Circle Internet Group Inc (CRCL) 公布了其 2025 年第四季度财报，业绩表现强劲，每股收益 (EPS) 为 0.43 美元，超出预期的 0.35 美元 22.86%。公司营收达到 7.7 亿美元，同比增长 77%。受此消息提振，Circle 股价在盘前交易中飙升 19.8%，反映出投资者情绪积极。

要点总结

• Circle 的每股收益超出预期 22.86%，展现出强劲的盈利能力。
• 受运营杠杆效应和产品线扩展的推动，营收同比增长 77%。
• 盘前交易中，股价上涨了 19.8%，表明投资者信心十足。
• Circle 的 USDC 稳定币实现了显著增长，到年底流通量达到 753 亿美元。
• 该公司正在投资人工智能和区块链等新技术，以推动未来的增长。

公司业绩

Circle Internet Group在2025年第四季度表现强劲，营收和运营效率均显著提升。该公司在保持盈利能力的同时拓展业务规模，凸显了其在快速发展的数字金融领域的竞争优势。Circle进军区块链和人工智能技术领域，进一步巩固了其在链上金融领域的领先地位。

财务亮点

• 营收：7.7亿美元，同比增长77%。
• 每股收益：0.43 美元，超过预期的 0.35 美元。
• 调整后 EBITDA：1.67 亿美元，同比增长 412%。
• 美国流通中的数字货币：753亿美元，同比增长72%。

收益与预期对比

Circle公司每股收益为0.43美元，比此前预测的0.35美元高出22.86%，表明本季度业绩强劲。与前几个季度相比，这一业绩显著超出预期，反映了公司运营杠杆效应和盈利能力的提升。

市场反应

财报发布后，Circle股价在盘前交易中上涨19.8%，达到73.52美元。这一涨势反映了投资者对公司增长前景的乐观情绪和信心。考虑到该股52周股价区间为49.90美元至298.99美元，其表现尤为引人注目，尽管目前股价仍比52周高点低75%。尽管财报发布后股价有所上涨，但过去六个月该股已下跌51%，年初至今下跌23%。根据InvestingPro的分析，该股目前的交易价格高于其公允价值估值，因此被列入“估值过高股票”名单——这对评估买入时机的投资者来说至关重要。

展望与指导

Circle 对 2026 财年给出了乐观的业绩指引，预计营收将持续增长，并将继续投资于平台功能。该公司预计，随着其全球合作伙伴关系和技术基础设施的拓展，调整后的运营费用将会增加。分析师给出的目标股价区间从 40 美元到 280 美元不等，反映出他们对该公司目前 145 亿美元市值的估值存在分歧。对于寻求更深入分析的投资者，Circle 是InvestingPro全面研究报告涵盖的 1400 多只美国股票之一。这些报告通过直观的可视化图表和专家分析，将复杂的华尔街数据转化为清晰、可操作的情报。

执行评论

首席执行官杰里米·阿莱尔表示：“我们第四季度的出色业绩凸显了Circle通过创新和战略投资创造价值的能力。我们致力于推进平台建设，拓展全球业务，以推动未来的增长。”

风险与挑战

• 监管政策的变化可能会影响Circle的运营和市场定位。
• 稳定币市场的竞争可能会加剧，从而影响市场份额。
• 经济不确定性和利率波动可能会影响盈利能力。
• 区块链和人工智能领域的技术进步需要持续的投资和调整。

问答

在财报电话会议上，分析师询问了Circle公司如何保持其在稳定币市场的竞争优势。高管们强调，他们将专注于创新、监管合规以及拓展合作伙伴关系，以维持在数字金融领域的增长和领先地位。

完整文字稿 - Circle Internet Group Inc (CRCL) 2025 年第四季度：

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师：谢谢。现在我将把电话交给资本市场和投资者关系副总裁约翰·安德鲁斯。请开始吧。

Circle公司资本市场及投资者关系副总裁John Andrews ：谢谢接线员，早上好。欢迎各位参加Circle公司2025年第四季度及全年财报电话会议。与我一同出席的还有我们的联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire，以及首席财务官Jeremy Fox-Geen。今天早些时候，我们已在Circle公司投资者关系网站investor.circle.com上发布了财报新闻稿和财报演示文稿。本次电话会议的文字记录将在发布后同步上传至该网站。在此，我需要提醒各位，我们的财报新闻稿和本次电话会议包含一些前瞻性陈述。前瞻性陈述本身存在风险和不确定性，其中一些无法预测或量化，另一些则超出我们的控制范围。因此，请勿将这些前瞻性陈述作为对未来事件的预测依据。

我们前瞻性声明中反映的事件和情况可能不会实现或发生，实际结果可能与前瞻性声明中预测的结果存在重大差异。有关可能导致这些结果出现差异的风险、不确定性和其他因素的信息已包含在我们提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中。我们还将在今天的电话会议上披露非公认会计准则（非GAAP）财务指标。这些非GAAP财务指标的定义以及与最接近的GAAP财务指标的调节表可在盈利报告和盈利演示文稿中找到，这些文件已发布在Circle的投资者关系网站investor.circle.com上。非GAAP财务指标应作为GAAP指标的补充信息，而非替代。现在，我想把电话会议交给Jeremy Allaire。Jeremy？

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：谢谢John。大家早上好。今天早上我想先谈谈我所看到的这场非凡的变革。我指的不仅是区块链和稳定币带来的变化，还有更广泛的技术加速发展、软件驱动技术加速发展以及人工智能。我相信我们正处于全球经济体系运作方式发生深刻而根本性变革的初期阶段。我们的全球经济体系不仅会更加依赖互联网，而且还会变得更加自动化。在我看来，我们正在进入一个可能有数百亿甚至数千亿人工智能代理通过互联网进行交互并执行经济功能的世界。回顾过去几十年，我们已经看到了这种发展趋势，而且这种趋势还在加速。

这一发展历程中，我们构建了越来越多的软件原生基础设施，互联网上的数据和交易也越来越多。从信息互联网到软件分发、互动媒体和商业互联网的演变，得益于网络、云计算和移动平台的普及，随着时间的推移，互联网创造了巨大的价值。大约从2013年开始，我们见证了另一次转型，这次是进入互联网的价值时代，早期的区块链平台应运而生。随后，随着法币支持的稳定币的创新，我们见证了变革性的互联网原生货币层的诞生。随着监管的明朗化和技术的日趋成熟，我们现在看到这些发展正与另一项重大的平台变革——人工智能平台的普及——直接碰撞。

这个价值时代，即经济操作系统与互联网原生货币层、人工智能、智能经济活动和自动化相结合的时代，似乎将推动人类历史上前所未有的经济活动加速发展，而我们目前仅仅处于起步阶段。Circle 的目标始终是构建一个全新的互联网金融系统，并构建支撑该系统的软件基础设施，而今天我们比以往任何时候都更加兴奋地拥有了这样的机会。接下来，让我们谈谈第四季度的主要亮点。我们的稳定币网络持续增长。尽管第四季度由于加密货币市场调整出现了一些波动，但 USDC 的流通量在年底仍达到了约 750 亿美元，同比增长 72%。

我们还看到网络上的交易量持续大幅增长，链上USDC交易量接近12万亿美元，同比增长247%。这持续反映出数字美元在互联网上日益增长的速度和实用性。第四季度财务业绩非常强劲。本季度总收入和储备金收入达到7.7亿美元，同比增长77%。本季度调整后EBITDA为1.67亿美元，同比增长412%，调整后EBITDA利润率为54%。本季度，我们各项业务均实现了强劲的年度增长。更重要的是，我们的平台正在持续扩展。我们已推出Arc（我们的第一层区块链网络）的测试网，并正按计划推进主网的上线工作。

随着我们在实际支付和跨境结算领域持续取得进展，Circle Payments Network 的交易量和参与者数量持续强劲增长。我们也在不断推出新产品。我们推出了测试版 StableFX（一款全新的链上外汇应用）和 xReserve，后者支持 USDC 在各种区块链生态系统中的持续扩展。目前，我们已在超过 30 个不同的区块链网络上支持 USDC，互操作性是 Circle 平台战略的关键组成部分。众多领先企业和机构正在不断加深对 USDC 的主流应用。Intuit 与 Circle 合作，通过 Circle 的技术，Intuit 将低成本、可编程的货币带给其数百万消费者和企业用户。Visa 也持续扩大对 Circle 稳定币的整合，宣布推出 USDC 结算功能，允许美国 Visa 发卡机构和收单机构在正常银行营业时间之外使用 USDC 进行结算。

本月初，Circle与全球最大的预测市场Polymarket宣布正式建立合作伙伴关系。Polymarket将继续推进USDC在其市场中作为核心抵押品和结算资产的应用，这充分展现了我们作为领先的受监管稳定币网络的强大地位。但这仅仅是冰山一角。各大企业和金融机构正持续在其业务中整合并支持USDC。我们看到，包括Cash App、Gusto、Deel、Interactive Brokers、摩根大通和万事达卡在内的众多公司都推出了利用USDC的产品和服务。目前，我们看到来自初创企业、大型企业和金融机构的活跃度达到了前所未有的水平。稳定币市场持续强劲增长，我们在该市场中的地位也日益巩固。法币支持的稳定币在过去一年中增长了850亿美元，同比增长46%。

在该市场中，我们的竞争地位依然稳固，并继续保持着显著的市场份额。重要的是，尽管许多其他公司努力进入并参与竞争，但该市场实际上是由两家主要发行商主导的。这反映了我们所拥有的非常持久的网络效应，这些效应构成了进入和推广的重要壁垒。从实际交易量的增长来看，Circle 的交易量份额从第三季度的 39% 增长到第四季度的近 50%。这是基于 Visa 发布的分析，该分析剔除了内部交易、交易所钱包再平衡和机器人交易，从而更准确地反映真实的经济活动。您还可以注意到，尽管过去一年中出现了许多其他稳定币，但它们在实际交易中的使用率几乎为零。

正如我在开场白中所述，Circle 的网络发展强劲，链上交易量同比增长 3.5 倍。尤其值得一提的是，作为 USDC 互操作性使用的关键基础设施，CCTP 在第四季度交易量同比增长 3.7 倍，超过 410 亿美元。我知道竞争是许多人关注的焦点。我想再次强调 Circle 所保持的持久网络效应。Circle 的竞争优势根植于信任。作为一家经过审计的上市公司，我们始终秉持高度合规的原则，并在全球多个司法管辖区接受监管，力求做到尽可能透明，因此赢得了全球各大金融机构、支付公司、企业、开发者和终端用户的信赖。

这种信任体现在我们强大的流动性上：目前流通中的USDC价值750亿美元，我们拥有无与伦比的流动性基础设施，在第四季度支持了1630亿美元的铸造和赎回交易量。这种铸造和赎回能力，即我们承诺在全球范围内通过银行系统大规模地创建和赎回数字美元，是市场上任何其他参与者都无法比拟的。正如前文所述，在2025年第四季度，我们的分销和网络使用量增长至近12万亿美元的链上交易量，使用USDC的重要钱包数量持续增长，我们的产品平台也在不断扩展。我们提供的基础设施和流动性服务的广度，以及CPN和StableFX等新应用，使我们的整个产品平台成为市场上其他参与者无法复制的。

至关重要的是，我们作为市场中立的基础设施，不与客户和合作伙伴竞争，并尽可能在多个平台上构建广泛可用且易于访问的技术，这些也是我们取得竞争优势的关键。接下来谈谈我们的平台扩展。Circle 的平台已经从最初的稳定币网络发展成为一个全面的链上金融平台和基础设施合作伙伴，涵盖了我们的三大平台支柱：Arc 和我们的开发者基础设施，其中包括工具、操作系统以及链上协议和基础设施，旨在促进互联网金融系统的蓬勃发展；我们的数字资产和服务，包括 USDC 和 EURC（全球领先的受监管数字美元和数字欧元）、代币化基金（例如 USYC）以及流动性服务（例如 Circle Mint 和 xReserve），这些服务确保了全球稳定币的流动性和可用性。

我们的apps.CPN是Circle旗下快速增长的支付应用服务，而目前处于测试阶段的StableFX，则是一款外汇交易应用服务。我们持续投资于平台和基础设施，以拓展我们为全球企业提供的服务。借助Arc平台和我们的开发者基础设施，我们取得了显著进展。Arc测试网于第四季度上线，吸引了超过100家来自银行、资本市场、数字资产、科技、电商和支付领域的公司参与。所有领先品牌都在积极测试、评估并与我们合作，以期将Arc推向商业化生产。自测试网上线以来，我们的正常运行时间接近100%，交易结算最终确认时间平均仅为0.5秒，累计交易量超过1.66亿笔，目前测试网环境的日均交易量约为230万笔。

我们正按计划推进主网于 2026 年上线，目前取得的进展令我们倍感振奋。未来在技术、合作以及最终主网上线方面，还将有更多激动人心的消息公布。我还想再详细谈谈 CCTP。显然，我们实现了非常强劲的同比增长，网络上的交易量也大幅增长。我想重点介绍一下 CCTP 的市场份额。您可以看到，对于 USDC 而言，CCTP 几乎占据了所有跨链 USDC 交易流量。此外，我们跨链桥接交易量（不仅是 USDC，而是我们追踪的所有链上的所有资产）的占比也超过了 50%。事实上，今年 1 月，这一比例甚至达到了 62%。

CCTP正逐渐成为互联网价值流动的关键基础设施，我们对CCTP的进展以及通过收购Interop Labs而实现的互操作性基础设施的提升感到非常兴奋。通过这些进展，我们正在构建新的功能，旨在帮助各类资产发行方——无论是发行代币化股票、代币化基金、代币化银行存款还是新型稳定币——都能充分利用这一强大的互操作性基础设施，使您的资产能够在Circle构建的互联网价值高速公路上更顺畅地流动。我们认为互操作性基础设施对我们来说是一个巨大的机遇。此外，我们也看到了Circle其他数字资产的强劲增长。

第四季度，EURC 的规模达到 3.1 亿欧元，同比增长 3.8 倍，截至 2 月 20 日，较季度末已增长 25%，达到 3.89 亿欧元。这反映了市场对受监管的欧元计价稳定币日益增长的需求，EURC 仍然是规模最大的欧元稳定币。我们的代币化货币市场基金 USYC 自第三季度以来也实现了强劲增长。我们于去年 1 月收购了 USYC，并将其整合到 Circle 平台，围绕 USYC 开发了新的产品和分销策略，专注于数字资产交易所的代币化抵押品。随着 USYC 的重新推出，我们看到其增长速度加快，这主要得益于市场对 USYC 作为币安等领先交易所抵押品的需求。

USYC的资产在年底约为15亿美元，自第三季度末以来持续增长，目前已超过17亿美元。在我们的应用业务板块，Circle Payments Network（CPN）持续扩张。目前已有55家金融机构加入，高于第三季度的29家。另有74家金融机构正在接受资格审核，同时我们持续保持强劲的潜在客户群，吸引了来自全球数百家银行、支付公司及其他机构的关注。CPN的覆盖市场也在不断拓展，目前已在美洲、欧洲、中东和非洲以及亚太地区的14个市场开通了实时交易。值得一提的是，CPN的交易量持续攀升，截至2月20日，基于过去30天的年化交易量已达到57亿美元，较第三季度财报预测增长约68%。

我们正积极投资CPN的产品开发，并已制定了一系列即将上线的国家/地区计划，预计未来几个月将新增11个市场。此外，我们还推出了StableFX的正式版测试。该应用层扩展了我们的功能，将机构级外汇交易执行与链上原子结算相结合，实现了全天候高效的货币兑换和简化的风险管理。来自多个司法管辖区的稳定币发行机构参与其中，我们很高兴能与Arc一同上线该应用，这将惠及整个数字资产生态系统，并为我们持续扩展CPN提供关键的基础设施。接下来，我想重点谈谈Circle的AI项目。我们看到开发者在AI领域的活动呈爆炸式增长，它正成为Circle平台的重要驱动力，我们相信它也是USDC普及的重要且潜在的推动因素。我们在这方面开展了多项举措。

正如大家可能已经看到的，当新的开源自主代理系统 OpenClaw 发布时，我们迅速响应，举办了一场仅限代理参与的黑客马拉松。在比赛中，代理们互相竞争，使用 USDC 构建创新应用，并由代理投票选出优胜者。我们看到了参与者们惊人的热情。我们也在构建系统，以更好地支持代理支付。事实上，我们刚刚在测试网上发布了 Circle Gateway 的一项新功能，该功能允许代理以极低的交易成本（仅为千分之一美分）自主地、程序化地自动执行跨链 USDC 交易。这项功能已在我们的测试网上线，我们对它将在互联网上的代理支付和货币化模式方面带来的变革感到无比兴奋。我们相信，世界上没有任何其他支付系统能够做到这一点。

我们也在投资帮助开发者构建人工智能代理，并利用人工智能进行自身开发，从而借助 Circle 产品更快、更智能地进行开发。我们将自身作为基础设施提供商的能力融入技能库，并提供服务器，使开发者工具和人工智能代理能够直接使用 Circle 产品。我们看到这方面的应用非常广泛。在 Circle 内部，人工智能也正在成为我们所有职能部门的基础架构。与许多公司一样，我们在过去两年中开始涉足人工智能领域。我们在该领域的投资正在加速。我们将核心人工智能基础设施和自动化打造为关键组件，并将其嵌入到我们所有的运营、代理基础设施、专用工具和特定的人工智能剧本中。我们正在构建一套治理体系，使所有员工都能在其职能范围内自助式地开发、部署和使用人工智能代理。

我们正在产品开发、设计、工程和部署生命周期的各个环节深化人工智能的集成，并取得了非常显著的成果。我们的产品迭代速度正在加快，我预计随着人工智能编码代理的指数级提升，这种速度还将持续下去。我坚信，人工智能平台、人工智能代理和基于区块链的经济操作系统将支撑起值得信赖、自动化、透明且高效的基础设施，而这些基础设施将成为未来全球经济体系的基石。我相信，这将是世界历史上技术变革速度最快的时期之一。能够参与构建支撑这一全新经济体系的核心基础设施，我感到无比激动。我对Circle的市场地位、平台架构和增长机遇从未像现在这样充满信心。

接下来，我将把发言权交给我们的首席财务官杰里米·福克斯-格林，让他为大家介绍一下财务业绩。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：谢谢Jeremy。大家早上好。我很高兴地宣布，我们在第四季度和整个财年都取得了强劲的财务业绩，为Circle卓越的增长势头和强劲势头画上了圆满的句号。首先，我将回顾一下本季度的业绩，然后给出我们的未来展望。截至年底，USDC流通量为753亿美元，同比增长72%，显著高于整体法币支持稳定币市场的增长速度。Circle平台基础设施中持有的USDC（即平台内USDC）同比增长5.6倍，截至年底达到125亿美元，占总流通量的17%。第四季度的储备金回报率为3.81%，同比下降68个基点，反映了同期SOFR的下跌。

本季度总收入和储备金收入同比增长77%至7.7亿美元，原因是流通中的USDC平均价格和其他收入的增长被较低的储备金返还率部分抵消。分销、交易和其他总成本同比增长52%至4.61亿美元。需要提醒各位的是，2024年第四季度的分销成本包含了此前披露的向一家大型分销合作伙伴支付的6000万美元一次性款项。第四季度扣除分销成本后的收入利润率为40.1%，环比小幅增长0.6个百分点，主要反映了其他收入增长的影响。第四季度其他收入增至3700万美元。

第四季度订阅和服务收入为 2470 万美元，主要来自区块链网络合作伙伴关系相关的收入。交易收入为 1220 万美元，主要来自区块链奖励收入，其中，随着 Canton Coin 在本季度开始交易，我们在 Canton Network 上运行超级验证器的收入大幅增长。第四季度总收入和储备金（扣除分销、交易和其他成本）同比增长 136%，达到 3.09 亿美元。经调整后的运营支出同比增长 32%，达到 1.44 亿美元。我们将继续投资，在这个行业发展的关键时期，拓展我们的平台和分销渠道。

调整后的运营费用包括工资税，其中也包括与股权激励相关的工资税，第四季度该项支出为 840 万美元，而上年同期则无此项支出。自 2026 年第一季度起，我们修订了调整后运营费用的定义。首先，为与股权激励相关的工资税支出保持一致，我们将该项支出剔除。其次，为剔除某些一次性法律费用、收购相关成本以及（如适用）重组费用（第四季度总计 290 万美元），因为这些费用与调整后 EBITDA 指标中的调整相同。根据修订后的定义，第四季度调整后的运营费用应为 1.33 亿美元，按可比口径计算，同比增长 28%。

经调整的 EBITDA 同比增长 412% 至 1.67 亿美元，这反映了我们模式固有的运营杠杆效应。上年同期经调整的 EBITDA 包含了我之前提到的一次性分红。第四季度经调整的 EBITDA 利润率为 54%。我想借此机会简要回顾一下我们 2025 财年的业绩指引和结果。首先，我们来谈谈业绩指引的理念。此外，我们一些最具影响力的业绩驱动因素可以实时反映在市场中。因此，我们不提供详细的季度或完整的财务指引。我们仅就某些指标提供指引，以帮助投资者更好地了解我们预期的业绩轨迹。当我们的业绩预计与指引出现重大偏差时，我们将更新此指引。截至年底，流通中的 USDC 同比增长 72%。

2025财年其他收入为1.1亿美元，超过了我们此前9000万至1亿美元的预期。第四季度业绩好于预期，主要得益于Canton Coin开始交易带来的700万美元收益。2025财年RLDC利润率为39.4%，高于我们此前约38%的预期。第四季度利润率好于预期，主要得益于其他收入的超预期表现以及持续的储备利润率。2025财年调整后运营支出为5.08亿美元，与预期相符。最后，我想谈谈我们对2026财年的展望。我们不对USDC的流通量或增长做出预测。我们正处于全球货币市场发生重大变革的开端，我们预计长期增长和季度环比波动都将持续存在。

如前所述，我们预计USDC业务将在多年周期内以40%的复合年增长率增长。我们预计2026财年其他收入将在1.5亿美元至1.7亿美元之间。我们预计2026财年RLDC业务利润率将在38%至40%之间。我们预计2026财年调整后运营支出将在5.7亿美元至5.85亿美元之间，这反映了我们在构建平台能力和全球合作伙伴关系方面不断增长的投资。如前所述，自2026年第一季度起，调整后运营支出将不包括与股权激励相关的工资税支出（2025财年总计2060万美元），以及某些一次性法律费用、收购相关成本和（如适用）重组费用（2025财年总计1000万美元）。

我们2026年的业绩指引范围反映了这一定义上的变化，正如本页幻灯片中2025财年的可比数据4.78亿美元一样。总体而言，我们为Circle的关键一年画上了圆满的句号，实现了显著增长和强劲的盈利能力。我们才刚刚开始把握眼前的机遇。我们对未来充满信心。我要感谢Circle团队的持续辛勤付出。感谢我们的投资者和分析师的支持与参与。那么，接线员，现在我们可以开始电话会议的问答环节了。

德文·瑞安，公民银行分析师：女士们、先生们，现在开始问答环节。进入问答环节后，请每位提问者仅提一个问题，并可提出一个后续问题。再次提醒，提问时请按电话键盘上的星号键，然后按数字键1。如果您想撤回问题，请再次按星号键1。请稍等片刻，开始您的第一个问题。您的第一个问题来自公民银行的德文·瑞安。请提问。

德文·瑞安（Devin Ryan），Citizens Bank分析师：早上好。感谢您回答这些问题。我想先谈谈这种智能体演进。我认为这是一个很有说服力的论点，所以想了解一下您从时间角度来看，这种演进是如何进行的。它是从流动性交易开始，然后发展到支付、借贷吗？或者您是如何看待这个过程的？您如何确保USDC处于这一过程的中心？Arc在技术上能否相对于其他第一层协议更好地支持这一演进？谢谢。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：谢谢。这是一个很好的问题，也是我们投入大量时间研究的课题。你知道，当我们设计Arc并发布测试网络时，我们特别强调了这种智能体经济活动，将其作为我们设想的自主软件、自主代理以及其他在互联网上开展经济活动的基础设计核心。这其实也体现了公司早期愿景的更宏大背景，即可编程货币及其带来的机遇，以及机器中介货币及其带来的机遇。我们现在正亲眼见证着这种融合的发生。

我们的征程始于Arc的设计，也始于USDC，我们确保参与所有关键的代理支付和价值转移标准，并为谷歌的代理支付标准X402做出贡献。我们是AI代理联盟的成员。我们一直积极参与其中，一个月前发生了一件真正具有转折意义的事情，那就是与Claude Code的合作。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire表示：“我们见证了OpenClaw的诞生，它确实带来了巨大的飞跃，无论是普通用户还是经验丰富的开发者，都能轻松创建代理来执行各种各样的任务。显然，我们在市场上已经看到了这一点。有趣的是，人工智能代理及其开发者都意识到，代理之间的交易需要可靠、低成本且值得信赖的支付媒介，这一需求迅速增长。我们看到的几乎所有人工智能支付基础设施，也就是代理类型的活动，都基于区块链，例如USDC。这非常令人鼓舞，我们也正在大力推进这一领域的发展。”

现在，我想谈谈你问题的其他部分，比如，这个“起飞点”在哪里？我的意思是，我认为这是已知未知数之一，或者你可以用任何你想的方式来表达，那就是：我们是否正处于某种起飞时刻？卡尔森兄弟昨天谈到，2026年第一季度可能是奇点的起飞时刻。我们或许会回顾那个时刻，我认为我们一直在经历的技术变革预示着某种起飞的到来。这将带来各种应用，例如，人工智能代理接收其他人工智能代理的工作，人工智能代理之间的协作，以及人工智能代理将工作分配给人类，而人类又接收人工智能代理的工作。

所有这些都在发生。就在过去几周，我们看到人工智能代理市场上线，人工智能代理可以雇佣人类员工完成任务，并以USDC作为交易媒介获得报酬。我们也看到了人工智能招聘网站，人工智能可以在上面互相雇佣，并使用USDC进行支付。这一切都在自然而然地发生。我认为，从我们的角度来看，随着企业和初创公司围绕代理经济活动构建产品，他们自然会选择稳定币和区块链来实现这一点。这引出了你另一个问题的一部分，也就是关于Arc的问题。Arc正是为应对这一时刻而生的。Arc采用的验证和共识模型能够支持规模化发展。

Arc 的经济模型能够将高性能通道中的交易成本降低到千分之一美分。事实上，我们上周刚刚在测试网络上推出了一项名为 Circle Gateway 的功能，该功能专为自主代理设计。Circle Gateway 允许自主代理持有余额，不仅可以在 Arc 上消费，还可以在其他网络上消费，交易成本仅为千分之一美分，并且能够在不到一秒的时间内将资金转移到这些网络上的所有其他应用程序和服务。

我们正在构建基础架构，从操作系统层面、基础设施层面进行构建，开发工具，并且积极地向那些自主探索、渴望构建的智能体进行市场推广。未来我们还会推出更多产品，对此我们感到非常满意。我认为，我们再次谈到了资金流通速度，以及我们所构建的网络和基础设施将如何有效地提升资金流通速度。我个人的观点，正如我在开场白中提到的，在一个拥有数百亿甚至数千亿人工智能体的世界里，资金流通速度将比现有经济体系高出几个数量级。

我们正在构建新的经济基础设施，我们正在构建新的互联网金融系统，我认为我们非常乐观地认为，Circle 可以在人工智能、稳定币和区块链的融合中发挥关键作用。

Citizens Bank 分析师 Devin Ryan ：是的，谢谢 Jeremy。你的回答很棒，而且，是的，我很期待看到它的发展。也许这个问题可以更快一些，但关于 Arc 代币，你有什么最新的进展吗？比如，你们在考虑哪些因素，进展如何？以及，你们大概什么时候会决定是否发行 Arc 代币？

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：是的，我有几点想说。我认为我们正在继续探索Arc代币。我认为这是一项非常有意义的探索，我们对代币如何在Arc网络上发挥关键作用，例如激励利益相关者、治理、安全、实用性以及其他方面，有了非常深入的了解。这项探索仍在继续。你知道，我们目前不会透露任何具体的时间表或其他信息，因为我们仍在探索阶段。正如之前提到的，我们在Arc项目上取得了巨大的进展，并且在Arc主网上线方面也取得了非常强劲的进展。

我们非常高兴看到它发挥作用。我们期待一些优秀的公司参与到 Arc 基础设施的运行中，并在 Arc 基础设施上部署应用程序。此外，它还能为资产发行方和人工智能代理提供基础架构，涵盖广泛的应用场景。我们对目前的进展感到满意。当然，如果以后有更多相关信息，我们会及时公开分享。

德文·瑞安（Devin Ryan），公民银行分析师：好的，太好了。非常感谢。

德文·瑞安，Citizens Bank 4 分析师：下一个问题来自 Canaccord Genuity 的约瑟夫·瓦菲。请提问。

Canaccord Genuity 分析师 Joseph Vafi ：大家好，进展很棒。Jeremy 和 Jeremy，我们不妨稍微谈谈监管背景。GENIUS 已经上线几个季度了。我想知道你们从 GENIUS 本身看到了哪些切实的进展？接下来，我想问问 CLARITY，它目前的情况如何，你们有什么看法？显然，稳定币目前正处于妥协和讨论的中间阶段。你们对此有何评论和想法？谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：当然。首先说说GENIUS。GENIUS无疑一直是我们业务的强劲推动力，我认为对整个行业也是如此。它为大型机构进入这个市场奠定了法律基础。我们看到，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）等机构也发布了后续指导意见，明确了符合GENIUS标准的稳定币可以作为CFTC市场上的抵押品。最近，SEC就经纪交易商使用稳定币的折扣处理方式发布了指导意见，这对于稳定币在资本市场的使用方式而言是一项重大突破。

我想说的是，总的来说，世界各地的银行、支付公司、科技公司和大型企业都在积极拥抱稳定币，并希望将其融入到产品战略中。这股浪潮也蔓延到了国际市场，国际监管机构也表示：“我们现在需要认可符合 GENIUS 标准的稳定币，认为它们是可以在其市场流通的优质稳定币。” 从我们的角度来看，这确实是一个强劲的趋势。我们认为，随着 GENIUS 标准的实施以及一些 OCC 许可证的陆续发放，这种积极趋势将会持续下去，这将对像 Circle 这样的大型发行机构产生影响。至于 CLARITY 项目，它现在已经接近尾声了。

我知道，我们离问题非常近了。已经有很多报道了。我认为最近的报道似乎比较准确，那就是加密货币行业和银行业正在日复一日、周复一周地与白宫合作，试图就持有或使用稳定币所能获得的各种奖励以及如何使用稳定币达成一些妥协方案。我的感觉是，每个人都想弄清楚这个问题。这对银行、资本市场、资产管理公司以及加密货币行业都至关重要。

目前，我对此事持谨慎乐观态度，但华盛顿特区毕竟是华盛顿特区，春季的各种变数以及其他因素，你知道，预测未来走向并非我的职责。你们公司里或许有分析师能做得更好。我们持谨慎乐观态度，并且认为如果《CLARITY法案》能够以两党合作的方式获得通过，将为该领域的发展带来又一个重大突破。我们当然可以在未来详细讨论此事，但我们认为，对于该市场的发展以及区块链在更广泛应用领域的使用而言，这无疑是一个意义非凡的突破。

Canaccord Genuity分析师Joseph Vafi ：当然。非常感谢，Jeremy。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：不客气。

德文·瑞安，Citizens Bank 4 分析师：下一个问题来自 Needham 的约翰·托达罗。请提问。

Needham分析师John Todaro ：嗨，谢谢你回答我的问题。我想说的是，Arc，还有可能还有CCTP。你知道，从长远来看，这些技术的发展似乎可能会演变成一种与资产类型无关的平台，或者说是一个用于发行股权和其他一些资产的通用资产代币化平台。我想说的是，Jeremy，你对这种长期发展有什么看法？我们能否更深入地探讨一下长期愿景？

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：是的，当然。你知道，Arc的概念模型对我们来说，就是一个经济操作系统。它是一个分布式经济操作系统。这个分布式经济操作系统将由包括Circle在内的一系列知名领先金融基础设施公司运营，这些公司将运行基础设施来支持计算、交易以及网络上的数据。它的设计旨在确保审慎稳健的金融和经济活动。我们认为这对于在互联网上构建现实世界的经济至关重要。同时，我们也希望确保它作为一个安全可靠的基础，具备对金融系统参与者至关重要的几个要素。

我们希望确保它拥有全球最佳、资本效率最高的数字美元流动性。通过将我们在 USDC 方面的经验与我们在 Arc 中运用的技术相结合，我们相信能够打造全球资本效率最高、速度最快的数字美元流动性模式。其次，这一点与之前的内容密切相关，我们真正将 Arc 定位为其他资产发行方的流动性和分销中心。我们正在构建技术，而这项技术建立在我们已通过 CCTP 建立的卓越分销体系之上。

我们正在构建的技术将允许资产发行方——无论是代币化股权、代币化基金、代币化银行存款、其他稳定币发行方，还是任何可以代币化的资产——在 Arc 上发行，然后在其他区块链网络上启用流动性和分销。如果我发行代币化股票，我希望该代币化股票能够在 Robinhood 的 L2 交易平台、Coinbase 的链上交易所以及其他支持这些资产的代币化环境中运行。资产发行方需要确信他们能够以安全、流动性强的方式发行资产，并实现这种分销模式。我们已经搭建好了这条高速公路。

你知道，CCTP 在一月份占据了所有跨网络流量的 60% 以上。凭借我们为 Arc 引入的新技术，我们相信能够为任何资产发行方开辟畅通的通道。再说回愿景，从宏观角度来看，这是一个面向互联网经济活动的通用操作系统。我们进入市场时，正值这样的环境：一方面，人们希望构建成本效益极高、资本效率极高的 AI 交易；另一方面，人们希望构建代币化应用，并为其提供流动性和分销渠道。我们认为 Arc 及其互操作性基础设施将非常适合这种环境。

Needham分析师John Todaro ：太好了，这很有帮助。我想补充一点，回到你之前提到的智能体人工智能，我同意你的观点。鉴于一些加密货币股票的交易情况，以及整个加密代币市场的发展，考虑到智能体人工智能、支付等相关技术在这些生态系统中的应用，你认为这种热度会超越Arc的稳定币吗？这能否成为整个行业的利好因素？

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：我的意思是，我认为这是最令人兴奋的……当然，我可能有点偏袒，但我认为这是最令人兴奋的融合点之一。如果我是一名开发者，正在构建人工智能代理，我想构建能够与其他代理签订合同、与人类签订合同、可能出现纠纷、需要数据或事件证明、需要执行这些合同并转移资金的人工智能代理，如果我正在考虑构建一个主要由人类和人工智能代理组成的组织，并且我想构建底层治理机制来实现这一目标，那么区块链基础设施将是实现这一目标的关键。我们需要加密证明。

只有这样，我们才能信任这些代理的活动、数据和交易。我们在开发者的活动中看到了这一点。在 Arc 的开发者互动中也看到了这一点，来自人工智能领域的创业者们意识到，这就像一个非常有用的后端平台。你知道，回顾其他重大的平台变革，你会发现，有时事情就像一枚硬币的两面。一方面是移动端的兴起，它显然为应用程序的创建提供了广阔的平台；另一方面是云平台的兴起，云平台可以作为后端，并扩展移动端的后端。它们相辅相成。

我深信，从现在开始，确切地说是从 2026 年开始，人工智能平台和这些区块链操作系统平台将紧密结合，为那些想要构建这种新的人工智能驱动的经济体系的人们提供帮助。

Needham 分析师 John Todaro ：感谢你们所做的一切，祝贺你们本季度业绩强劲。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：谢谢。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师：您的下一个问题来自花旗银行的彼得·克里斯蒂安森。请提问。

德文·瑞安（Devin Ryan），Citizens Bank 2 分析师：谢谢。早上好。贵公司在多个方面都取得了令人印象深刻的快速进展，竞争优势也比以往任何时候都更加稳固。杰里米，我想请您详细介绍一下 CPN 的用户注册和流程，例如初步的应用案例、用户粘性、每个金融机构合作伙伴的增长情况等等。另外，关于代理商务的讨论，它看起来非常吸引人，投资者应该如何看待这一机遇对 Circle 运营/财务模式的变革？谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：当然。关于CPN，正如您从结果中看到的，我们在目前关注的关键领域实现了非常稳定且强劲的增长。要知道，我们去年六月推出CPN时，一切都还处于起步阶段，几乎没有金融机构，或者只有寥寥几家，技术也刚刚起步。我们一直在进行产品迭代和商业迭代。正如前面提到的，现在我们的网络上已有55家金融机构。这个数字环比大幅增长。希望加入我们网络的金融机构数量也在持续增长，并且保持强劲势头。此外，资金流动方面，我也可以再详细解释一下，资金流动也实现了增长。

从零起步，到上周五年化PPV达到约57亿美元，比上次我们交流时增长了68%。我们对目前的进展非常满意。我想说的是，越来越多的规模较大的公司能够支持更大的交易量，我们非常重视吸引这类公司加入我们的网络，这是我们的关键目标。从产品角度来看，我们希望加快所有流程，加快会员加入、实施和运营的速度。

对于许多金融机构而言，他们从未接触过区块链，也从未接触过稳定币，因此，简化他们使用区块链和稳定币的方式至关重要。同时，他们还要确保需求最高的交易通道拥有良好的冗余机制，并有优秀的参与者。就应用案例而言，我们看到的主要驱动力是B2B跨境商户结算。在那些你不会感到意外的市场中，我们看到了这一点，例如亚洲的出口商和新兴市场及发达市场的进口商。我们看到一些应用流程非常明显地体现了南南和北南汇款的应用。我们看到了我们想要看到的应用案例。

当然，未来还有很多发展空间。我们再次对取得的成功感到非常满意。我在财报电话会议上提到过，我们在这方面投入了大量产品资源。我们对这项业务的规模化发展有着雄心勃勃的目标。最终，随着业务规模的扩大，我们显然可以开始实现盈利，而我们的合作伙伴也已经开始从中获利。以上是关于CPN和Agentic的一些内容，以及它对我们自身的影响，我们从几个方面来考虑这个问题。

我认为，人工智能代理作为我们稳定币网络实用性的主要新需求驱动因素，正在推动稳定币交易量、稳定币余额的增长，并将稳定币推广到更多非加密货币原生应用场景和企业中，这些场景和企业正在与这种新的智能体经济进行互动。

我认为这是一种加速拓展其他类型软件机构的方式，这些机构意识到他们的产品需要能够被人工智能代理使用，并且可能需要不同的定价和经济模式。我们正在构建的代理支付标准可以发挥重要作用。此外，这也能从根本上推动Arc平台的流量增长。正如我们之前提到的，我们相信Arc可以创造新的、基于交易的收入来源。目前这种增长的速度和规模还处于早期阶段，但我们认为随着时间的推移，它可能会变得非常显著。

你知道，这些只是其中的一些方面，随着事态发展，我们显然还会就此发表更多看法。你知道，过去三到四周我们所看到的景象确实令人大开眼界，我们很高兴拥有已经准备就绪的产品和技术，而且我们已经在这个领域制定了一些标准，现在我们已经准备好迎接即将到来的这种爆发式增长时刻。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师2：谢谢。这位来电者非常热心，谢谢。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师：您的下一个问题来自瑞穗银行的丹·多列夫。请提问。

瑞穗证券分析师 Dan Dolev ：嗨，Circle团队，Jeremy，你们的业绩很棒，真令人高兴，恭喜！我想问问你们关于预测市场以及与Polymarket合作的机会。总的来说，USDC对这个快速增长的领域为何如此重要？未来几个季度乃至几年，我们能从这项有趣的合作中期待些什么？谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：Dan，你问得好。我的意思是，当我们思考稳定币网络及其更广泛的基础设施的普及应用时，我们总是会被问到：那么，有哪些杀手级应用？你知道，我们有很多不同的杀手级应用正在涌现。跨境支付就是其中之一。显然，从历史角度来看，加密货币交易领域，我们看到Agentic、代币化等等都在兴起。预测市场绝对是其中之一。我们非常幸运，因为我们很早就对链上生态系统进行了大手笔投资，所以USDC对于过去三、四、五年内构建的许多链上应用来说都至关重要，而Polymarket就是其中之一。

通过与 Polymarket 的合作，我们得以与他们紧密协作，共同推进他们如何利用我们的技术来改善客户体验，提升他们能够为用户提供的服务，打造更加流畅的用户体验。USDC 以及我们的基础设施为像 Polymarket 这样的预测市场所做的工作，正是满足了人们快速行动的需求。要知道，市场（尤其是预测市场）的本质在于信息，而人们需要快速行动。

稳定币让终端用户和希望参与这些市场的人能够以互联网的速度提供抵押品和结算，并且可以从世界各地不同的钱包和市场进行操作。它以更便捷的方式打开了全球市场准入，并为像 Polymarket 这样的公司提供了良好的基础设施，用于存储和向用户展示这些稳定币。USDC 现在可用于为您的 Kalshi 账户充值。USDC 是 Coinbase 预测市场的基础。您可以使用 USDC 向 Kraken 或 Robinhood 充值，显然，它们也提供预测市场。

这里还有更多值得探索的地方，我们希望与行业领先者合作，确保在所有这些领域都能使用最优质的数字美元，无论是用于结算还是抵押。我们认为，能够与世界领先的企业合作，共同推进这项技术的发展，是一个非常积极的双赢局面。显然，大家都在关注Polymarket的增长和成功，其成就令人瞩目，当然，这些市场目前仍处于发展初期。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：是的，非常出色。谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：谢谢，Dan。

德文·瑞安，公民银行分析师4：您的下一个问题来自摩根大通的肯尼斯·沃辛顿。请提问。

Citizens Bank 分析师 Devin Ryan ：您好，早上好，感谢您回答这个问题。第四季度，Circle 平台上的 USDC 使用率上升至 17%。展望 2026 年以及您正在推进的新举措，Circle 的 USDC 使用率未来可能达到怎样的水平？在未来 12-24 个月内，哪些合作关系或举措最有可能成为平台 USDC 增量增长的主要驱动力？

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：谢谢Ken。我们对同比增长5倍感到非常满意。有几点需要说明。首先，我们正在持续构建对持有和使用USDC有价值的基础设施产品，我们通过钱包产品、Circle Gateway等产品、Circle Mint以及我们与客户、开发者和基于我们平台进行开发的人员对接的众多渠道来实现这一点。其根本前提是，越来越多的机构，无论是金融机构还是其他机构，都希望基于我们的基础设施进行开发。

例如，Arc 就是一个驱动因素，因为 Arc 是我们的基础设施，它将与 Mint、钱包、网关以及其他基础设施完美集成。所有这些可以协同工作，推动更多应用、更多资金流动，以及更多资金使用 Circle 的技术。这有助于 USDC 的发展。在很多方面，我们只是在继续与众多公司建立机构合作伙伴关系，这将有助于我们持续发展。我想说，这就是这方面的总体情况。显然，我们不会就此做出任何指示，但我想，您已经看到了我们的发展方向。我们将继续专注于构建人们乐于在其上构建应用的卓越基础设施。

还有一点需要说明的是，我们已获得Circle旗下国家信托银行（First National Digital Currency Bank）的有条件批准。这对于USDC及其储备金，以及我们最终如何根据《GENIUS法案》与美国货币监理署（OCC）合作至关重要。此外，它还能加强我们为市场参与者提供的托管基础设施。我们将继续推进此事，我认为，随着我们将其构建成一个具有信托银行特有的受托、安全和运营机制，我们相信这将增强我们未来几个季度的平台功能。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：我只想补充一点。Jeremy谈到了我们平台基础设施的扩展，以及我们现有的产品如何吸引世界领先的企业基于Circle的平台和技术进行开发。我还想补充一点，我们构建的所有其他支撑我们业务的基础设施也包含在内。我们在稳定币领域拥有广泛的全球银行和流动性基础设施，这无可匹敌。庞大的用户、开发者和其他企业网络都在USDC上进行开发，这使得任何一家新的大型企业选择使用USDC都更具吸引力。当然，我们的定位是中立的市场基础设施。我们不会与任何基于我们基础设施为其客户开发产品的企业和开发者竞争。

德文·瑞安，公民银行分析师：太好了。非常感谢。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师：您的下一个问题来自 Seaport Research 的杰夫·坎特韦尔。请提问。

Seaport Research 分析师 Jeff Cantwell ：您好，非常感谢。我先问两个问题。首先，我想请您解释一下今年 1.5 亿至 1.7 亿美元的营收预期是如何得出的。是什么原因导致了这一预期上调？能否请您单独列出今年的预期与 2025 年的预期对比？另外，关于 Arc，随着主网上线日期的临近，为了更好地了解其战略和推广计划，您能否简要介绍一下主网上线后的推广计划？我很好奇，您是否预见到 Arc 和 CPN 的部分功能会融合在一起，从而为客户和用户创造更多价值？非常感谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：好的，谢谢。或许我可以回答第二个问题，第一个问题可以请Jeremy Fox-Geen回答。关于Arc主网，有几点需要说明。首先，正如之前提到的，我们取得了巨大的进展。测试网的技术基础设施非常强大，用户使用率也很高，交易量、活跃度和开发者活跃度的增长都让我们非常满意。在考虑从测试网过渡到主网时，我们主要关注几个关键方面。首先，我们仍然希望确保在正式上线主网之前，所有Arc网络用户都能使用一些技术。我之前提到过一些令人兴奋的技术。

这些都与进行代币化的机构或在这些网络上开展活动的AI代理相关的事物很有价值。我们已经交付了一些技术，但更重要的是，我们公开表示，Arc主网的第一阶段将是所谓的权威证明（PoA）验证，这将真正引入第一批战略合作伙伴，他们将与我们合作运行Arc网络基础设施。我们希望确保与我们合作运行基础设施的是世界一流的金融基础设施公司。

无论您是开发者、机构还是最终用户，您都会明白 Arc 网络是由一些世界领先的金融基础设施公司运营的，这不仅对信任和可靠性至关重要，而且最终也关系到治理以及我们未来的发展方向。这是关键所在。其次，我们正与整个数字资产生态系统紧密合作，涵盖企业工具、托管、钱包、交易所等所有相关领域，以确保每个人都为上线做好准备。

我们希望给所有人时间准备好所有基础设施，这包括与 Circle 现有产品栈的深度集成。这样，例如，在主网上线的第一天，USDC 的流动性就能达到全球最佳水平，资本效率最高，并成为互联网价值通过 Arc 平台流动的一种极具吸引力的方式。这方面还有很多工作要做。我们需要与之前宣布的测试网成员中的主流公司合作，确保他们承诺在 Arc 上发布产品，并确保我们在资本市场、支付、外汇、代理等领域拥有合适的用例组合。这是确保一切准备就绪的关键所在。

关于您问题的最后一部分，Arc 将成为 CPN 的关键基础设施。Arc 将提供强大的基础设施，确保速度、可靠性、审慎的安全性和稳健性以及高效性。它简化了流程，因为用户只需持有稳定币即可使用。此外，它还内置了所有互操作性功能。Arc 拥有业内领先的互操作性。如果 CPN 上的某个端点需要与位于其他网络上的钱包进行交互，Arc 可以让 CPN 的用户轻松地将稳定币兑换到其他网络。

Arc 将成为 CPN 的后端平台，而与之相关的是，StableFX（一款原生运行于 Arc 平台的关键应用）也将成为外汇后端平台，以支持 Arc 的交易。无论是欧元兑美元、欧元兑比索，还是迪拉姆兑比索，我们都会将其他稳定币引入 Arc 平台，并将其他稳定币和做市商引入 StableFX 平台。这将使我们能够提供跨货币的实时原子交换流动性，从而加快货币转换和结算速度，并确保结算安全，同时减少用户所需的资金投入等等。

我认为，随着 Arc 主网上线，Arc、StableFX、CPN 和 Circle Mint 的合作将为一些关键事项提供支持。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：Jeff，我先回答你问题的第一部分。本季度其他收入为3680万美元，其中约2500万美元来自订阅和服务收入，1200万美元来自交易收入。在这些类别中，订阅和服务收入的最大部分来自我们的区块链网络合作伙伴关系，这部分收入包含前期收入和经常性收入。我们之前讨论过，前期收入会根据集成数量和合作数量而略有波动，而随着我们不断推进这些项目并有效执行现有计划，经常性收入会逐渐积累，目前来看，这部分收入非常可观。

此外，USYC代币化货币市场基金的资产管理费目前相对较低，但未来发展潜力巨大。交易收入方面，正如我们之前提到的，包含多个组成部分。例如，USDC快速赎回和CCTP快速转账等增值产品的费用。随着时间的推移，Circle Payments Network也会收取相关费用。此外，我们还运营验证器基础设施，正如我在开场白中提到的，本季度，由于交易活跃、Canton Coin上市以及股价波动，我们确认了异常高的收入，尤其是这部分收入。目前，我们不对这些业务板块的业绩进行预测。

所有这些盈利产品和服务实际上都是在2024年第四季度和2025年第一季度及以后才开始真正实现盈利的。这些产品目前还处于非常早期的阶段。考虑到这项收入业务整体上只有一年的历史，我们对最终取得的1.1亿美元的年收入非常满意。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长杰里米·阿莱尔：太好了，谢谢。

德文·瑞安，Citizens Bank 4 分析师：您的下一个问题来自 Autonomous Research 的肯·苏乔斯基。请提问。

Autonomous Research 分析师 Ken Suchoski ：您好，早上好。感谢您回答这个问题。Circle 在分销成本方面取得了一些不错的进展。我想重点谈谈这方面。我的意思是，代币协议就是这样，但我想了解您对 Coinbase 之外的分销成本的最新看法，以及相关讨论的进展情况，因为过去几个季度以来，非 Coinbase 的分销成本一直相当稳定。任何这方面的最新进展都将不胜感激。谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：是的，我可以参与其中，如果Jeremy想补充什么，他也可以。我认为，我们目前处于非常有利的地位，因为USDC拥有强大的网络效应。也就是说，如果你正在开发产品或服务，并且想要一个合规、流动性强、可用且可互操作的数字美元，USDC是最佳选择。我们看到，很多产品正在开发和推出，它们使用USDC并连接到我们的稳定币网络，从而推动需求和流动性。这对这些产品来说非常有价值。这些产品正在利用这个全球可用、近乎免费的美元支付系统。

你知道，随着这种有机增长的发生，就像是开发商和机构共同推动的飞轮效应，正是这种飞轮效应驱动着USDC的增长。我们不需要和这些机构达成任何激励协议或其他协议。正如我们之前所说，我们对何时建立激励关系非常谨慎，只有在合作伙伴能够真正推动增长，并且能够带来有意义的增长时，我们才会考虑这种关系。我们会把这些因素作为考量，比如：增长点在哪里？有意义的增长在哪里？我认为这有助于我们保持目前这种稳健的单位经济效益。这就是我们整体的思路。杰里米可能还有其他补充。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：是的，我想在这个重要的战略论述上补充几点。我们之前在电话会议上也提到过，USDC通过分销合作伙伴（其中一些合作伙伴提供激励）实现的增长，也增强了USDC相关的潜在网络效应。我之前在电话会议中也谈到了这些网络效应的要素，对吧？这使得其他市场参与者更有动力独立构建和使用USDC，并向其客户提供基于USDC的产品和服务。其根本在于，我们拥有的任何分销关系，都会增强USDC的实力，而USDC本身并不受任何分销关系或激励合作关系的约束。这是网络效应增强我们RLDC利润率和基本经济效益的关键所在。

Ken Suchoski，Autonomous Research 分析师：太好了。谢谢你们两位。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师：您的下一个问题来自摩根士丹利的詹姆斯·福塞特。请提问。

摩根士丹利分析师 James Faucette ：太好了，非常感谢。我想回到您之前关于人工智能黑客马拉松之类的评论。您认为 Circle 要成为众多不断发展的支付网络的重要组成部分，需要做些什么？尤其是在以太坊或更广泛的加密货币领域，显然还有其他参与者或解决方案的情况下。我只是想知道，它的优势和劣势是什么，以及您如何在智能化的世界中确立自己的地位。谢谢。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：当然。谢谢你的提问。我想补充几点。首先，Circle在过去四五年里投入巨资，确保我们的稳定币网络以及支持USDC分发、流动性和结算的管道能够在尽可能多的区块链平台上运行。我们目前已覆盖超过30个区块链网络。这一点至关重要，因为开发者在构建应用程序时，他们的代理可能会锚定在以太坊上。正如你所提到的，他们也可能锚定在Solana、Arc，甚至可能锚定在尚未发布的新链上。

令人兴奋的新区块链正在涌现，我认为，我们都相信，如果我们思考区块链网络，这些经济操作系统，我们正处于其扩展的早期阶段，扩展规模以满足人工智能所需的交易速度。一方面，我们今天正在使用这些网络，事实上，我们参与编写了几乎所有关键的代理支付标准。代理支付标准，例如 X402 和 ERC80-8004，对于不了解的人来说可能有点专业，但基本上它们都是与代理相关的标准，我认为几乎所有……

我记得看过一个统计数据，可能记错了，但基本上，最近一段时间以来，99%的代理支付都是以USDC支付的。我们之所以能获得先发优势，是因为我们加入了所有这些网络，参与了标准的制定，并且以这些方式进行部署。我们还确保我们所有的API和协议都以技能库的形式直接提供给代理编码系统和MCP服务器，以便AI开发工具能够无缝集成。这些都是我们之前就开始投资的，现在正值我们迎来腾飞时刻之际，这些投资终于开始获得回报。

我们对这些部分很有信心。我觉得现在很多公司都意识到了这一点，比如说，假设你是一家SaaS公司，你会意识到：“我们或许不会直接销售终端用户席位，但我们会以API的形式向AI代理出售我们功能的访问权限。”很多公司都在努力思考，如何向大量运行的AI代理进行营销？是否存在AI可以找到可用资源的市场？

这种人工智能代理领域的分发方式还算是个新鲜事物。正如您所指出的，Moltbook 发布后不久，我们就看到了一个机会，让人工智能代理们通过黑客马拉松进行相互竞争，并就各种事项进行投票。这在当时是首创。我认为这是一次强有力的营销活动，让这些人工智能代理们对 USDC 有了深入的了解。未来，我们还会推出更多类似的活动。

从技术层面来说，我们认为 Arc 作为一种基础设施，凭借其以 USDC 为中心的功能、资本效率、互操作性和交易成本效益，将成为一个极具吸引力的高吞吐量基础设施，我们将大力发展这一基础设施。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师3：谢谢大家。

德文·瑞安，公民银行分析师：目前没有其他问题了。接下来，我将把电话交给约翰·安德鲁斯，请他做总结发言。请开始。

德文·瑞安，Citizens Bank 分析师3：太好了。是的，太好了，卡尔文。非常感谢。对于那些未能接通问答热线的朋友，我们会在今天晚些时候尽快与您联系。再次感谢您今天上午的关注和参与，期待很快与您再次联系。

Circle联合创始人、首席执行官兼董事长Jeremy Allaire ：谢谢大家。

Circle首席财务官Jeremy Fox-Geen ：谢谢。

德文·瑞安，公民银行分析师：女士们、先生们，今天的电话会议到此结束。感谢各位的参与。现在您可以挂断电话了。