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• 报告名称：核聚变行业：赋能未来的角逐：资金推动前沿技术迈向投资赛道（文末附全文PDF）
• 出  品 方：摩根大通

核聚变行业正处于从实验室迈向商业化这一进程中的关键转折点。摩根大通在2026年2月发布的报告，揭示出了行业核心趋势，由AI所滋生的巨大电力需求，正在重塑行业逻辑。

全球累计投资已然突破110亿美元，原本作为主要推手的政府，已被私人资本所取代。而中美这两个国家，正以截然不同的路径，在这场能源竞赛中一路领跑着。

一、市场概况：AI需求点燃投资热情

长久以来，核聚变一直被视作那种始终处于“尚需三十年工夫”状态的技术，然而眼下这种状况正出现变化。

截止到2025年的时候，全球累计投入资金达到了110亿美元，融资结构产生了质的改变，私人资本参与程度大幅提高。核心的促使因素源自科技领域的巨头企业，人工智能算力的迅猛发展造就了对于稳定、清洁且高密度电力的刚性需求，谷歌、微软等公司开始直接同聚变能源开发商签订购买电力的协议，这使得该行业从“由政府主导的科研项目”转变为“具备价值的赛道”。

世界范围内目前存在着182个具备聚变功能的设施，其中美国凭借55个居于首位，在它之后依次是日本、俄罗斯以及中国，报告把当下的这种格局界定为中美之间的“双强竞争态势”，两国正沿着完全不一样的路线展开速度竞赛。

二、最新进展：中美双雄，路径分化

美国所走的乃是“自下而上”的多元创新之道路，私人资本对高温超导托卡马克、仿星器、场反位形（FRC）等多种路线予以探索，获得谷歌投资的Commonwealth Fusion Systems以及获得Sam Altman投资的Helion乃是在距离商业化最近位置的两家代表，美国政府是借由公私合作模式来促使产业走向成熟。

在国家层面，呈现出的是“自上而下”的由国家主导的模式，将资源集中起来，重点聚焦于低温超导托卡马克。这里面有两大突破是值得予以关注的：有民营性质的企业“能量奇点”达成了在全球范围内首次实现高温超导托卡马克120秒的稳态运行；而国家装置EAST在理论方面验证了等离子体运行的全新机制。在政策这一范畴，BEST项目已然明确了到2030年达成净能量增益并且能够实现发电的目标，《合肥聚变宣言》起到了推动国际间开放合作的作用。

报告表明，中国在以后的时间里，需要于高温超导材料和FRC路线方面，加快进行追赶的步伐，从而维持技术的灵活性。

三、技术路径：三大路线与高温超导的赋能作用

当下占据主流地位的技术能够划分成三种类型，磁约束这种技术也就是托卡马克或者仿星器方面的，其技术已然成熟，不过装置规模巨大，而且成本高昂；惯性约束，主要是涉及运用在国防范畴；磁惯性约束被认定处于一种所谓的“甜蜜点”状态，装置看起来比较紧凑，成本也相对较低，Helion是这条路线的典型代表。

涉及绝对高温状态才能实现的超导类的各类材料会是当下所有基于磁化约束这一路径的“赋予能量的技术手段”。跟传统的处于低温环境下的超导状况比起来，它能够于更高的温度条件之下生成更为强大的磁场环境，极大程度地减小反应堆所占的空间体积，同时降低进行冷却处理所需耗费的成本。就供应链这个层面而言，属于高温超导范畴的磁体、处于真空状态的腔体、具备脉冲特性的电源等硬件方面的环节已经呈现出订单数量有所增长的态势 ，与之相关的企业（像东方电气、上海电气、西部超导、思源电气这类）正从“基于项目的销售模式”朝着“基于平台的需求模式”不断转变。

展望与影响

行业一般都预期，首次并网发电会在2030年到2035年这个时间段实现，而商业化成熟大概要到2040年左右。MIT的情景研究表明，在基准情景的状况下，聚变发电量在2050年能够达到375 TWh，于2100年占到全球电力消费的27%；要是成本进一步降低，占比有希望提升到50%。

核聚变要是拥有调节的能力，就会直接取代一部分风光储的需求，要是仅仅作为基荷运行，那么仍旧需要储能来配合，不管是哪一种路径，电网的设备以及配电系统都会迎来新一轮的投资周期，更为关键重要的是，核聚变没有熔毁的风险，也没有高放废物，有希望从根本上改变社会对于“核能”的负面认知。