2026年2月25日英伟达交出了一份非常靓丽的财报，财务层面，英伟达用一组核心数据再次刷新市场预期。第四季度公司实现营收681亿美元，同比增长73%、环比增长20%；2026财年全年营收达2159亿美元，同比增长65%；毛利率继续维持高位，四季度GAAP与non-GAAP毛利率分别为75.0%与75.2%。黄仁勋在电话会议中强调，Agentic AI（智能体AI）的产业拐点正在到来，算力直接转化为收入。透过这份财报，我们来简单分析下影响英伟达2026年（2027财年）增长的主要因素：
1.业绩支撑-全球“需求溢出”抵消了中国缺口
尽管中国市场由于许可证和25%的税费导致发货受阻，英伟达在昨天的财报中给出了靓丽的指引：
- 不计中国的增长：英伟达明确表示，其对2027财年第一季度780亿美元的营收指引中，完全没有计入中国数据中心业务的收入。
- Blackwell的统治力：CEO黄仁勋确认，B200和GB200芯片在2026年底前已全部售罄。这意味着即使中国一颗不买，美、欧、中东的超大规模云计算巨头（微软、Meta、亚马逊）的订单也足以填满产能。
随着财报重置了市场预期，各大投行的目标价也随之更新：
- 主流预期： 大多数分析师将12个月目标价上调至 $250-$275之间。
- 看多顶点：Evercore ISI甚至给出了$352的极高目标价，理由是英伟达已从单纯的“芯片商”转型为“AI工业逻辑供应商”。
- 当前估值：英伟达目前的市盈率（P/E）在25-33倍左右（前瞻市盈率），相较于近70%的利润增速，估值并未处于历史极高位，反而显得具有“性价比”。
3.潜在的股价下行压力（负面影响因素）
尽管美国政府在2026年初批准了对华出口H200的许可证，但截至2026年2 月26，实际进入中国市场的芯片数量仍为零。主要原因如下：
中国市场和美国市场对英伟达收入的贡献占比
5. 英伟达的成长回顾-过去5年第四季度的财报收入增长
英伟达 FY2022 - FY2026 第四季度收入对比
可以看到2023财年Q4是近年来的低谷（-21%），主要受加密货币退潮和全球PC市场萎缩影响。
2024财年是英伟达命运的转折点，凭借生成式AI的爆发，其收入在2024财年第四季度实现了史诗级的265%同比增长，市值也从此开启了冲向3万亿美元的旅程。
2026财年，虽然73%的增速较2024年有所放缓，但在如此庞大的基数（680亿美元/季度）下，这一增速依然“现象级”的，同2022财年Q4比，收入规模绝对值增长了600亿美元。Blackwell系列芯片的量产是2026财年收入高速增长的核心保障。这五年的Q4数据中，数据中心业务的贡献占比从早期的30%左右攀升至了如今的近90%。
大家觉得5年后的英伟达会成为什么样呢？
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