【企业报告】云南锗业(002428.SZ):战略金属“锗”的产业链引领者

在国防军工的红外夜视、光纤通信的信号传输、乃至未来太空太阳能电池等领域，一种名为“锗”的稀有分散金属扮演着不可或缺的关键角色。云南临沧鑫圆锗业股份有限公司，作为国内锗资源保有量最大、产业链最为完整的龙头企业，深耕锗材料数十年，正致力于将这一战略资源的价值，从上游资源延伸到下游高端制造。

一、整体概况/基本资料

云南临沧鑫圆锗业股份有限公司（简称云南锗业）是集锗矿开采、精深加工和研发为一体的、锗产业链较为完整的高新技术企业，具有40余年的锗生产历史。公司拥有全资和控股子公司8家，下属企业分布在云南临沧、云南昆明、湖北武汉等地。

公司是国内乃至全球主要的锗系列产品生产商与供应商。公司业务覆盖锗矿开采、精深加工及研发制造全产业链，至2016年底，公司已拥有10大类产品：高纯二氧化锗、有机锗、区熔锗、红外锗光学元件、红外热像仪整机、太阳能电池用锗单晶及晶片、高效聚光太阳电池模组、光纤四氯化锗、高纯度砷化镓单晶及晶片、磷化铟单晶及晶片。主要从事太阳能电池用锗单晶及晶片、超高纯锗单晶及高纯锗探测器、红外光学锗精密元器件、红外热像仪、锗高端新产品、磷化铟单晶及晶片等和其它半导体材料的核心关键技术开发和产业化技术开发。公司依托云南丰富的锗矿资源，构建了从原料到高端器件的完整产业体系，是全球锗产业链的重要参与者。

二、公司团队及管理团队

公司核心管理团队稳定，创始人及高管具备长期的锗行业从业经验和管理背景。

三、创始人介绍

• 创始人：包文东先生

云南锗业董事长，曲靖会泽县人，1960年出生，现年64岁。他是改革开放以后曲靖最早下海经商的企业家之一，上世纪80年代中期，包文东在老家会泽县东兴工贸公司，做起了锗金属贸易的生意，从此与这一行结缘。90年代中期，东兴工贸由于经营不善被重组收购，但包文东并没有气馁，另起炉灶创办云南东兴实业集团，1990年，他又在临沧市创立飞翔冶炼，办起了自己的厂房。

从2005年开始，包文东通过名下的东兴实业和飞翔冶炼先后多次收购了云南锗业的股份，逐步成为了这家老牌锗产业公司的新主人。云南锗业也在包文东接手之后，一改往年的颓势，重回发展正轨，并逐步壮大为一家国内锗矿开采、精深加工和研发领域的龙头型企业。包文东家族目前拥有的财富约为36亿。

• 背景与创业历程：包文东先生是中国锗产业市场化发展的早期参与者和推动者之一。早在上世纪90年代，他便涉足锗产品的贸易与加工业务。他敏锐地意识到，要在中国锗产业中掌握话语权，必须向上控制资源、向下延伸产业链。基于这一战略，他通过收购、整合等方式，逐步控制了云南地区主要的锗矿资源，并建立了从锗矿冶炼到高纯材料生产的初步体系。在他的带领下，公司于2010年成功上市，并利用资本市场持续投入研发，将产品线从基础材料延伸至红外晶体、光纤材料等高附加值领域，完成了从“资源型企业”向“资源+高科技材料企业”的转型。

• 成就与身价：包文东先生成功将云南锗业打造为国内锗行业的绝对龙头，掌握了全球相当比例的锗资源，提升了中国在战略小金属领域的产业地位。作为公司的控股股东和实际控制人，其个人财富与锗产品的市场价格及公司经营业绩紧密相连。

四、主营业务

公司主营业务围绕 “锗” 金属展开，形成垂直一体化的四大板块：

1. 原材料板块：锗矿的开采、选矿及冶炼，生产二氧化锗、区熔锗锭等初级产品。

2. 材料深加工板块：将高纯锗锭进一步加工成红外级锗单晶、光纤级四氯化锗、太阳能级锗单晶片等高端材料。

3. 器件与终端板块：生产锗光学镜头、镜片等，并向红外热像仪整机等更下游领域探索。

4. 资源综合利用：从含锗褐煤中综合回收锗及其他有价金属。

五、核心技术

公司的核心技术贯穿 “锗的提纯-晶体生长-精密加工” 全流程：

1. 高纯锗提纯技术：通过区熔提纯法等工艺，将锗的纯度提升至13N（99.99999999999%）以上，满足半导体和探测器级应用要求。

2. 大尺寸、低位错锗单晶生长技术：掌握用于红外光学和太阳能电池的大直径、低缺陷密度锗单晶生长工艺。

3. 光纤用四氯化锗合成与纯化技术：生产用于光纤掺杂剂的高纯度四氯化锗，技术指标达到国际先进水平。

4. 精密光学加工与镀膜技术：将锗单晶加工成满足不同红外光学系统要求的透镜、窗口片，并施加增透、保护等特种薄膜。

六、产品与服务

七、市场竞争地位/技术优势

云南锗业是中国锗产业的资源龙头和产业链链长，在全球市场具有重要影响力。

八、商业模式

公司采用 “资源控制为基础，纵向一体化发展” 的商业模式。

• 资源端：通过自有矿山开采和长期采购协议，锁定低成本原料。

• 制造端：沿着产业链向下游高附加值环节延伸，将资源价值最大化。

• 销售端：以直销为主，面向国内外红外器件制造商、光纤预制棒厂商、空间电源公司等专业客户。

• 定价权：作为全球主要的供应商，对锗系列产品的市场价格具有一定影响力。

九、公司生态

公司生态围绕锗金属的应用构建：

• 上游：与采矿设备、化工原料供应商合作。

• 下游/客户：军工集团（红外装备）、光纤光缆企业（亨通、长飞等）、航天科技集团（空间太阳能）、半导体外延厂。

• 研究合作：与高校及科研院所合作开发锗的新应用（如锗基芯片、热光伏电池）。

十、发展历程

十一、行业发展

• 趋势与前景：

1. 红外市场稳定增长：军用装备现代化、民用安防、工业检测、汽车辅助驾驶（ADAS）对红外热像仪需求持续增长，拉动红外锗材料需求。

2. 光纤网络持续建设：全球5G、千兆光网、数据中心建设对光纤需求旺盛，支撑四氯化锗市场。

3. 空间太阳能方兴未艾：低轨卫星互联网星座大规模部署，对高效、轻质的空间太阳能电池（锗衬底GaAs电池）需求激增，是未来最具潜力的增长点。

4. 新兴应用探索：锗在硅基光子集成、高速红外探测器、热光伏发电等前沿领域有潜在应用价值。

• 挑战：

1. 下游需求周期性波动：红外市场与国防开支节奏相关，光纤市场与通信基建周期相关。

2. 材料替代风险：硫系玻璃、硅基红外探测器等技术可能对锗红外材料形成局部替代；光纤低水峰技术可能减少四氯化锗单耗。

3. 环保与安全压力：锗冶炼和化工生产过程面临严格的环保要求。

4. 价格波动风险：锗作为小金属，价格受供需、政策、投机资金影响，波动较大，影响公司业绩稳定性。

十二、企业类型归纳

十三、景气度周期分析

云南锗业的景气度由 “多重下游应用周期” 叠加 “战略金属资源属性” 共同决定。

• 多应用周期叠加：

• 军品周期：相对稳定，受国防预算和装备更新计划驱动，周期性较弱。

• 光纤基建周期：与电信运营商资本开支周期相关，周期约3-5年。

• 卫星互联网成长周期：这是一个正处于爆发前夜的 “高成长性长周期”，由商业航天和全球低轨星座建设驱动，潜力巨大，可能成为未来主导周期。

• 资源属性与价格周期：锗作为稀缺小金属，其价格受全球供需格局、中国产业政策（如收储、出口管制）、地缘政治及金融市场情绪影响，本身呈现出独立的价格波动周期。公司业绩对锗价弹性较大。

• 判断：公司短期业绩受锗价和传统红外、光纤需求影响。中长期景气度的最大变量在于 “卫星互联网” 产业发展的速度与规模。该领域一旦放量，将对高端锗衬底材料产生巨大且持续的需求。公司作为国内该材料的核心供应商，有望深度受益。因此，其周期正从一个以传统工业和国防为主的周期，向一个叠加了高成长航天需求的“超级周期”演进。

一张表看半导体上市企业总结

知识科普：锗——隐匿于黑暗与深空中的“工业维生素”

锗（Germanium），是一种灰白色的类金属元素，常被称为“工业维生素”，虽然用量不大，却在多个尖端科技领域发挥着不可替代的关键作用。

• 红外夜视的“窗口”：锗对2-14微米的中远红外线具有极高的透过率（可达40%以上），同时又能有效阻挡可见光。这一特性使其成为制造红外热像仪镜头、窗口和透镜的首选材料。无论是士兵的夜视仪，还是工业设备的测温探头，其“眼睛”很可能就是由锗制成的。

• 光纤通信的“增益器”：高纯度的四氯化锗是制造光纤预制棒的重要掺杂剂。将其掺入光纤芯层，可以优化光纤的折射率分布，降低信号传输损耗，提升通信容量和距离。它是构建全球信息高速公路的“隐形功臣”。

• 太空太阳能的“基石”：在距地面数百公里的太空，卫星需要极高效率的太阳能电池。以锗单晶片为衬底生长的三结砷化镓（GaAs）太阳能电池，转换效率远超地面使用的硅电池，是目前航天器的标准电源。随着低轨卫星互联网星座的爆发，这一需求正急速增长。

• 半导体领域的“特色选手”：锗本身是最早的半导体材料。如今，它主要作为衬底，用于生长砷化镓、磷化铟等III-V族化合物半导体，这些材料是制造高频射频器件、激光器、高效LED的核心。锗基芯片在高迁移率、光电子集成方面也备受研究者关注。

• 为何战略？：锗资源极度稀缺且分布不均（中国是全球最大储量国和供应国），回收困难，且难以替代。其下游应用关乎国防安全、信息通信和太空探索等国家战略核心领域，因此被中美欧等多国列为关键战略矿产。云南锗业的价值，不仅在于控制了这种稀缺资源，更在于通过数十年的技术积累，能将原始的矿石，一步步转化为服务于国家尖端科技和未来产业的高性能材料，是连接稀有资源与高科技产业的桥梁。

参考资料：

1. 云南临沧鑫圆锗业股份有限公司年度报告（2020-2023年）

2. 云南临沧鑫圆锗业股份有限公司官方网站

3. 东方财富网-云南锗业（002428）公司资料及高管介绍页

4. 美国地质调查局（USGS）矿物年鉴（锗篇）

5. 中国有色金属工业协会相关行业信息

6. 各证券公司关于云南锗业及稀有金属行业的研究分析报告