200亿美元市值狂奔，稳定币巨头的春天来了！
睡醒打开富途，我这个户口就一只股票——Circle(CRCL)持仓市值瞬间多了三分之一。大涨33%，股价站上83.14美元。
为什么涨这么猛？Circle昨天发布了2025年第四季度财报，各项指标全面超预期。在市场对加密板块普遍悲观的时候，这份财报像一颗炸弹，把空头炸得措手不及。
财报亮点：不只是超预期，是全面碾压
先看硬数据：
第四季度总营收7.7亿美元，同比增长77%，高于市场预期的7.47亿美元。净利润1.33亿美元，而去年同期只有40万美元——一年时间增长了332倍。
最夸张的是调整后EBITDA：1.67亿美元，同比增长412%，远超市场预期的1.3亿美元。调整后EBITDA利润率达到54%。
每股收益0.43美元，而市场预期只有0.16美元——超预期幅度高达169%。
为什么能这么猛？核心业务USDC交出了惊人答卷：年底流通量达753亿美元，同比增长72%，几乎是公司此前40%增长目标的两倍。更值得注意的是，USDC在链上的交易量达到11.9万亿美元，同比增长247%。
也就是说，USDC不仅“存量”在增长，“流速”也在加快——这说明它正在被越来越多地用于真实交易，而不只是躺在钱包里。
护城河：不止于稳定币
Circle给我的感觉，正在从“USDC发行商”向“综合性金融基础设施”进化。
几个关键进展：
Circle支付网络（CPN）：已有55家金融机构正式加入，另有74家正在资格审核。年化交易处理额达57亿美元。这意味着什么？Circle正在构建一个连接银行、支付服务商的稳定币清算网络——一旦网络效应形成，后来者很难撼动。
Arc公链：测试网上线，超100家公司参与，平均最终确认时间0.50秒，处理了1.66亿笔交易。主网预计2026年上线。这条链专门为USDC和链上金融优化，如果成功，Circle将从“应用层”向下延伸到“基础设施层”。
跨链协议CCTP：已占据50%的跨链USDC份额，一年前只有25%。这说明开发者越来越倾向于用Circle的原生方案，而不是第三方工具。
还有EURC：流通量达3.1亿欧元，同比增长284%。Circle正在复制USDC的成功到其他法币上。
新故事：99%的AI代理支付用USDC
财报电话会上，CEO Jeremy Allaire讲了一个让我兴奋的点：
在目前已观测到的AI代理支付中，约99%是以USDC形式进行的。
为什么重要？如果未来真的像Allaire预测的那样——“数十亿甚至数百亿的AI代理将在互联网上互动并执行经济功能”——那它们用什么钱结算？
显然不可能是传统银行系统。AI代理需要24/7可用、可编程、无需人工干预的支付方式。稳定币是天然匹配的。
这个叙事如果成立，Circle押注的就不是今天的加密市场，而是下一代数字经济的基础设施。
我的持仓与思考
说实话，2026年制定的全年定投Circle的计划，是看好稳定币这个赛道，对短期业绩没抱太高期待。毕竟现在是加密市场的熊市，整体行情低迷，比特币一度跌至16个月低位。市场对Circle的情绪也悲观——此前股价较历史高点263美元回撤超过75%。
但财报证明了一件事：Circle的商业模式有很强的韧性。
即使在降息周期中（Q4储备回报率从4.49%降至3.81%），利息收入依然同比增长69%。与此同时，非利息收入（订阅、服务、支付）达到3700万美元，同比增长超10倍。这说明Circle对“吃利差”的依赖在下降，平台服务的价值在显现。
财报发布后，股价一天涨了35%，市值突破200亿美元。从估值角度看，这个涨幅更多是对之前过度悲观的修正，而不是泡沫化的疯狂。
当然，风险依然存在：监管（尽管特朗普签署了稳定币法案，但变数仍在）、竞争（Tether仍然占据约72%的市场份额）、利率下行压力。公司对2026年的指引也相对保守：预计USDC增速回归40%左右，其他收入指引1.5-1.7亿美元。
写在最后
Circle经历过上市初期的疯狂（首日涨168%），也经历过解禁后的腰斩再腰斩。这一天的33%涨幅，是对持有者耐心的回馈，更是对底层逻辑的验证。
Allaire在电话会上说：“我们正处于全球经济体系深刻变革的最早期阶段。互联网价值时代与人工智能平台的碰撞，可能会驱动人类历史上最剧烈的经济活动加速。”
也许他说的是对的。也许短期我还会坐几次过山车。但至少从这份财报看，Circle正在这条路上坚定地往前走。
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（免责声明：本文仅为个人投资笔记，不构成任何投资建议。文中引用数据均来源于Circle公开财报及公告，具体以官方披露为准。投资有风险，决策需谨慎。）
