2025年富豪越住越贵，中产开始省钱。丽思卡尔顿的单房收益涨了6.5%，万怡跌了1.6%。说白了，越拉越宽的剪刀差：奢牌继续溢价，中档市场开始承压。
奢华吃肉，精选喝汤
全年核心营业利润创下53.83亿美元的纪录，同比逆势大涨8%；第四季度单季拿下14.02亿美元，同比涨9%；全年给股东的分红回报超过40亿美元。这三个数字比任何“稳健增长”的客套话都直接。
但要看真正的分化，得把数据拆到美加市场的品牌层级。同一个万豪，奢华线和精选服务线活在两个平行世界：
来源：万豪2025年报 US & Canada Comparable Systemwide Properties
丽思卡尔顿均价$551，万枫均价$136
高净值客群不仅没缩手，付溢价的幅度反而在扩大。反观万怡、万枫出租率连年微跌，单房收益连续负增长。商旅出行的中档需求，正被"要么省钱住经济型、要么升级住高端"的两端挤压。这个趋势，2026年大概率不会反转。
踢掉中介：2.71亿人的直营帝国
Bonvoy（万豪旅享家）的本质是什么？不是积分，不是会员权益，是一套把OTA挤出去的直订渠道。2025年底，Bonvoy注册会员数破2.71亿。每一间客房背后，对应152个潜在回头客。
北美75%、全球68%的房间量，直接在万豪自有渠道成交，不经过第三方平台，也就不存在8%到15%的OTA佣金支出。对业主来说，挂牌万豪不只是贴个标，是接入一套现成的2.71亿人订单流。
稳赚不赔的“超级包租公”
万豪的商业模式，用一句话说完：不持有物业，只收管理费和品牌授权费。截至2025年末，全球9,805家酒店、178万间客房，万豪在里面每一间上面抽一笔钱，但一砖一瓦都不归自己。
未来扩张的“储水池”有多深？2025年排队筹建的新项目高达4,100家门店，约61万间客房。全年新签约的16.3万间客房中，有超过30%来自“老店翻牌”——也就是把现成存在的其他独立酒店改头换面，直接贴上万豪的品牌标签。
38个品牌覆盖145个国家，$136到$551全价段通吃。净客房增长率4.3%——在存量博弈的市场环境里，这个速度已经不慢了。
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