宏达股份(600331.SH)研究报告

【结论先行】

"磷化工+有色金属"双主业运营的西南资源型企业，磷化工凭借循环经济成本优势位居行业中游，锌冶炼以稀贵金属回收技术形成差异化竞争力，但核心投资价值在于参股国内罕见的超大型多龙铜矿（691万吨铜储量）带来的资源重估预期，当前高估值已透支远期潜力，短期需验证磷化工复苏与锌业务减亏，长期取决于铜矿开发进度及资产注入确定性。

【机会】

多龙铜矿资源重估：691万吨铜+303吨伴生金的超大型矿床，设计产能30万吨/年，若2030年顺利达产将贡献400-600亿元估值，是当前市值的1.2-1.5倍。2026年2月已启动采选工程设计，Q2采矿证审批是关键节点。

磷化工复苏与新能源转型：2026年1月磷化工全面复产，产能利用率恢复至90%，预计新增年收入5亿元；磷酸铁产能已达15万吨，通过宁德时代、比亚迪认证，新能源材料业务预计贡献净利润3亿元。

财务结构历史性优化：2025年定增28.53亿元后，资产负债率从82.87%骤降至14.55%，偿债风险根本缓解，为铜矿开发储备资金空间。

成本改善落地：输变电工程投运年节约电费2000万元，锌冶炼效率提升15%，有望缓解锌业务亏损压力。

【风险】

估值透支与业绩真空：当前PB高达16.16倍（行业均值2.5倍），PE为负，高估值完全依赖多龙铜矿预期。若项目延迟1年，净利润将减少35亿元，存在严重估值回调风险。

锌价周期下行：2025年锌价下跌15%导致锌业务毛利率降至-5%，若价格跌破2万元/吨关键位，冶炼亏损将加剧，对业绩形成持续拖累。

磷酸铁锂产能过剩：行业规划产能已超实际需求2倍，价格战风险显著，公司该业务盈利空间可能被压缩。

资产注入不确定性：蜀道集团持有的多龙铜矿40%股权注入尚无明确时间表，磷矿自给率不足30%若无法提升，化肥业务成本将持续承压。

【关键指标】

多龙铜矿采矿证审批进度（2026Q2）、锌价走势、磷酸铁订单落地情况、10.6元股价支撑位。

免责声明：本报告基于公开信息整理，仅供参考，不构成投资建议。投资者应独立判断，自行承担投资风险。

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公司基础分析

公司背景

四川宏达股份有限公司（股票代码：600331.SH）是国内磷化工及有色金属领域的重要企业，于2001年在上海证券交易所上市，现为蜀道集团旗下控股子公司。公司以什邡磷化工分公司、什邡有色金属分公司为核心生产基地，通过六家控股子公司构建了覆盖磷化工、有色金属冶炼的产业布局，形成“矿山开采-化工冶炼-产品销售”的完整产业链。

在核心技术与市场地位方面，公司在磷铵生产领域掌握磷铵料浆压力式喷雾流化干燥技术，该工艺具有能耗低、产品质量稳定等优势；有色金属板块凭借湿法炼锌技术积累，已成为宝钢、攀钢等大型钢铁企业的锌合金供应商，在行业内建立了稳定的客户基础。

战略层面，公司依托国企背景，持续推进“矿化一体、矿冶一体”发展战略，通过资源整合与技术升级实现产业结构优化。根据2024年年报显示，公司正加速向资源高效利用与绿色生产转型，致力于打造具有核心竞争力的现代化工企业集团。

核心业务架构

磷化工板块：磷酸一铵、磷酸二铵等肥料产品

有色金属板块：电解锌、锌合金及硫酸等副产品

产业布局：以四川什邡为核心，辐射西南地区资源富集区

股权结构

四川宏达股份有限公司的股权结构呈现国资主导、机构参与、散户多元的特征。根据新浪财经2025年10月30日股东变动公告，公司前十大股东持股情况如下：

蜀道集团作为控股股东，通过2025年完成的28.53亿元定向增发，持股比例较定增前提升4.2个百分点，进一步巩固了绝对控股地位，股权集中度显著提高。定增完成后，公司股东总数由2024年末的5.2万户增至6.8万户，增幅达30.77%，反映散户投资者参与度上升。机构持仓方面，鹏华中证化工ETF作为新进机构，显示专业投资者对公司化工主业的关注度提升。

股权结构核心特征

国资背景稳定：蜀道集团的控股地位为公司提供政策资源支持与经营稳定性

市场情绪分化：散户增加与机构新进并存，反映市场对公司转型预期的分歧

定增影响深远：募资不仅优化资本结构，更强化了国有资本在资源型企业中的主导作用

股权结构的稳定性与国资背景，为公司在资源整合、项目审批等方面提供优势，同时散户与机构的多元参与也增强了股权流动性。未来需关注蜀道集团战略布局及机构持仓变化对公司治理与市场表现的影响。

子公司运营

四川宏达股份旗下核心子公司按业务相关性及业绩影响可分为短期承压型与长期增长型两类。绵竹川润化工作为合成氨业务主体，受2025年上半年产品销售均价同比下降12.22%影响，已出现经营性亏损，成为母公司短期业绩的主要拖累项。与之形成对比的是什邡磷化工分公司，其于2026年1月全面复产，将逐步恢复磷铵盐产能，有望缓解前期因停产导致的收入缺口。

长期来看，多龙矿业的探转采进展构成关键变量。该公司已向西藏自治区提交采矿权申请，若顺利获批，未来规划年产能达30万吨铜，将为上市公司构建新的利润增长极。当前子公司板块呈现"短期承压、长期破局"的格局，需动态跟踪产品价格周期与矿业审批进度对业绩的传导效应。

核心子公司关键指标

绵竹川润化工：合成氨均价下降12.22%（2025H1）

什邡磷化工：2026年1月全面复产（磷铵盐产能恢复）

多龙矿业：30万吨/年铜产能规划（采矿权申报中）

公司对外投资

四川宏达股份有限公司的对外投资布局中，多龙铜矿项目构成核心战略资产。该项目起源于2011年的合作勘查阶段，经过十余年资源勘探与开发筹备，已形成显著的资源禀赋优势。截至最新勘探数据，多龙铜矿探明铜金属储量达691万吨，伴生黄金303吨，具备超大型矿床规模特征["多龙铜矿深度分析报告"]。

在开发规划方面，项目设计采选处理规模为7500万吨/年，建成后有望成为国内单体产能最大的铜矿之一。根据2025年9月阿里地区行政审批结果，项目已完成前置审批程序；2026年2月，正式启动采选工程设计工作，标志着项目进入实质性建设阶段["公司2025年9月关联交易公告"]。

值得关注的是，蜀道集团持有该项目40%股权，且市场存在资产注入预期。若未来股权整合完成，将显著提升宏达股份在铜矿产业链的权益占比。参考行业估值模型，仅多龙铜矿项目按当前铜价测算，潜在估值贡献可达公司现有市值的1.2-1.5倍，成为驱动公司价值重估的关键变量["多龙铜矿深度分析报告"]。

核心投资亮点

资源量级：691万吨铜+303吨伴生金，国内罕见超大型矿床

开发进度：2026年2月已启动采选工程设计，建设周期预计3年

股权预期：蜀道集团40%股权存在注入可能性，将强化公司资源控制权

行业环境分析

行业定位

四川宏达股份有限公司（600331.SH）的行业定位可依据申万行业分类明确为 “双主业”运营模式，分别隶属于基础化工-农化制品与有色金属-小金属板块。这一战略布局使公司在资源型产业中形成差异化竞争优势，通过两条核心产业链实现协同发展。

在磷化工产业链方面，公司构建了从上游磷矿资源开采到下游高附加值产品生产的完整体系，重点向新能源材料领域延伸。根据公司规划，2025年磷酸铁产能将达到15万吨，这一布局响应了动力电池正极材料的市场需求增长，形成“磷矿-磷酸-磷酸铁”的垂直一体化链条。

锌冶炼产业链则突出“采矿-冶炼-稀贵金属回收”的全流程整合能力。公司不仅实现锌精矿的开采与冶炼，还通过技术创新从冶炼副产品中回收金、银、锗等稀贵金属，提升资源综合利用率与盈利空间。这种“主产品+伴生资源”的模式增强了产业链抗风险能力。

业务协同效应：双产业链布局使公司在资源采购、技术研发及市场渠道方面形成协同。磷化工的磷资源可与锌冶炼的硫资源互补，降低原材料成本；稀贵金属回收技术同时服务于两条产业链的循环经济需求。

公司2024年年报显示，两大主业贡献了超过90%的营收，其中磷化工板块营收占比约55%，锌冶炼及稀贵金属回收板块占比约45%，业务结构均衡且具备持续扩张潜力。同花顺行业板块数据亦将其纳入“磷化工”与“小金属”核心标的，反映市场对其双主业定位的认可。

（注：产业链图示可参考公司官网“组织架构图”，该图清晰展示了两大业务板块的子公司布局及上下游协同关系。）

行业趋势

当前磷化工与锌行业正处于政策引导与技术迭代的关键转型期。在政策层面，“双碳”目标对高耗能产能形成显著约束，其中黄磷作为典型高耗能产品，其生产受到能耗双控政策的严格限制，推动行业产能结构优化。与此同时，新能源材料领域的政策支持力度持续加大，磷酸铁锂电池需求的快速增长成为驱动磷化工行业转型的核心动力，据高工锂电预测，2026 - 2030年新能源领域对磷化工产品的需求占比将达到35%，重塑行业需求格局。

技术路线的选择成为企业竞争力的关键。湿法磷酸凭借能耗低的优势，在新能源材料生产中逐渐占据主导地位；而热法磷酸因纯度高的特性，仍在高端电子化学品等领域保持不可替代性。四川宏达股份在技术层面具备显著优势，其中低品位磷矿利用技术有效降低了原材料成本，而稀贵金属回收技术则提升了资源综合利用率，为应对行业技术变革奠定了坚实基础。

市场规模方面，磷化工与锌行业呈现差异化发展态势。磷化工行业在新能源需求的拉动下，预计未来五年将保持年均两位数增长；锌行业则保持稳健发展，据SMM数据显示，2025年全球锌需求将达到1363万吨，主要得益于基础设施建设与制造业复苏的推动。对于四川宏达而言，其磷化工业务可充分受益于新能源材料需求的增长，而锌业务的稳定需求则为公司提供了业绩支撑，双轮驱动下有望在行业变革中实现持续发展。

行业关键趋势总结

政策端：能耗双控压缩传统产能，新能源政策催生增量需求

技术端：湿法磷酸在新能源领域替代加速，资源综合利用技术成核心竞争力

市场端：磷化工新能源需求占比提升至35%，锌需求保持稳健增长

竞争格局

四川宏达股份在磷化工与锌冶炼两大核心业务领域面临不同的竞争态势，其竞争优势与行业差距呈现差异化特征。在磷化工板块，公司与头部企业存在资源自给率的显著差距：云天化凭借100%的磷矿自给率实现成本控制优势，兴发集团则以70%的电子级磷酸市占率占据高端市场主导地位。相比之下，宏达股份磷矿自给率有待提升至50%，但依托循环经济体系形成独特成本优势，吨磷生产成本较行业平均水平低约150元，在中低端产品市场具备较强竞争力。

锌冶炼业务方面，公司与驰宏锌锗（年产能30万吨）等规模型企业相比产能规模较小，但通过稀贵金属综合回收技术形成差异化竞争力。其银、铜等副产品回收业务不仅提升资源利用效率，更能有效对冲锌价波动带来的经营风险，构建起"主产品保规模、副产品创利润"的盈利模式。

从行业地位看，2025年三季度数据显示公司在磷化工与锌冶炼行业中处于中等竞争水平：

行业整合机遇：在磷化工行业集中度提升背景下，宏达股份可依托循环经济技术优势参与区域资源整合，通过并购中小型磷矿企业逐步提升自给率；锌冶炼业务则可借力稀贵金属回收技术，探索与大型矿山企业的合作模式，进一步强化副产品收益对主营业务的支撑作用。

财务与经营分析

经营业绩

四川宏达股份有限公司（600331.SH）2021-2025年的经营业绩呈现显著的周期性波动特征，需从增长趋势与驱动因素两方面进行结构性分析。2021至2024年，公司营收实现稳步增长，复合年增长率（CAGR）达4.1%，这一增长主要得益于磷化工业务的战略扩产，其中磷酸铁产能提升至15万吨，形成了新的业绩增长点。

在盈利表现方面，2024年成为关键转折点，公司实现扭亏为盈，主要驱动力来自稀贵金属回收业务的贡献，该业务通过资源循环利用模式提升了整体盈利水平。然而，2025年公司业绩预告显示预亏，核心原因为两大周期性因素叠加：一是锌价大幅下跌，0#锌锭全年均价降至2.28万元/吨，同比降幅达15%，直接影响锌产品毛利率；二是合成氨业务受原材料价格波动及市场需求疲软影响出现亏损。

值得注意的是，2025年三季度单季已实现盈利2829.81万元，显示出边际改善迹象，可能与锌价阶段性反弹及成本控制措施见效有关。整体来看，公司业绩波动主要受大宗商品价格周期影响，而非结构性经营问题，磷化工等新兴业务的持续布局仍为长期发展奠定基础。

关键业绩特征

增长驱动：2021-2024年营收CAGR 4.1%，磷化工扩产（磷酸铁15万吨）为核心动力

盈利转折：2024年稀贵金属回收业务推动扭亏为盈

周期冲击：2025年锌价下跌15%及合成氨亏损导致预亏

边际改善：2025年三季度单季盈利2829.81万元，显示周期底部复苏迹象

财务健康

四川宏达股份有限公司的财务健康状况呈现显著改善与结构性挑战并存的特征。2025 年公司通过定向增发募集资金 28.53 亿元，推动资产负债率从 82.87% 大幅降至 14.55%，偿债风险得到根本性缓解，财务结构实现历史性优化。这一改善使得公司在行业周期波动中具备更强的抗风险能力，为长期发展奠定了坚实基础。

从现金流表现来看，公司运营受行业周期性影响显著。2025 年三季度，受锌价阶段性下跌拖累，经营活动现金流出现负值，反映出资源类企业对大宗商品价格波动的高度敏感性。这种周期性波动要求公司在盈利高峰期强化现金流储备，以应对行业下行期的资金压力。

盈利能力方面，公司毛利率水平与行业存在明显差距。以磷化工业务为例，公司毛利率显著低于行业平均的14.88%，核心瓶颈在于成本控制能力不足。其中，作为关键原材料的硫磺价格在报告期内上涨 107%，直接侵蚀了利润空间。这一数据揭示出公司在供应链管理和成本转嫁能力上的短板，亟需通过技术升级和供应链优化提升盈利水平。

核心财务指标变化（2025 年）

资产负债率：82.87% → 14.55%（定增后）

磷化工毛利率：低于行业均值14.88%

关键成本驱动：硫磺价格上涨107%

现金流波动：三季度受锌价下跌影响为负

综合来看，宏达股份通过资本运作实现了财务结构的显著优化，但盈利质量仍需改善。未来需在巩固财务安全边际的基础上，重点突破成本控制瓶颈，提升产业链议价能力，以实现财务健康与盈利增长的协同发展。

收入构成

四川宏达股份有限公司的收入结构呈现显著的业务分化特征。根据新浪财经2025年10月30日披露的营收构成数据，公司核心收入来源于锌金属与磷铵盐两大业务板块，其中锌金属业务实现营收8.25亿元，磷铵盐业务贡献6.06亿元，两者合计占总营收的主导地位。

业务盈利分化显著：磷化工板块以35%的毛利率成为主要利润贡献点，而锌冶炼业务毛利率为-5%，处于亏损状态。这种差异主要源于磷化工业务受益于磷酸铁产能扩张（2024年达15万吨），而锌业务则受金属价格波动拖累，呈现"收入增长但利润亏损"的特点。

从业务优化方向看，公司需进一步提升高毛利磷化工业务的收入占比。随着新能源产业链对磷酸铁需求的持续增长，15万吨磷酸铁产能的释放将为公司带来结构性盈利改善机遇，而锌业务则需通过成本控制或产品结构升级缓解亏损压力，从而优化整体收入质量。

研发与风险评估

研发进展

四川宏达股份在磷化工与新能源材料领域构建了多层次研发体系，核心技术布局聚焦于资源高效利用与产品结构升级。公司独创的“肥盐联产、梯级利用”磷铵生产模式，通过磷矿资源的分级转化实现化肥与工业盐的协同产出，显著提升资源综合利用率。在关键工艺上，其湿法磷酸净化技术将磷回收率提升至98%，达到行业领先水平，而稀贵金属回收技术则实现金、银、铜等伴生资源的综合提取，形成“磷-硫-稀贵金属”多元素回收产业链[公司官网“技术优势”]。

在新能源材料领域，磷酸铁项目展现出明确的产能扩张路径：2023年已建成5万吨产能，2024年计划扩至15万吨，2025年进一步提升至30万吨，形成阶梯式增长格局。客户拓展方面，该产品已通过宁德时代、比亚迪等头部动力电池企业的供应链认证，标志着公司在新能源材料领域的技术实力获得市场认可[雪球研报]。

研发驱动产品结构升级：传统磷化工业务通过技术优化实现降本增效，新能源材料业务则依托产能扩张与客户突破，推动公司从基础化工向高附加值新材料领域延伸，形成“传统业务稳盘+新兴业务增长”的双轮驱动格局。

风险因素

四川宏达股份有限公司（600331.SH）面临多重风险因素，需从市场竞争、政策监管、财务表现及项目开发等维度综合评估。

市场竞争风险：磷酸铁锂行业产能过剩问题突出，据行业专题报告显示，2024年国内磷酸铁规划产能已超过实际需求2倍，市场竞争加剧可能导致产品价格下行压力，压缩公司相关业务利润空间。

政策合规风险：受国家“三磷”（磷矿、磷化工、磷石膏）专项整治政策影响，公司磷化工产能扩张受到严格限制。联储证券风险提示指出，环保标准提升可能增加企业合规成本，部分落后产能存在被迫退出市场的风险。

财务波动风险：锌业务作为公司重要利润来源，其业绩对锌价高度敏感。数据显示，锌价每下跌1000元/吨，公司年利润将减少约1亿元。2025年若锌价持续低迷，锌业务可能出现亏损，对公司整体利润形成显著拖累。

项目开发风险：多龙铜矿项目作为公司战略布局的关键资产，面临开发周期长、资金需求大的挑战。该项目预计2030年才能达产，总投资需400-450亿元，漫长的建设周期和巨额资金投入可能导致项目回报不确定性增加，同时对公司现金流管理构成压力。

风险叠加效应：上述风险因素存在相互传导可能。例如，政策收紧导致产能受限的同时，市场竞争加剧可能进一步压低产品价格，而项目资金需求可能加剧财务风险，形成“政策-市场-财务”的连锁反应。

资本市场分析

股价走势

四川宏达股份（600331.SH）近期股价呈现典型的量价配合特征。周K线层面，2025年12月15日出现百万手级别的放量上涨，次日成交量迅速缩量至25万手，形成"放量上涨+缩量回调"的技术形态，这种量能变化符合主力资金洗盘的特征，表明市场在快速拉升后进行筹码换手，为后续走势蓄力。

月K线趋势分析显示，2026年2月24日主力资金净流入达5317.88万元，资金面的积极信号与中长期技术趋势形成共振，暗示当前股价可能处于趋势反转的关键节点。技术指标方面，MACD与KDJ出现明显分化：MACD维持金叉状态显示中长期多头动能占优，而KDJ指标进入超买区域引发短期调整压力，这种分化反映多空双方在当前价位的博弈加剧。

从关键价位看，10.6元构成强支撑位，该位置既是近期震荡区间下沿，也是60日均线所在位置；11.3元则形成主要阻力位，需持续放量突破才能打开上行空间。同花顺行情数据及AI股票分析报告均指出，短期市场可能维持10.6-11.3元区间震荡，而长期随着行业景气度回升及公司基本面改善，股价具备突破潜力，这种短期震荡与长期向好的预期差值得投资者重点关注。

筹码分布

四川宏达股份的筹码结构呈现机构与散户行为分化特征。根据新浪财经2025年10月30日披露的股东变动公告，前十大流通股东中，蜀道集团作为长期战略投资者持股保持稳定，显示其对公司基本面的持续认可；北向资金则增持17.54%，反映外资对周期板块配置的积极调整。机构持仓方面，鹏华ETF新进成为前十大流通股东，而申万宏源证券则进行了减持操作，这种机构间的差异化操作表明市场对公司短期前景存在分歧。

股东人数的增加与户均持股的下降形成呼应，截至报告期末股东总数较上期增长，户均持股降至3.33万股，同比减少4.40%，明确指向筹码分散化趋势。

市场情绪信号：北向资金增持与鹏华ETF新进显示专业机构对公司价值的关注，而股东人数增加与户均持股下降则反映散户参与度提升，这种筹码结构可能加剧股价短期波动，但长期仍取决于机构持仓稳定性与业绩兑现能力。

估值水平

截至2026 年 2 月 25 日收盘，四川宏达股份有限公司（600331.SH）的估值指标呈现显著分化特征。市盈率（PE）为负，主要源于公司 2025 年业绩亏损，导致传统盈利估值指标失效；而市净率（PB）高达 16.16 倍，远高于有色金属行业平均 2.5 倍的水平，这种估值差异反映了市场对其多龙铜矿项目的强烈预期。

从估值逻辑看，市场当前主要采用分部估值法对公司进行定价：现有业务（包括化工、冶金等）估值约9 - 24 亿元，而多龙铜矿项目贡献了 400 - 600 亿元的估值溢价，成为推高整体市值的核心因素。机构研报及估值黑杰克分析均指出，这种高估值依赖于多龙铜矿的开发进度与资源价值兑现，存在业绩真空期的估值回调风险。

风险提示：多龙铜矿项目从建设到投产存在不确定性，若短期内无法实现产能释放或资源储量不及预期，当前基于远期预期的高PB 估值可能面临修正压力。

综合来看，公司估值已部分透支项目预期，投资者需密切关注铜矿开发进展与业绩兑现节奏，审慎评估估值与基本面的匹配度。

投资参考

机构观点

当前市场对四川宏达股份有限公司（600331.SH）的机构评价呈现显著分化，核心逻辑差异主要体现在短期财务改善与长期资源价值的估值分歧上。联储证券强调公司财务结构的优化，其最新报告指出，截至2026年2月，公司资产负债率已降至14.55%，处于行业较低水平，同时受益于磷化工行业周期修复，短期业绩改善确定性较高。与之形成对比的是，中邮证券更聚焦于多龙铜矿项目的长期价值，该项目设计产能达30万吨铜/年，若顺利达产将显著提升公司资源储备与盈利能力。

这种逻辑差异直接反映在目标价设定上：联储证券基于短期业绩改善给予的目标价相对保守，而中邮证券因长期资源价值重估给出的目标价更高。以2026年2月25日19.47元的当前股价为基准，两家机构的目标价分别对应不同的上涨空间，投资者需根据自身风险偏好与投资周期选择配置策略。

根据证券之星评级汇总数据显示，目前覆盖宏达股份的机构中，35%给予“买入”评级，45%维持“增持”评级，20%持“中性”观点。机构共识主要集中在公司财务风险改善与磷化工业务复苏的确定性上，而分歧点则在于多龙铜矿开发进度的不确定性及资源价格波动对估值的影响。

核心分歧总结

短期派（联储证券）：关注14.55%的低资产负债率与磷化工周期修复，强调业绩兑现能力

长期派（中邮证券）：聚焦30万吨/年铜矿产能的资源重估价值，看重长期成长空间

当前股价参考：19.47元（2026年2月25日），需结合目标价差异评估风险收益比

重点关注

四川宏达股份有限公司（600331.SH）的投资价值需重点关注三大核心事件及其对业绩的驱动作用。首先，磷化工复产将显著提升产能利用率至90%，直接改善现有业务的规模效应与成本控制能力。其次，输变电工程的投运预计每年可降低用电成本2000万元，为高耗能板块提供持续的利润弹性。第三，多龙铜矿设计开标的完成，标志着该项目从规划阶段正式进入实质建设阶段，为公司未来资源版图扩张奠定基础。

在业绩影响评估方面，磷酸铁订单的落地是关键驱动因素，预计将贡献净利润3亿元，成为2026年业绩增长的重要支撑。根据公司2026年1-2月公告披露，多龙铜矿采矿证审批预计于2026年Q2完成，此节点将直接影响项目建设进度与投产时间表，需持续跟踪政策审批进展。

关键时间节点提示

2026年Q2：多龙铜矿采矿证审批

2026年1-2月：磷酸铁订单落地（已公告）

2026年：输变电工程投运（年节约成本2000万元）

上述事件的推进节奏与实施效果，将共同决定公司2026-2027年的业绩释放节奏，建议投资者重点关注产能利用率提升幅度、订单交付进度及矿产项目审批等关键指标的动态变化。

风险提示

四川宏达股份有限公司（600331.SH）的投资价值面临多重风险因素，需投资者重点关注以下关键领域：

项目开发进度风险：多龙铜矿作为公司未来重要利润增长点，其开发进度直接影响业绩释放。若项目开发延迟1年，预计将导致公司净利润减少35亿元，主要系矿山投产延期使得资源价值无法及时转化为现金流，同时前期投入的财务成本持续累积。

大宗商品价格波动风险：公司主营的锌产品价格对业绩敏感性较高。参考联储证券行业专题报告分析，若锌价跌破2万元/吨关键支撑位，将显著加剧冶炼业务亏损，毛利率可能下滑至-5%以下，需警惕价格周期对盈利的冲击。

资产注入不确定性风险：磷矿资源注入计划的延迟将直接影响公司化肥业务的成本优化进程。目前磷矿自给率不足30%，若注入延迟12个月，预计将使化肥业务单位成本上升80-100元/吨，削弱产品市场竞争力。

投资操作建议：根据联储证券风险提示，建议投资者设置股价止损点，当股价跌破10.6元支撑位时需重新评估持仓策略，以控制下行风险。

近期经营重要事件

2025年10月28日，四川宏达股份有限公司（600331.SH）发布2025年三季度报告，核心数据显示其锌业务板块出现显著亏损，亏损金额达4669.64万元，成为拖累当期业绩的主要因素。这一数据反映出公司在锌冶炼业务上面临的成本压力与市场价格波动挑战，短期业绩承压明显。

同年12月15日，公司公告称已正式向西藏自治区自然资源厅提交多龙铜矿采矿权申报材料。多龙铜矿作为国内重要的铜矿资源项目，其采矿权的获取将为公司未来矿产资源储备及业务多元化布局奠定基础，对长期发展具有战略意义。

2026年1月12日，公司发布2025年度业绩预亏公告，预计全年归属于上市公司股东的净利润为-7000万元至-8200万元，主要受锌业务亏损及部分资产减值影响。同日，公司宣布磷化工生产线全面复产，根据行业分析师测算，此次复产预计将为2026年新增磷化工收入约5亿元，显著提升第一季度营收预期，为业绩改善带来积极信号。

2026年2月18日，公司公告输变电升级改造工程顺利竣工并投入使用。该工程将提升锌冶炼环节的电力供应稳定性与能源利用效率，据测算可使锌冶炼效率提升15%，有效支撑锌冶炼产能释放，缓解此前因产能利用率不足导致的成本高企问题。受上述积极因素影响，2月20日公司股价单日上涨6.83%，市场对公司业务改善预期有所增强。

事件影响评估：从短期看，磷化工复产与输变电工程投用将直接改善2026年一季度业绩，锌业务效率提升也有望逐步扭转亏损局面；长期而言，多龙铜矿采矿权的推进将强化资源端布局，为公司构建"矿山-冶炼-化工"一体化产业链提供关键支撑，验证了其"资源保障+产能优化"的投资逻辑。

综合来看，公司近期经营事件呈现"短期业绩筑底、长期逻辑强化"的特征，磷化工复产与锌冶炼效率提升构成2026年业绩反弹的核心驱动力，而多龙铜矿项目则为中长期增长打开空间。投资者需重点关注后续采矿权审批进展及锌价走势对业绩改善的实际效果。