上下游企业可以充分享受 AI 时代的红利
但是这也在无形中加深了英伟达和这些公司的绑定，随着越来越多的公司相互绑定，这就意味着一旦其中某一个环节出现问题，可能就会导致整个行业出现问题，局部风险很快就会演变成行业风险
这点在目前来看是无可争议的，这本身就是一把双刃剑，行业发展好的时候大家都能吃肉，行业出现问题的时候就一起凉凉
所以现在对于 AI 投资来说，就是一个信与不信的问题了
这些科技巨头为了手上的订单，为了在 AI 时代抢占先机，当下的投入肯定不会暂停的，如果你不认可，那就尽早撤离，如果你认可，那就要有足够的耐心，我上面说的问题不是那么快能解决的
今年 AI 资本支出会一直持续下去，能缓解市场担忧的只有营收，这就需要下个季度，甚至下下个季度的财报来回答市场的担忧
从我个人角度来说，我是继续押注 AI 发展的，也有足够的耐心等待科技巨头的财报转好，在净利润方面出现大幅改善
从大的投资机构来看，根据此前华尔街投行公布的季度持仓报告来看，主流投资机构依然在增持科技股，押注 AI
具体到操作上
昨天已经做了持仓上的优化，目前依然维持8成的仓位，接下来就安心持有就好了，如果出现大的调整就用剩下的20%仓位逢低加仓
如果这波没有大幅调整，震荡之后开始上涨，那就执行动态止盈的策略，根据市场表现进行仓位动态平衡，将涨上去的利润落袋，将仓位重新调为80%，就像前两天我黄金的止盈一样
大家也可以根据自己的风险偏好设定一个目标仓位，比如加到7成或者9成就不继续加仓了，安心持有，具体比例可以根据你自己的风险偏好来定，这样你对仓位会有一个清晰的认知，后续调整或者减仓都不会盲目
所以在方向上我们保持继续做多的观点就可以了，如果出现短期的调整，那可以视为加仓的机会
2、美伊谈判分歧，黄金高位震荡
昨天美伊之间进行了新一轮谈判，但是结果似乎有些争议
伊朗在谈判后表示进展不错，双方态度非常积极，但是后来老美在发布声明的时候表示谈判不及预期，没有就核心议题达成一致，导致黄金先跌后涨
我认为美伊之间的谈判不会那么顺利，还会反反复复，美国一边武力威慑，一边推进谈判，毕竟双方的核心分歧是非常大的
美国要求：
摧毁三个主要核设施
将所有剩余的浓缩铀转移到美国；
永久停止所有铀浓缩活动；
接受一份没有到期日的永久协议
这些对伊朗来说都是核心议题，属于原则问题，据说伊朗拒绝了所有请求，下周将在维也纳继续谈判
至于美国会不会动手打伊朗，没人可以判断，最终的决策权在特没谱手上，但是具体到我们黄金投资上，我们是可以有应对策略的——安心持有
美伊问题本质上反映的是全球政治经济不稳定周期，美国动不动手只会影响黄金的上涨速度，不会改变黄金的上涨方向
长期投资拼的不是情绪，而是对趋势的敬畏。真正的高手，从不和短期波动较劲，他们只和大方向站在一起。黄金如此，美股亦然
牛市里人人都在赚钱，认知差距被上涨掩盖；一旦回撤来临，情绪先崩的人会交出筹码，仓位失控的人会被市场教育。下跌不是风险的开始，而是认知分层的开始
能在震荡里稳住节奏的人，最终才有资格拿走趋势的红利
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