北京时间 2 月 26 日凌晨，AI 巨头英伟达将公布 2025 财年第四季度财报。作为美股 AI 行情的 “压舱石”，这份财报承载着华尔街的超高期待 —— 当前市场一致预期营收 657 亿美元，同比增长 67%，每股收益 1.52 美元，同比大涨 71%。但在财报落地前，四大核心悬念已提前引爆讨论。
数据中心：90% 营收占比稳了？
英伟达数据中心业务预计贡献超 90% 营收，背后是全球科技巨头的疯狂加码：微软、亚马逊等云厂商资本开支同比暴涨，Meta 更是砸下 600 亿美元芯片订单，印证 AI 基建需求高烧不退。市场最关心的是，增长是否覆盖超大规模云厂商、企业与主权 AI 项目，避免依赖单一客户的风险。
Blackwell 芯片：量产爬坡超预期？
好消息已提前释放：英伟达与台积电合作，在美国亚利桑那工厂实现 Blackwell 芯片高量产，良率达 80%-90%，与台湾工厂持平。目前 B200、GB200 已进入规模化生产，云厂商订单排期火爆，但投资者仍紧盯出货量、交付周期是否符合预期，这直接决定 2026 年增长基调。
存储短缺：真的不影响出货？
存储芯片短缺已成行业难题，英伟达甚至为此暂停 2026 年新款游戏显卡发布，优先保障 AI 芯片的内存供应。尽管三星 HBM4 已量产交付，缓解部分压力，但市场仍担忧 DRAM 短缺是否会制约 AI 芯片产能，这一潜在瓶颈将是财报问答环节的焦点。
毛利率：能否守住 75% 目标？
市场预期 Non-GAAP 毛利率达 75%，但存储芯片涨价、新产能爬坡可能带来短期成本压力。若管理层明确毛利率压力为暂时性，将安抚投资者；反之，可能重蹈 AMD、Qorvo 财报后股价大跌的覆辙。
今夜，除了业绩数据，2027 财年 Q1 营收指引（市场预期 710-720 亿美元）与 Blackwell Ultra 进展同样关键。AI 热潮下，“符合预期” 已难满足市场，英伟达能否交出超预期答卷？
