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作者 | 张新民教授
本篇文章2241字，预计阅读时间11分钟
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张新民看财报:高现金存量与企业风险(一)今天开始，我就给大家讲一个非常关键和重要的内容，就是企业风险的财务分析。 过去大家可能学过一部分关于企业风险的课程，但是我相信相当一部分朋友并没有在报表分析的课程里边进行过相应的训练。但你也一定注意到了，在一些比例计算的过程里，其实它是有风险因素的。什么风险因素呢？比如说资产负债率如果特别高，高负债的企业你认为有风险；存货周转缓慢，毛利率又不高的企业，你认为有风险；那么企业的流动资产对流动负债保障程度不高的企业，你也认为有风险等等。那么实际上通过比例计算，也能够在相当的程度上对企业的风险进行评价。 但实际上我要跟大家讲，当你能够通过报表的数据算出来的这些风险，其实已经很迫在眉睫了。就像一个人一样，我们通过正常的交流，你会发现这个人是不是在精神状态上，在身体状况上比较正常，那么这个我们正常观察不一定非要去医院，你就能认为这个人是不是正常，对吧。有人你会发现他说话很偏执、说话没底气，有人你会发现他最近走路跟以前不太一样了，是不是哪有什么问题。所以这个都不是通过医疗仪器，不是通过去化验出来的，当你通过化验出来的时候，这个病已经近在眼前了。所以我要告诉大家，通过对报表的反复观察、对报表项目之间关系的不断思考，你就可以对企业财务数据里边所包含的风险做相应的分析。 这部分内容我们专门谈一下怎么样利用财务数据对企业风险进行评价或者分析。这节课我们先讲一讲高现金存量与企业风险。这个问题上要跟大家特别强调一下，前面我们也曾经讲过现金为王，现金为王看怎么理解，你不能说有钱，就是爷，你也不能理解钱越多越好。我要跟大家讲怎么样看企业高现金存量，怎么样看待企业高现金存量里边所蕴含的风险，应该结合相关的一些其他因素一起评价。 大家注意看两大问题。第一，高现金存量是怎么产生的？你的钱是从哪里来的？首先，重要的，现金流量表里赚钱有两个点，一个叫经营活动产生的现金流量净额，一个叫取得投资收益收到的现金，大家应该能记得，这就是企业利润里边两个主要的赚钱渠道。基本来讲，你看企业的报表，这两个地方大概就是普遍的、大量的企业赚钱的两个途径，就两个点，赚的。问题是赚了钱干什么呀？一留给企业，提取盈余公积，或者说干脆就不分了，这是第一个，留给企业；第二分给股东。那么如果说企业的高现金存量是赚的，就说明你分给股东的没那么多，应该可以再多分一点，你的现金存量就没那么多了，这第一个问题，赚的。大家想一想，赚到的钱有什么特点？赚的钱使用起来最安心，同时没有任何的限制和约束，当然你花钱要合法。尤其是没有融资成本的，赚的钱是相当的自由，压力也没有，只要合法就行了。 第二是借的，各种渠道借的。大家想一想从哪借，金融机构，个人也可以，对吧，也可以通过其他的企业之间资金拆借，既然是借就有还本付息的问题。请大家注意，我曾经说过这样的问题，你借的这个钱，如果是是长期借款，一般会支持你的建设项目，长期非流动资产的建设。那么如果你是短期借款，临时性借款往往是支持你的经营活动，咱们怕就怕什么？高现金存量是通过借款来堆起来的。你自己过日子会这么干吗？自己有钱还借钱，还给人家付利息，除非你自己拿钱去投资，能赚更多的钱，否则你不会这样的。所以把大量的借款堆在这儿，存在这儿，不去作为，这是需要合理解释的。 当然我给大家一个合理解释，就是为什么借的钱放在这儿呢？因为借钱也需要一个周期，也需要一个时间，不是今天借，今天想用，今天借，就能借到的。所以怎么办？未雨绸缪吧，我为了未来需要用的时候用得上，我先把钱借在这，哪怕损失一些利息放在这。所以有的时候跟融资环境，跟融资程序有关，企业不得不借了一些现在暂时用不到的钱。但是如果长期高现金存量都是借着来堆起来的话，企业的效益就有问题了。 第三股东给的。你可能会说股东给的钱便宜，没有什么融资成本。股东给的确实不会让你给他支付利息，不会让你给他支付固定的回报（优先股除外，优先股它是要给一个固定回报的）。那股东给你钱为什么？是为了投你的未来，他投给你，是投你的未来，对你的业绩有要求。企业你要说募集资金干什么，出现新情况了，上市公司要召开业绩说明会，说明进展，说明募集资金的投向。您不能天天变更募集资金的用途。 很多公司就经常变募集资金用途，有一个著名的食品类上市企业，增发股份募集资金，说干一个分店。结果几年下来，这些资金总是变，董事长都换两届了。换一个董事长，一个新的想法，最后的结果就是那些募集得资金基本上没用。那大家想一想，这股东不是瞎了眼了吗？这股东当时买你股票的时候，你可是说的好，需要干这些事那些事。现在投给你钱了，这钱只增加你的现金存量，没任何效益产生，那点儿存款利息算什么呀。所以说股东对他有制约，第一个制约就是对你的业绩，不仅仅是利润表的业绩，对你的发展有预期；第二对你的股价表现有预期。一个不融资的企业，它根本可以不关心资本市场里边它股价的表现，但是如果你持续想融资，持续想对得起你的股东的话，你就应该考虑到你的业务发展，你的业绩跟股价之间的关联度。我们经常说这是一个市值管理的课题了，对吧。所以股东给的，我们强调第一对你业绩要求，第二对你的股价有要求。第三治理，当企业的股东达到一定的持股比例的时候，它就有可能推荐董事进入到公司的董事会，就算没有的话，他可以在股东大会上投票，对你的某些事项发表他的意见。所以股东给的有另外的一种作用，就是治理效应。这几个方面大家要特别注意，不是简单的说股东给的钱是便宜的，不是这个概念。
