债券市场日报
2026年02月26日
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一、资金面
周四（02月26日），央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，中国央行公开市场今日央行开展3205亿元7天逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平。
今日银行间市场主要回购利率整体下行。隔夜加权平均利率收盘于1.4451%，上日的收盘价为1.4267%，上行1.84BP；14天收盘价为1.5595%，相比较昨天的收盘价格1.5918%，下行2.23BP。
今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)整体下行。隔夜Shibor上行1.00BP，报1.3680%。7天期Shibor下行4.00BP，报1.4570%，1个月Shibor稳定至0.00BP，报1.5500%。
二、市场面
1. 利率债方面
国债5年期带动曲线对应期限下行2.54BP，至1.3742%；7年期带动曲线对应期限下行3.37BP，至1.6521%。
国开债曲线今天收益整体下行，3年期带动曲线对应期限下行2.55BP，至1.6676%；5年期带动曲线对期限下行4.96BP，至1.7432%；10年期带动曲线对应期限下行3.48BP，至1.9475%。
中债进出口金融债曲线整体下行，10年期带动曲线对应期限下行4.10BP，至1.9646%。
2. 信用债
中债中短期票据收益率曲线（AAA）1年期收益率下行2.07BP，至1.6673%，3年期收益率下行4.22BP，至1.8042%。
三、政策动向
1、综合基本面、全球资产配置对中国市场的增配需求，以及整体资金流向来看，我们对2026年中国市场，尤其是A股市场，仍然非常看好。”遵循富达自下而上的研究框架，偏好高质量公司，“我个人更偏向高质量白马股，核心筛选指标包括较高的ROE、良好的资产负债表以及较强的现金流，同时结合行业周期位置与估值水平综合判断。”港股与A股共享同一个基本面，因为主要上市的企业仍然是中国企业，走势将高度类似，但节奏差异明显，“港股相对来说是一个更加自由的市场，受到外来资金进出的影响更大，一般来说波动率会比A股更大一些。
2、2026年是“十五五”开局之年，中国经济步入新发展阶段。新形势下，外资投行唱多中国的声音不绝于耳。高盛2026年建议高配A股和港股；摩根大通将中国内地与香港股市评级调升至“超配”；瑞银认为，政策支持、企业盈利改善及资金流入等因素可能推动A股估值提升。这些判断均反映出国际资本对中国经济转型方向与2026年发展前景的认同，更预示着冬去春来，全球资本有望流向东方。支撑这一判断的核心逻辑在于国内基本面改善与资金流入的共振。同时从市场自身条件看，周文群认为A股估值优势依然突出，“在科技板块、高端制造或者出海相关领域，中国公司的竞争力都非常强，综合这些因素，我们相信今年整体的基本面是比较有利于A股市场表现的”。
3、回顾2025年A股市场表现，周文群指出，全年整体涨幅接近30%，但结构性分化非常明显。这种分化背后，是科技成长、高端制造以及部分资源品板块的强势引领，而传统领域则受制于相对偏弱的消费和房地产需求。下半年则可能出现风格切换。“宏观基本面在经历了过去两到三年的消化之后，我们可能会看到一些传统板块在低位开始蓄力。同时，整体经济的盈利增速也有望在今年出现触底回升的状态。”周文群认为，传统板块中一些偏价值、具备高质量特征的企业，可能会迎来回升机会，“这种切换的底层逻辑在于经济周期的修复，只要需求能够出现一定程度的回升，就有机会让整个行业从竞争激烈、相对疲弱的状态，转向一种偏紧平衡的状态。”资金流向方面，周文群强调理财搬家趋势将强化市场支撑。
4、投资者也要尽可能忽视短期价格波动。短期价格的涨跌受到市场情绪、短期供需关系等多种临时性因素的干扰，具有很强的随机性和不确定性。如果投资者过于纠结短期的价格涨跌，不仅会耗费大量的时间和精力，还容易在频繁的交易中产生不必要的损失。相反，以长期价值投资的心态去长期持股，将能让投资者少犯很多交易上的错误。当然，长期持有的先决条件是投资者对于全球宏观经济、国际地缘政治以及金银价格长期走势能够做出自己的判断，然后才能通过长期持有来实现投资目标。
5、美联储降息对港股形成直接利好，会在美联储降息之后，较好地吸收美元外溢带来的资金，加之港股相较A股仍存在20%-30%估值折价，“从估值的角度来看，它的吸引力也是比较大的”。如果投资者无法做出判断，就不要长期持有金银股。相比之下，很多消费类公司、高科技公司的长期业绩走势更加容易做出判断。如果我们认为牛市趋势没有结束，那么根据过往99次案例的复盘，最近一周应当是很好的加仓时机。坚决看好中国市场前景，建议持股过节。首先，全球市场正快速计入美联储潜在的鹰派货币立场，但从路径角度，沃什的降息立场更为鸽派和确定。
四、当日观点
2035年我国将基本实现社会主义现代化，“十五五”时期是承上启下关键阶段。2026年作为“十五五”开局之年，两会期间全国人大会议将审查国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案，相关中长期改革有望逐步部署、实施。建设现代化产业体系，培育新动能。现代化产业体系是中国式现代化的物质技术基础。产业结构调整一方面是支持科技创新，促进技术进步与现代化产业发展、产业链供应链安全相融合，当前政策重点领域[1]如新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略新兴产业集群，以及量子科技、生物制造、氢能和核聚变能、脑机接口、具身智能、第六代移动通信等未来产业。另一方面是继续优化提升传统产业，推动产业升级并缓解部分行业阶段性供过于求的压力。提振消费，改善民生。面对海外地缘事件频发、国内需求不足的挑战，消费有望成为更重要的经济增长动能，稳增长政策已经向促消费倾斜。消费政策在供给侧注重优化供给、减少消费限制等，在需求侧注重稳预期、惠民生，抓手包括升级商品消费、扩大服务消费、培育新型消费、助力消费帮扶、创新多元化消费场景等。“十五五”规划建议提出“投资于物和投资于人紧密结合”，完善收入分配制度，以及教育、生育、养育、养老等社会保障，有助于从中长期维度提振居民消费信心。扩大国内需求，稳定经济增长。2025年中央经济工作会议提出“实施更加积极有为的宏观政策，增强政策前瞻性针对性协同性”、“稳就业、稳企业、稳市场、稳预期”、“更加积极的财政政策”、“适度宽松的货币政策”等。按照惯例，在3月5日全国人大开幕会议上，政府工作报告有望提出2026年工作目标，包括GDP增速、通胀、赤字率目标、货币政策与财政政策安排等。当前地方两会已经召开完毕，在全国31个地区中，江西上调2026年GDP增速目标，21个地区目标有所下调，9个地区目标基本持平，11个地区目标增速超过2025年实际增速。从目标增速的水平来看，2026年各省份按GDP规模加权的GDP增速目标为5.1%，相比之下2025年为5.3%。天津、青海、云南、辽宁2026年GDP目标增速设定为4.5%或4.5%左右，黑龙江、山西、广东为4.5%~5%，其余省份均为5%、5%左右或更高。作为经济大省，广东、江苏、山东、浙江GDP目标增速分别设定为4.5%~5%、5%、5%以上、5%~5.5%。不完全统计有超过半数地区年内首要工作任务是稳定经济增长、扩大内需，与中央经济工作会议保持一致。建设全国统一大市场。大国经济的特征是内需为主导、内部可循环。建设全国统一大市场有利于破除地方保护和市场分割，促进全国范围的商品、要素、资源流动，释放大规模市场的需求潜力。“十五五”规划建议提出“消除要素获取、资质认定、招标投标、政府采购等方面壁垒，规范地方政府经济促进行为，破除地方保护和市场分割”。相关行动有望继续推进。历史上资本市场在两会前后表现积极。从2000年以来的情况来看，两会前后A股市场大多呈现较积极的表现，上证指数在两会前后20个交易日的平均涨幅分别为2.6%/3.6%。展望此次两会，我们认为受益于积极政策及改革预期、中外流动性宽松周期共振、AI技术革命与能源革命支撑部分产业需求，带动上市公司业绩改善，市场“稳进”趋势有望延续。
