对于携程而言，后四君子时代的核心命题，不再是如何从0到1开创一个行业。
文丨南博图
编辑丨新知君
2026年2月26日，携程集团的一份财报与一纸人事公告，让这家中国在线旅游行业的龙头企业站在了发展的关键节点。
携程在26日公布的2025年第四季度及全年未经审计财务业绩数据显示，2025年第四季度营收154亿元，同比增长21%，净利润42.7亿元近乎翻倍，全年营收更是突破 624 亿元，净利润同比大增 94.2%，国际 OTA平台预订量同比增长60%的成绩，让其成为旅游市场复苏中的绝对赢家。
但就在这份亮眼成绩单的背后，携程同时宣布了一则重磅人事变动。联合创始人范敏辞去董事兼总裁职务，季琦辞去董事职务，这也意味着自 1999 年创立以来，由梁建章、沈南鹏、范敏、季琦组成的“携程四君子”时代，正式画上句号。
一边是业绩创历史新高的高光时刻，一边是创始人集体退场的时代更迭，更叠加2026年1月收到国家市场监管总局反垄断调查通知的监管压力，携程的未来充满了讨论与争议。
市场不禁发问，两位创始人的辞任，是功成身退的自然交接，还是应对行业变局的战略调整？
在反垄断监管趋严、行业竞争加剧、流量格局重构的当下，失去创始人加持的携程，能否延续创业时代的传奇？从 “创始人驱动” 转向 “专业治理” 的携程，又将如何破解当下的发展困境，布局未来的增长蓝图？
四君子谢幕非偶然，巨头发展需适配新治理体系
范敏与季琦的辞任，并非突如其来的意外，而是携程从创业公司成长为行业巨头后的必然选择，更是其应对复杂市场与监管环境的主动战略调整。
作为携程“四君子”中的核心成员，范敏主导了携程的移动互联网转型，推动携程无线客户端实现酒店预订订单占比超10%，季琦则为携程的线下供应链整合奠定了基础，二人自创立之初便深度参与携程的发展，见证了其从单一酒店预订平台成长为覆盖 “吃住行游购娱” 的综合性旅游生态巨头。
而如今，当携程成为年营收超600亿、服务全球数亿用户的企业，依赖创始人个人权威的治理模式，早已难以适配其全球化、多元化的发展需求。
携程在公告中明确表示，此次人事调整旨在“优化董事会结构，增强专业多元背景与战略监督能力”，而新任独立董事的背景，更是精准匹配了携程当下的核心战略需求。
接任的吴亦泓拥有丰富的跨境审计与合规经验，现任印度最大在线旅游公司 MakeMyTrip 独立董事，其专业能力能直接助力携程应对全球各地的监管要求，尤其是当下尚未结束的反垄断调查；另一位新任董事萧杨则深耕国际金融投资，曾任职于美国资本集团香港分部，其国际资本运作背景，能为携程的海外并购、全球化扩张提供专业支撑。
这种“合规 + 资本”的专业背景组合，与此前创始人的创业型背景形成鲜明对比，也标志着携程正式从 “创始人拍板” 的创业模式，转向 “专业化、科学化” 的现代企业治理模式。
第三方行业观察人士指出，携程“四君子”时代的落幕，是中国互联网企业发展到成熟阶段的共性特征。
从阿里、腾讯到京东，头部互联网企业均经历了从创始人主导到专业治理的转型，这不仅是企业规模扩大后的必然要求，更是应对行业监管趋严、市场竞争加剧的现实选择。
在携程身上，这一转型的必要性更为突出。作为在线旅游行业的龙头，其不仅要面对国内反垄断、数据安全等监管要求，还要在全球化布局中应对不同国家的政策法规，专业的治理团队与独立董事，能为其决策提供更全面的视角与更严谨的考量。
正如某财经评论员所解读的，“四君子的创业传奇值得铭记，但携程想要走得更远，就必须告别个人英雄主义，建立起适配巨头发展的治理体系。”
值得注意的是，此次辞任并非创始人的完全离场，梁建章仍作为核心人物把控携程的战略方向，而范敏与季琦的离任，更多是董事会层面的结构优化，其积累的行业经验与资源，仍将为携程的发展提供支撑。
这种 “核心战略保留，治理结构升级” 的方式，既保证了企业发展的连续性，又为携程注入了专业治理的新活力，也让市场对其后续发展保持了相对理性的期待。
业绩高光下的三重困境，反垄断、流量困局与增长瓶颈并存
2025年的业绩飘红，让携程在旅游市场复苏中赚得盆满钵满，但剥开数据的外衣，携程正面临着反垄断监管、流量格局重构、业务增长瓶颈的三重困境，这三重困境相互交织，成为其后四君子时代必须破解的发展难题，也让其看似风光的成绩单背后，暗藏着诸多发展焦虑。
反垄断调查的悬顶之剑，是携程当下最直接的挑战。
2026年1月，携程收到国家市场监管总局的调查通知，被指涉嫌滥用市场支配地位，尽管携程表示正全力配合调查，且目前尚未公布调查结果，但反垄断监管的不确定性，已对其业务发展与资本市场表现产生了潜在影响。
作为在线旅游行业的绝对龙头，携程在酒店预订、交通票务等核心领域占据着较高的市场份额，而此次调查，大概率围绕其与上游酒店、航司的合作模式，以及对下游中小平台的竞争策略展开。
第三方法律人士分析指出，若调查结果认定携程存在垄断行为，其可能面临罚款、整改合作模式、开放平台数据等处罚，这将直接影响其核心业务的盈利能力与行业地位。而反垄断带来的合规压力，也将让携程后续的市场扩张更加谨慎，此前依赖的 “资源垄断” 式发展路径，也不得不转向更合规的“技术差异化”路径。
流量格局的重构，让携程陷入了 “管道化” 的生存危机，成为其发展的核心痛点。
在移动互联网时代，携程曾凭借率先完成移动转型占据流量优势，如今其移动端预订占比已超 70%，但随着微信、抖音等超级 App 的崛起，携程的独立 App 正面临着流量被稀释的困境。
用户在微信小程序、抖音本地生活板块就能完成旅游产品的比价与预订，无需再跳转至携程 App，这直接导致携程独立 App 的跳入率下降约 38%，而高毛利的非机票/非酒店服务收入，在 2026 年第一季度同比缩减了 12%。这种 “管道化” 危机，让携程从流量入口沦为超级 App 的内容供应商，不仅失去了与用户的直接触达，还被迫让渡部分利润给流量平台。
为了破解这一困境，携程不得不加大营销投入，2025 年其销售及营销费用达 149 亿元，同比增长 25%，但高营销投入带来的流量增长，却难以抵消流量被稀释的损失，陷入了 “越投钱，越被动” 的流量困局。
业务结构的单一，让携程面临着增长瓶颈，后续增长动力不足的问题日益凸显。
从2025年的营收结构来看，住宿预订与交通票务仍是携程的两大核心收入来源，合计占全年总营收的 78%，而旅游度假、商旅管理等新兴业务的占比分别仅为7%与5%，增速也远低于核心业务。
这种过度依赖核心业务的结构，让携程的增长高度受制于旅游市场的整体复苏节奏，而核心业务本身也面临着增长见顶的压力。酒店预订与交通票务的市场渗透率已处于较高水平，后续增长空间有限，而行业内的竞争却日益激烈，抖音、美团等跨界玩家纷纷入局本地生活与旅游市场，以低价策略抢占市场份额，进一步压缩了携程的盈利空间。
与此同时，携程的国际业务虽然实现了60%的同比增长，但在海外市场仍面临着 Booking、Airbnb 等国际巨头的本土化竞争，全球化扩张的难度远超预期。
后四君子时代，携程锚定三大方向
面对多重困境，携程在告别四君子时代后，也明确了自身的战略突围方向，以AI技术赋能体验升级、以全球化布局打开增长空间、以专业合规应对监管挑战，成为其后四君子时代的核心发展战略。
而这三大战略的落地，既依托于携程多年积累的行业资源与技术基础，也依赖于新的专业治理团队的战略执行能力，资本市场也对这三大战略的落地效果保持着密切关注。
AI 技术赋能，成为携程破解流量困局、提升用户体验的核心抓手。携程早已意识到，在流量被稀释的当下，只有通过技术创新打造不可替代的用户体验，才能留住用户。
目前，携程已将 AI 技术全面融入移动端各个环节，自研的 AI 翻译引擎 “智译未来” 年产出 60 亿词，覆盖 25 种核心语种，有效打破了入境游的语言障碍，2025年其入境游线路产品数量同比增长400%，正是AI技术赋能的直接成果。
而 AI 行程助手、智能客服等功能的上线，更是让携程从单纯的旅游产品预订平台，转向为用户提供个性化旅行建议的“智能伴侣”，通过提升用户的停留时长与转化效率，强化独立 App 的不可替代性。
此外，AI 技术还在携程的后台运营中发挥着重要作用，大语言模型的应用让信息抽取等环节的开发成本从5人日减少到1人日以下，大幅提升了运营效率。
花旗在研报中指出，携程的 AI 技术布局已初见成效，其在入境游与智能体验上的优势，将成为其区别于其他平台的核心竞争力。
全球化布局，是携程突破业务增长瓶颈的关键方向，也是其未来最重要的增长引擎。
2025 年，携程服务入境旅客约 2000 万人次，国际 OTA 平台总预订量同比增长 60%，全球化业务已成为其业绩增长的重要支撑。
在新任董事的专业支撑下，携程的全球化布局正朝着更精细化、本土化的方向推进：一方面，优化Trip.com等海外平台的 App 体验，针对不同国家的用户需求推出定制化产品；另一方面，借助 “中国味道” 等特色产品，推动入境游业务的持续增长，同时加快在东南亚、中东等新兴市场的布局，抢占跨境旅游的市场红利。
与国际巨头相比，携程的优势在于对中国游客需求的深刻理解，以及强大的供应链整合能力，而新任董事的国际资本运作经验，将帮助携程通过海外并购、战略合作等方式，快速补齐本土化运营的短板。
第三方行业分析机构在《2026 年在线旅游行业趋势报告》中指出，跨境旅游将成为 2026 年旅游市场的核心增长极，而携程的全球化布局，正精准契合了这一行业趋势。
专业合规，是携程后四君子时代的发展底线，也是其应对监管挑战、实现可持续发展的基础。在反垄断调查的背景下，携程已明确从过去的“资源垄断”转向“技术差异化”，在新的专业治理团队与独立董事的监督下，其各项业务的开展将更注重合规性。
吴亦泓的跨境合规经验，将帮助携程建立起全球化的合规体系，应对不同国家和地区的监管要求；而公司内部也在对与上游供应商的合作模式进行优化，避免涉嫌垄断的行为。
此外，携程还在加强数据安全与隐私保护，完善内部的合规审查机制，将合规要求融入到业务发展的各个环节。资本市场对携程的合规转型持肯定态度，中金公司在研报中表示，携程主动的合规调整，不仅能降低监管风险，还能推动其业务模式的升级，实现更健康的发展。
除了三大核心战略，携程还在持续加大研发投入，2025 年其产品研发费用达 151 亿元，同比增长 15%，占净营业收入的 24%，为 AI 技术、全球化产品等战略的落地提供了坚实的技术支撑。
同时，携程还在强化自身的重服务优势，依靠庞大的呼叫中心与完善的售后体系，为用户提供复杂的旅游服务解决方案，这也是超级 App 难以替代的核心竞争力。
传奇落幕并非终章
携程 “四君子” 时代的落幕，无疑是中国互联网创业史上的一个重要节点，四位创始人用二十余年的时间，将携程从一个初创公司打造成中国在线旅游行业的龙头企业，创造了属于自己的创业传奇。
但传奇的落幕，并非携程发展的终章，而是其迈入成熟发展阶段的新起点。从创始人驱动到专业治理，从资源垄断到技术差异化，从国内龙头到全球玩家，携程正在经历一场深刻的转型，而这场转型，既是应对行业变局的必然选择，也是其实现可持续发展的内在要求。
当下的携程，确实面临着反垄断监管、流量困局、增长瓶颈的三重挑战，但这份挑战背后，也蕴藏着新的发展机遇：旅游市场的持续复苏、跨境旅游的爆发式增长、AI 技术的深度渗透，都为携程的发展提供了广阔的空间。
而其 2025 年的亮眼业绩、1058 亿元的现金储备、多年积累的供应链与技术基础，也为其战略突围提供了坚实的支撑。
资本市场对携程的未来也保持着相对乐观的态度，花旗给予携程美股“买入”评级，目标价 82美元，认为其第四季业绩表现健康，国际业务与 AI 布局将成为其后续增长的核心动力。
当然，携程的后四君子时代，也面临着诸多不确定性。反垄断调查的结果仍未可知，流量格局的重构仍在继续，行业竞争也日益激烈，新的专业治理团队能否顺利承接创始人的战略思路，实现三大战略的有效落地，仍需要时间的检验。但不可否认的是，携程已经迈出了转型的关键一步，告别了个人英雄主义的创业时代，建立起了适配巨头发展的专业治理体系，而这，正是其能够延续传奇、开启新征程的关键。
对于携程而言，后四君子时代的核心命题，不再是如何从0到1开创一个行业，而是如何从 1到N实现高质量的可持续发展。
唯有坚持技术创新、深耕全球化市场、坚守合规底线，才能在复杂的市场与监管环境中站稳脚跟，才能真正告别创业时代的传奇，打造出属于巨头的新辉煌。
而中国在线旅游行业的发展，也需要一个更成熟、更专业的携程，引领行业走向更高质量的发展阶段。
- FIN -
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